深度观察｜具身智能该去什么“伪”？存什么“真”？

研究员｜邱慧

一批业内“敏锐”的人发现，2026年8月19日之后，具身智能行业已经出现了降温迹象。

这天，宇树科技上市，总市值一度飙升至4449亿元。之后，其股价持续下探，一个月的时间里，市值缩水超2000亿元。

二级市场的“降温”也传导至一级市场。一张表意为科创板对未盈利硬科技企业IPO将收紧的截图近期在网络流传，具身智能赛道IPO审核收紧的风声也在此期间传出。该消息还未得到更精准的核实，舆论场已先行。

梅卡曼德CEO在朋友圈内公开批评行业内“攒局型”创业盛行，同行急于上市，订单不可持续等现象。该发文言辞激烈，并直接点名赛道内一家估值过200亿元的企业。这是具身智能行业发展至今，极为罕见的一幕，讨论热度空前。

近期，我们和具身智能领域的投资人、创始人聊了聊具身智能行业内的“真与伪”，以及这个尚处于“早期”的行业，企业的产业机会和估值又该如何平衡？

01 具身智能的“真”可能在哪里？

今年的WAIC和WRC上，企业把真实场景搭建进场馆，近乎1:1的复刻机器人在生产线或是家庭场景里的任务执行能力。

这的确展示了具身智能行业的从“会跳舞”到“会干活”的能力演进。但我们细看之后，大多展示尚未真实落地，仍停留在技术演示。

“这两年大家做Demo比较多。”一位曾参与银河通用、星海图等明星项目的投资人告诉第四波，自己并不否认企业做Demo的意义，在产业发展早期这是证明自己的重要方式之一，也关系到资金的流向以及资源的聚集。

但做Demo表象的背后，是企业真正的技术实力有几成。在具身智能赛道深耕多年，该投资人直言，行业发展仍然处在早期，充满了不确定性。在艰难的落地探索中，一些企业取得了不错的进展。

但与此同时，他也提到，目前具身智能行业的问题在于，很多人没有真正把心思放在产品和落地上，而是放在资本运作上。一些企业通过循环交易，或是不重视产品，却频繁发布所谓“颠覆性成果，并通过交易安排把收入做大，“这是有问题的。”

他提及的“循环交易”，其中一个表现即为具身智能产业链条上的数据采集。厂商通常的做法是，具身智能厂商与地方政府合资成立数采厂。后者也因此成为前者重要的本体出货方向之一，形成大额、实际的采购订单。数据中心采集完数据后，再由该厂商回购。业内，这已是部分厂商高收入背后“公开的秘密”。

今年，该投资人发现，一些真正能落地的项目，反而看起来“不性感”。他告诉第四波，行业在工厂、家庭、养老、商场等落地场景的探索之外，更值得思考的问题是，在有限的时间和资金条件下，这条商业路径能否闭环？

业内曾多次呼吁，具身智能企业需要找到新的、能更广泛落地的场景。简单来说，机器人应该优先做三类事：人不想做的、人做不了或做不好的，以及人到不了的。比如环境恶劣的工作场所、深海以及重物搬运等，以可落地的自主智能或人类监督作业方案实现落地，随后是不断在真实场景中的迭代。

但为什么极少有厂商做这类场景探索？又或者这类厂商并未活跃于资本视野？前述投资人认为，这是行业早期的必然，随着行业的成熟，这些方向会得到更多认可。他指出，具身智能真正的意义，应该是利用中国独有的产业宽度，去拓展边界，去获得增量，去开拓新的疆域。

在此前与第四波的交流中，光象科技创始人兼CEO张涛以工业场景为例提到，对于工业场景而言，能够被自动化技术方案解决的问题，都不应是具身智能应该着重切入的场景。

他还在近期的媒体沟通中提到，具身智能接下来真正需要验证的主要是两方面，机器人能否理解物理世界的底层规律，从而在面对新物体、新任务时减少反复试错；这种能力能否进入真实场景，解决传统自动化长期难以覆盖的问题，并创造可以量化的生产价值。

02 今年可能是具身上市窗口期

算上今年，具身智能已经狂飙了3年。一些具身智能企业IPO明显提速。

除了已上市的宇树科技、梅卡曼德、优地机器人等企业，据第四波不完全统计，包括云深处、众擎机器人、自变量机器人、逐际动力、智平方、银河通用、智元等企业，也都在推进IPO进程。

一些企业选择以保密方式递交IPO申请，以避免在完成上市前承受过多的舆论压力。以港交所为例，根据规则，企业在向港交所提交上市申请时，可选择在审核阶段不公开申请文件，待通过聆讯后再披露信息，以保护商业机密和减少市场干扰。

前述投资人说，今年具身智能市场融资活跃，但相比短期估值，更重要的是企业是否走在正确的道路上，是否仍在坚持正确的事情。

他也提及行业内始终存在的泡沫争议，“关键在于建立去伪存真机制”，最终企业要给市场展现的是让科技落地的能力。

宇树科技上市后，招股书呈现的财务数据、收入结构、研发支出等各项指标，被逐条解读，也成了市场检验同行的参照标准。

与此同时，围绕具身智能行业的“泡沫”讨论声四起。至简动力联合创始人兼CEO贾鹏近日提到，目前大家感受到的“泡沫”，更多是阶段和估值的错配。从长期看，具身智能可能形成比手机、汽车更大的产业规模，产业链也足够长，从传感器、零部件到最终应用，都有空间容纳不同类型的企业。

大晓机器人创始人兼董事长王晓刚把眼下的行业阶段定义为“黎明前期”。在他看来，相比去年更多依赖真机数据、VLA和小模型路线，今年随着以人为中心的Ego数据、世界模型的加入，Scaling Law已经开始展现。

在该投资人看来，具身智能企业争相上市，某种意义上，是对“更多资源”的竞争。不管具身智能行业有多少热钱涌入，有一条主线不能变，“科技一定要为社会创造价值”。

他判断，今年可能是具身智能领域的上市窗口期。这也是今年以来各家纷纷冲击高估值的重要原因之一。上市意味着企业获得更多支持，拥有更充足的资源和弹药，冲击终极目标。但他也认为，如果企业没有获得上市机会，也未尝是坏事，“上市只是万里长征的第一步，连半程都算不上。企业埋头深耕产业，总会迎来价值的合理兑现。”

编辑｜王晓