新股前瞻|翱捷科技-U（688220.SH）：全球蜂窝连接芯片龙头，从报表扭亏到主业盈利还有多远距离？

在利润端迎来拐点后，翱捷科技-U(688220.SH)开启了赴港上市新征程。

智通财经APP了解到，9月11日，翱捷科技向港交所主板递交了上市申请，国泰海通、摩根士丹利为其联席保荐人。

作为一家平台型无晶圆厂半导体公司，翱捷科技已构建了一个以多制式蜂窝基带技术、AI计算技术及复杂SoC设计能力为支撑的集成技术平台。

据弗若斯特沙利文数据显示，以2025年的出货量计算，翱捷科技在全球蜂窝连接芯片市场排名第一，市场份额为37.8%。

在蜂窝连接芯片出货量全球领先的同时，翱捷科技的最新基本面也随之起了变化。2023至2025年，翱捷科技的收入分别约为26.0亿、33.86亿、38.17亿元，年复合增速21.16%;同期的净利润分别为-5.06亿、-6.93亿、-3.90亿元，持续大额亏损，三年累亏高达15.89亿元。

但在2026年上半年，翱捷科技收入端继续保持快速成长，同比增长29.15%至24.51亿元，而利润端从亏损2.45亿元转为盈利8424.38万元，成功实现扭亏为盈。

利润端扭亏带动基本面的改善对于翱捷科技的赴港IPO无疑起到了明显的支撑作用，但更关键的在于，虽然净利润已扭亏，但扣非净利润仍亏损5867.06万元，且经营现金流仍净流出3.77亿元。这就意味着，翱捷科技虽已出现利润表拐点，但主业尚未完成“扣非转正、现金流自洽”的全面盈利的最后一跃。

无线连接芯片成核心增长引擎，巨额研发开支压制利润释放

自2015年成立以来，翱捷科技已形成覆盖2G至5G NR、RedCap的多模全制式蜂窝基带产品组合，并实现规模化商用。凭借全制式蜂窝技术，公司蜂窝连接芯片按2025年出货量计居全球领先，蜂窝基带由此成为公司集成技术平台的基石。

依托基带研发中沉淀的复杂SoC设计能力，公司面向智能端侧应用推出ASR7801、ASR8861等智能SoC，集成自研NPU，具备端侧AI算力，覆盖智能手机、平板、智能设备、车机及AI终端等场景。

同时，在AI计算方面，公司自主构建NPU及配套软件工具链，提供高性能、低功耗的端侧推理能力;并将复杂SoC与连接IP复用至定制业务，向超大规模云服务商、领先AI企业及半导体公司提供ASIC解决方案，覆盖云端推理、边缘/端侧AI、RISC-V及企业级存储等方向。截至2026年6月，公司累计交付数十个ASIC定制项目，其中包含4nm先进制程设计。

至此，翱捷科技形成“无线连接芯片+智能SoC+ASIC定制”的三大协同业务：前两类以自有品牌量产，后一类以定制交付反哺平台能力。无线连接与智能SoC持续验证复杂集成、功耗及量产能力，ASIC定制将云—边—端需求回流至IP与系统设计，共同满足AI时代客户在连接、算力与交付效率上的复合需求。

据招股书披露，2023年以来翱捷科技收入端的持续高增，核心驱动力来自无线连接芯片的强劲表现。公司通过持续迭代蜂窝产品矩阵并拓宽下游应用场景，推动该板块出货量稳步攀升，无线连接芯片由此确立了核心增长引擎的地位。

相比之下，智能SoC与ASIC定制解决方案的收入节奏则呈现不同特征：前者受产品迭代周期影响有所波动;后者因项目制属性，收入随交付节点确认而呈现阶段性变化。

值得注意的是，2026年上半年ASIC业务迎来爆发式增长——随着前期在手订单进入集中交付期，该板块收入同比大增155%至3.22亿元，占总营收比重提升至13.1%，第三增长曲线的趋势已逐渐显现。

而翱捷科技收入端不断成长但利润端持续大额亏损主要有两方面的原因，其一是市场竞争剧烈，而翱捷科技产品结构中低端物联网占比过高，这导致ASP和毛利率被价格战压制，2023至2025年，翱捷科技的毛利率分别为22.5%、20.5%、23.3%，波动明显。

其二，研发投入刚性且巨额，直接吞噬利润释放。无线通信芯片行业技术门槛高、高端人才密集、研发周期长、资金投入大，2023年至2025年，公司的研发开支占总收入的比例分别为42.9%、36.7%、34%，均远高于同期的毛利率水平，自然影响利润端表现。

