博迈医疗IPO三疑：应收款与存货倍增 实控人配偶套现数亿 独董身份信披有漏

《电鳗财经》电鳗号/文

根据深交所安排，深交所将于2026年9月16日召开2026年第54次上市审核委员会审议会议，审议广东博迈医疗科技股份有限公司(以下简称“博迈医疗”)的首发事宜。该公司2025年12月24日提交的招股书申报稿，提出的募资计划是17亿元，共有五个募投资项目;随后该公司于2026年6月29日更新的招股书申报稿及2026年9月9日提交的招股书上会稿里，募资计划由17亿元减少到了12亿元，募投项目由原来的5个减少到了3个，营销网络建设项目、补充流动资金两个项目被删减。

《电鳗财经》注意到，博迈医疗IPO目前有三疑：一是应收款与存货倍增，二是实控人配偶套现数亿元，三是公司独董的身份信披有遗漏。面对市场的三疑，博迈医疗选择了沉默以对。

应收款与存货倍增

招股书显示，博迈医疗专注于高性能血管介入医疗器械的研发、生产及全球销售，在报告期内，公司业绩总体呈现为增长之势。报告期(2023年到2025年)营业收入分别为3.35亿元、4.60亿元、6.55亿元;虽然归母净利润2025年较2024年略有下降，但净利润尤其是扣非后的归母净利润均保持了增长之势。其中净利润分别为2599.14万元、7678.47万元、8004.99万元;扣非归母净利润分别为2592.16万元、6659.71万元、11266.78万元。

不过，在业绩增长的背后，博迈医疗的经营还是存在不少隐忧。比如，该公司的应收账款与存货增长较快，其中应收账款报告期三年分别为3723.15万元、6383.55万元、8593.91万元;2025年较2023年增长了130.82%;存货分别为0.95亿元、1.12亿元、2.05亿元，2025年较2023年增长了115.79%。而同期营业收入的增长比例为95.52%，明显落后于应收账款与存货的增长。

而在应收账款大幅增加的同时，该公司应收账款周转率(次)也是越来越慢，报告期三年依次为12.96次、8.99次、8.65次，这也意味着公司应收账款的回款周期越来越长。不仅如此，该公司的流动比率与速动比率都远远低于同行可比公司的平均水平。而资产负债率却远远高于同行可比公司的平均水平。从具体数据来看，报告期三年，博迈医疗的资产负债率分别为53.06%、55.04%、52.81%，而同行可比公司的平均值分别为27.56%、26.67%、24.78%，博迈医疗的资产负债率较同行可比公司的平均值翻倍还不止。

业内人士称，国内医疗器械集采竞争加剧，公司为拓展经销商渠道、扩大产品铺货，主动放宽经销商信用账期，拉动应收账款快速增长;同时预判海内外订单增长、海外供应链存在不确定性，提前采购原材料、生产半成品备货，叠加新产品储备，造成存货增速显著高于营收增速。市场质疑公司通过渠道压货美化收入，盈利质量不足，经营现金流承压，引发监管重点问询存货跌价、应收账款坏账计提政策。作为投资者而言，若下游经销商回款能力下滑，大额应收款可能产生坏账损失;长库龄半成品、原材料存在减值风险，一旦计提大额减值，会直接吞噬账面利润，业绩存在大幅波动隐患。

实控人配偶套现数亿元

2012年3月，李斌于东莞松山湖创立博迈医疗，至今担任公司董事长、总经理一职。其配偶贺瑛现任公司人力资源部副总经理。

博迈医疗最受关注的“套现”事件，是实控人李斌的配偶贺瑛在IPO递表前夕，将其持有的全部1428万股股份以4.76亿元转让给六家机构，套现离场。具体来说，这笔交易发生在2025年3月，受让方包括社保长三角基金、珠海安荣、和谐安瑞、融汇弘上、未来益财、奇点明远六家机构，对应公司整体估值约20亿元，每股价格约33.33元。转让完成后，贺瑛不再持有公司股份。

此事之所以引发关注，主要有几点：一是时间敏感，转让发生在公司递交创业板上市申请前夕，属于典型的“上市前突击套现”，且贺瑛作为实控人配偶，身份特殊。二是与对赌回购关联，博迈医疗曾因未能在2024年底前完成上市而触发对赌回购条款，贺瑛曾在2025年初主导了相关回购和股权重组。市场对其资金进出链条的完整性存在疑问。三是接盘方与估值，接盘机构入股价格对应估值20亿元，而稍早前腾讯创投入场时估值约19.28亿元，有“突击入股”并快速抬升估值的观感。

