8月贷款减少较快，直接融资占比超过信贷

本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道

8月贷款继续“降速提质”。

9月14日，央行公布8月金融统计数据报告。数据显示，8月新增人民币贷款600亿元，同比少增5300亿元；8月末社会融资规模存量为464.8万亿元，同比增长7.2%；8月新增社会融资规模为16577亿元，同比少增9083亿元。

8月末，广义货币（M2）同比增长7.5%，增速较上月末低0.2个百分点；狭义货币（M1）同比增长4.1%，增速较上月末高0.1个百分点。

业内人士分析认为，从金融数据可以看出，目前我国社会融资规模、M2增速仍在7%以上，与名义经济增速基本匹配，信用总量扩张并不算弱，但结构发生变化，债券、股票融资增长较快，贷款增速相对放缓；同时，当前金融“五篇大文章”领域贷款持续保持两位数增速，增量占各项贷款增量比重已提高至70%以上，信贷资源更多流向科技创新、绿色转型等新动能领域，有力支撑经济结构向新向优。

贷款延续“降速提质”

金融数据显示，8月新增人民币贷款600亿元，同比少增5300亿元，贷款总量表现依然较弱。受同比较大幅度少增影响，8月末各项贷款余额同比增速较上月末放缓0.2个百分点至4.9%，续创有数据记录以来最低水平。

民生银行首席经济学家温彬分析称，8月作为季中月份，信贷较7月存在季节性修复；同时，各项稳地产、稳投资和促消费政策举措加快推进、产需指数重回扩张区间、政府债发行与资金拨付提速推动实物工作量形成，也对融资需求形成一定拉动。

“但制造业景气尚处收缩区间、居民消费和地产销售仍待复苏、新型政策性金融工具也仍待投放，叠加信用债对信贷的替代作用持续，信贷力度总体受到制约。”温彬对《华夏时报》记者表示，贷款“降速提质”已成为宏观运行的新常态，需考虑信贷和债券等各类渠道对实体经济的综合支持力度。

分部门看，对公端，8月新增企业贷款2600亿元，同比减少3300亿元。其中，8月新增企业中长期贷款3200亿元，同比减少1500亿元，企业中长期贷款表现持续较弱。短贷方面，8月企业短贷减少1600亿元，同比多减2300亿元，进一步反映企业信贷融资需求整体较弱；同时，8月新增票据融资1000亿元，同比多增469亿元，对企业短贷也形成一定的替代效应。

居民贷款方面，8月居民贷款减少2029亿元，同比多减2332亿元，其中，居民短贷和居民中长期贷款同比分别多减1324亿元和1022亿元。

东方金诚首席分析师王青对《华夏时报》记者分析称，这表明当前居民部门仍处在降杠杆以修复资产负债表的过程中，这主要受房地产市场持续调整影响。同时，居民消费意愿不足、个体经营活动复苏乏力等也在抑制居民新增贷款需求。

“总体来看，8月新增信贷总量依然偏弱，但当前贷款增长已难以完整反映融资增长全貌，背后是伴随经济加速转型，融资结构正经历深层次调整，直接融资重要性上升，贷款‘降速提质’渐成常态。”王青说。

直接融资占比提升

金融数据显示，8月新增社融1.66万亿元，环比多增2509亿元，但同比大幅少增9083亿元，拖累月末社融存量同比增速较上月末下滑0.2个百分点至7.2%。

从分项来看，8月社融同比少增，主要受投向实体经济的人民币贷款和政府债券融资拖累。其中，投向实体经济的人民币贷款同比少增5701亿元，政府债券融资同比少增3575亿元。

“需要说明的是，8月新增政府债券融资1.01万亿元，绝对规模并不低，同比大幅少增主要源于去年同期基数偏高；同时，当月政府债券到期量同比明显增多，净融资同比相应下滑。此外，8月票据融资同比多增，带动表外票据转表内，当月表外票据融资同比少增1591亿元，以及信托贷款延续压降，同比多减583亿元，也是社融同比大幅少增的原因。”王青补充道。

初步统计，前8个月社会融资规模增量累计为23.91万亿元，比上年同期少2.64万亿元，但仍处于较高水平。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.23万亿元，同比少增2.71万亿元，在社融中占比为42.79%；直接融资（政府债券、企业债券和股票融资）增加12.03万亿元，在社融中占比50.31%。

“直接融资占比已明显超过信贷，较五年前同期高出近20个百分点。”温彬进一步分析称，企业债券在社融增量中的占比升至11.67%，较上年同期提升5.8个百分点。随着产业结构变迁和金融市场持续发展，企业需求和融资渠道更加丰富多元，债券、股票等融资方式相应会对银行贷款形成良性的替代和分流。

M2-M1剪刀差收窄

8月末，广义货币（M2）余额同比增长7.5%，较上月回落0.2个百分点，比上年同期低1.3个百分点；M1余额同比增长4.1%，较上月提升0.1个百分点，比上年同期低1.9个百分点。M2-M1剪刀差收窄至3.4%，处于近年来相对低位。

“8月M2增速回落，或源于当前信贷增量总体不高，削弱存款派生规模；另外股市波动加大，非银存款有所减少。”温彬表示，8月非银存款新增5600亿元，同比、环比分别减少6200亿元和5500亿元。而且去年同期基数仍高，制约M2增速表现。

“总体来看，当前M2、存量社融增速运行在7.0%-8.0%区间，仍显著高于上半年5.4%的名义GDP增速，表明当前社会融资条件处在较为宽松的状态，货币政策保持支持性立场。”王青坦言。

此外，8月末M1同比增速为4.1%，较上月末小幅加快0.1个百分点，王青表示，主要原因是去年同期M1环比增速为0.15%，显著低于过去十年1.1%的平均环比增速。这意味着2025年8月M1基数偏低，会推高今年8月M1同比增速。当前M1增速处于偏低水平，背后是内需偏弱背景下，企业和居民的投资、消费活跃度较低。

与此同时，8月末M2与M1增速“剪刀差”为3.4个百分点，较上月收窄0.3个百分点，继续处于偏高状态。“这在于房地产市场持续调整导致投资消费动能不足，资金活化程度偏低，宽货币向宽信用传导存在阻滞。”王青认为，这意味着后续宏观政策需要持续发力提振内需，关键是要切实稳定房地产市场。

往后看，近期《金融强国建设“十五五”规划》已正式出台，温彬预计，未来宏观经济金融政策还将加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给。但为使经济和金融数据保持平稳增长，仍需要货币、财政、产业等各类政策协同发力，支持改善市场预期、增加实体收入、强化社会保障、提振各方信心，进一步畅通经济循环。

王青认为，接下来货币政策在总量和结构性政策工具方面都有发力空间。“预计央行有可能将在三季度末前后实施降息降准。这是年底前促消费、稳投资，着力提振内需的一个重要发力点，对稳定房地产市场也有重要意义。”

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