但值得注意的是，翱捷科技利润端的持续亏损并非是“经营恶化”，而是公司处于成长阶段的战略选择，这在高科技企业的投入期较为常见，通过持续的大额投入，翱捷科技换取了全制式基带的技术追赶和物联网份额的垄断，为后续的利润改善奠定基础。

稳健基本盘已验证、成长弹性待兑现

翱捷科技2026年上半年净利润实现扭亏为盈，是公司发展进程中的关键财务节点，这意味着公司基本面已有所变化，但更关键的地方在于，翱捷科技为什么能实现扭亏为盈?透过公司招股书不难发现，这是多个因素共同作用的结果。

首先是毛利率的明显改善。数据显示，翱捷科技2026年上半年的毛利率为28.5%，较2025年同期的21.4%提升超7个百分点。报告期内，翱捷科技各产品线的毛利率均有明显改善，从而带动了整体毛利率的大幅提升。

具体来看，自有品牌产品的毛利率从23.9%提升至27.7%，提升近4个百分点，这是因为高毛利的5G芯片销量增加，优化了无线连接芯片的产品结构以及随着制造工艺和供应链体系的成熟，4G芯片产品的平均单位成本下降。

同时，ASIC定制解决方案业务因交付的项目具有较高的毛利率，从而于报告期内录得毛利率为36.9%，同比提升超12个百分点，成为推动整体毛利率改善的关键推手。

其次，落实降本增效、推进运营费用的优化对于利润的改善亦起到了关键作用。数据显示，在2025年上半年中，翱捷科技的销售及营销开支、行政开支、研发费用占总收入的比例分别为0.7%、4.1%、35.2%，合计为40%，已远超当期21.4%的毛利率水平。

而在2026年上半年中，上述三大费用占总收入的比例分别为0.5%、2.6%、27.1%，合计30.2%，同比优化了超10个百分点，较当期28.5%的毛利率高出不到2个百分点，这为扭亏为盈奠定了坚实基础。

值得注意的是，虽然2026年上半年翱捷科技利润端从亏损2.45亿元转为盈利8424.38万元，成功实现扭亏为盈，但公司扣非净利润仍亏0.59亿元、经营现金流亦净流出3.77亿，说明公司主业距离盈亏平衡仍差临门一脚，还欠缺一个“全面盈利”。

站在当前节点看未来，翱捷科技更像是“稳健基本盘已验证、成长弹性待兑现”的过渡阶段。短期内，公司正把过去以Cat.1、Cat.4为主的中低速蜂窝规模优势，向5G RedCap、5G eMBB及车载前装等更高附加值场景迁移：2026年上半年蜂窝基带收入约20.22亿元、同比增长约23%，其中5G eMBB平台一季度出货超50万套、上半年累计约150万套，RedCap已围绕物联网、轻量可穿戴和RedCap+Android智能终端完成多款布局并推进规模出货，车载Cat.4等产品则借助前装定点和长认证周期改善收入结构，这部分为中短期营收提供了较明确的增量。

而在中长期维度，真正决定利润弹性的仍是智能SoC与ASIC定制两条线。智能SoC方面，公司依托全制式基带和复杂SoC能力，将ASR8661/8662等4G八核平台扩展至手机、平板、车机，并以ASR7801、ASR8861切入端侧AI，两款芯片集成自研NPU、相关平台最高提供20 TOPS算力，覆盖AI助手、本地语音/翻译、图像和多模态等场景，逻辑是从“卖蜂窝连接”升级到“连接+端侧算力”平台;但该业务兑现仍取决于5G智能SoC量产节奏、终端客户导入和生态适配。

ASIC方面，2026年上半年定制收入3.22亿元、同比增长155.47%，截至6月末在手订单超15亿元，其中云侧与端侧AI场景约七成、6nm及4nm先进制程约八成，且已交付数十个项目、含4nm设计，毛利率高于标准芯片产品，对盈利中枢拉动明显;但目前量产订单金额占比仍不足20%，大量项目处在研发、流片和量产导入阶段，后续收入确认和利润释放要看从NRE交付转向规模量产的转化率。

因此，若RedCap与5G eMBB持续上量、车载定点转化顺利，同时智能SoC在AI终端和5G平台取得份额、ASIC量产率显著提升，公司就有望从“归母扭亏”走向扣非后的持续盈利，并进一步按“蜂窝连接+端侧/云端AI定制”的平台型公司重估。

反之，若5G SoC客户导入慢、RedCap价格竞争加剧或ASIC长期停留在设计交付而未放量，则公司的毛利修复和全面盈利会继续承压，这将压制公司于资本市场中的估值水平。