截至发行前，创始人李斌通过萍乡博思迈、新博伟业、新博时代、新博共享、新博智享五个持股平台间接持有公司21.43%股份;其中萍乡博思迈直接持有公司28.82%股份，为控股股东。李斌作为萍乡博思迈、新博伟业的执行事务合伙人，合计控制公司35.31%的股份，为公司的实际控制人。

业内人士分析称，实控人配偶一次性套现4.76亿元。交易发生在申报前夕，本质属于实控人关联方在上市前大额退出。对此，市场担忧实控人及家族对公司长期信心不足，存在上市前落袋为安的动机，引发对股权交易是否存在抽屉协议、利益输送的质疑，审核重点核查股权转让背景、资金来源与是否存在隐性承诺。投资者而言，该交易释放消极信号，若存在未披露的特殊安排，上市后可能引发股权纠纷;实控人家族提前大额套现，削弱绑定上市公司长期发展的利益基础，降低投资者对公司长期经营稳定性的信心。

独董身份信披有遗漏

《电鳗财经》还注意到，博迈医疗独董兼职未详尽披露，信披质量待提升。这对一家拟上市公司来说，还未上市就已经在悄悄透支人们的信任。

蔡翘梧现担任博迈医疗独立董事，据招股书显示，蔡翘梧除在博迈医疗处任职外，对外还担任多家企业董事以及监事，不过招股书对蔡翘梧对外兼职情况并没有完全披露。

首先是对深圳国创金福科技有限公司(以下简称“金福科技”)的任职未作披露。该公司成立于2023年5月，成立至今蔡翘梧一直担任金福科技董事，同时天眼查还显示，金福科技董事蔡翘梧与博迈医疗独立董事蔡翘梧为同一人。不仅如此，据招股书显示，金福科技为博迈医疗独立董事蔡翘梧对外投资企业，蔡翘梧持有金福科技3%的股份。值得注意的是，博迈医疗招股书“董事、高级管理人员及其他核心人员的兼职情况”列表中却未将金福科技作为独立董事蔡翘梧对外兼职进行披露。

其次，是对国创育成医疗器械发展(深圳)有限公司(以下简称“国创育成”)的任职也做遗漏。该公司成立于2023年1月，成立至今蔡翘梧一直担任国创育成董事，同时天眼查还显示，国创育成董事蔡翘梧与博迈医疗独立董事蔡翘梧为同一人。同样博迈医疗招股书“董事、高级管理人员及其他核心人员的兼职情况”列表中却未将国创育成作为独立董事蔡翘梧对外兼职进行披露。

根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第57号——创业板公司招股说明书》第四十三条规定，博迈医疗应披露董事、监事、高级管理人员及其他核心人员的简要情况，主要业务经历及实际负责的业务活动;对博迈医疗设立、发展有重要影响的董事、监事、高级管理人员及其他核心人员，还应披露其创业或从业历程;同时，博迈医疗还应说明董事、监事、高级管理人员及其他核心人员的兼职情况及所兼职单位与博迈医疗的关联关系。

业内人士表示，博迈医疗招股书对独立董事兼职单位、任职情况、关联关系披露不完整，未完整披露独董在外部机构任职等信息，属于信息披露瑕疵。原因在于中介机构尽调疏漏，对独董任职背景核查不充分，未完整落实 IPO 信息披露要求。独董信息披露缺陷，直接反映公司治理、内控及信披工作存在短板，独董履职独立性受到市场质疑，交易所会重点核查独董独立性、任职合规性。作为投资者而言，独董是公司治理重要监督角色，身份信息披露不全，意味着独董潜在关联关系未被充分揭示，存在独董独立性不足、无法有效监督实控人与管理层的风险;信披瑕疵也反映中介机构尽调质量存疑，投资者难以全面掌握公司治理真实情况。

博迈医疗马上迎来大考，但存在多重障碍，并非绝对不能上市，但难度显著加大。应收存货、实控人亲属大额套现、独董信披瑕疵均属于IPO审核重点关注事项。公司需要完整解释交易背景、补全披露、论证内控健全。若核查发现财务造假、隐性利益安排、重大治理缺陷，则IPO会被否;仅属于可解释的经营与信披瑕疵，整改、充分回复问询后方有可能通过审核。