建筑巨头直面行业缩量周期，上半年盈利下降现金流改善

来源：第一财经

当建筑业步入缩量发展周期，巨头们也逐渐感受到了“凉意”。

今年上半年，八大建筑央企交出的业绩单，营收利润下滑、新签订单缩量成为“关键词”。八家企业中，仅一家实现新签订单额、营业收入、净利润的正增长。

在业内看来，当前建筑行业正经历深刻变革，市场格局、竞争逻辑发生重要转变，单纯靠新建项目拉动规模增长的模式难以为继，企业需提升综合服务能力以应对挑战。

有企业直言“顶压前行”

建筑行业出现缩量发展趋势，近两年已出现苗头。

据中国建筑业协会数据，过去的2025年，全国建筑业企业完成建筑业总产值30.38万亿元，同比下降5.43%，近年来首次负增长；新签合同额31.53万亿元，同比下降5.51%。

行业缩量发展的趋势，到2026年上半年继续深化。

上半年，全国建筑业企业完成建筑业总产值11.94万亿元，同比降低12.71%；新签合同额11.98万亿元，同比降低14.13%。新签合同额是建筑业的先行指标，该数据同比下降，将影响明后年的产值产出。

建筑业总量收缩之际，即便是行业巨头也不能“独善其身”。上半年，八大建筑央企除中国化学（601117.SH）外，其余七家新签合同总额均出现下滑。

其中，中国建筑（601668.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国交建（601800.SH）、中国电建（601669.SH）四家，同比下滑幅度为个位数；中国铁建（601186.SH）、中国能建（601868.SH）、中国中冶（601618.SH）下滑幅度为两位数。

从具体数值看，中国建筑上半年新签合同额2.46万亿元，同比下降1.5%；中国中铁新签合同额1.01万亿元，同比下降9.3%；中国交建新签合同额9029亿元，同比下降8.9%；中国电建新签合同额6198.93亿元，同比下降9.7%。

同比两位数下滑的企业中，上半年中国铁建新签合同总额8781.58亿元，同比下降16.85%；中国能建新签合同额为5131.88亿元‌，同比下降33.81%；中国中冶新签合同额4136.4亿元，同比降低24.5%。

中国铁建在中报中直言，“市场经营顶压前行”，面对复杂严峻的市场形势，公司深化区域、行业市场研究，加大高端对接力度，加强重点项目经营督导，全力保持市场经营平稳。

中国交建表示，当前，中国建筑行业正经历深刻变革，市场格局、竞争逻辑与业务形态均发生根本性转变，整体呈现“存量调整、增量切换”的结构性格局。

以交通基建为例，传统基建进入存量优化阶段，增量空间收窄，单纯依靠新建项目拉动规模增长的模式难以为继，行业呈现投资增速放缓、存量改造占比提升的发展态势。

同时，新基建方向明确、增量充足，是行业核心增量支撑。从细分领域看，交能融合、流域综合治理、数字孪生城市、多式联运物流枢纽、零碳园区等赛道尚处在扩容阶段。

对企业而言，当前行业发展需求转变，企业的商业模式也要由单一工程施工，向投建营一体化、多网融合综合开发等转型，绿色低碳、数字智能、安全韧性成为核心考核指标。

巨头营收利润“双降”

新签订单是建企营收的先行指标，回到业绩表现看，头部企业同样存在压力。

上半年，中国建筑实现营业收入9758亿元，同比下降11.96%；归属于上市公司股东的净利润230亿元，同比下降24.34%。同期，中国中铁营业收入4731亿元，同比下降7.69%；归母净利润为86.56亿元，同比下降26.81%。

此外，上半年中国交建实现营业收入3331.60亿元，同比下降1.16%；归母净利润72.77亿元，同比下降23.95%。中国铁建实现‌营业收入约4284.38亿元‌，同比下降12.42%；同期归母净利润为86.90亿元，同比下降18.80%。

唯一实现业绩指标正增长的中国化学，上半年营业收入为917.09亿元，同比增长1.09%；归母净利润为31.45亿元，同比增长1.41%；新签合同额也实现1.65%的微幅增长。

中国建筑管理层在业绩会上表示，上半年受整个行业持续下行的影响，公司的收入和利润出现负增长，但是毛利率同比提高了0.9个百分点。“整个行业的外部环境，大的趋势我们改变不了，能改变的是做好自己的事情，坚定不移苦练内功。”

具体而言，中国建筑主要做了四方面工作，以提升盈利质量。一是提高新增订单的盈利质量，对于效益不高、现金流不好、风险较大的项目，坚决不接。二是加强成本管理，在建筑行业微利的时代，坚持“一切成本皆可控”。三是堵住低效项目、低效机构的“出血点”，四是科技赋能、培育盈利的新空间。

从建筑行业整体表现看，上半年行业盈利空间同样在收窄。

国盛证券表示，上半年建筑上市公司实现营业收入3.62万亿元，同比下降9.1%。分板块看，建筑央企、地方国企营收分别同比下降10%、9%，二季度降幅均有所扩大。盈利方面，建筑上市公司实现归母净利润684亿元，同比下降26.2%。

不过，一个较为积极的变化是，行业整体现金流表现有所好转。

国盛证券表示，上半年建筑板块经营性现金流净流出4133亿元，同比少流出869亿元；其中二季度单季净流入359亿元，同比多流入845亿元。其中，建筑央企上半年经营性现金流净流出3611亿元，同比少流出582亿元。

中国建筑管理层称，建筑企业现金流具有季节性波动特征，前三个季度基本都是投入期，主要表现为净流出，四季度一般是回款高峰，现金流就会回正。“现金流是企业的生命线，公司始终重视现金流管理，上半年净流出同比减少544亿。”

业内认为，现金流改善既受益于地方政府化债政策推进，也与央企强化现金流管控、严控低效项目、加大催收回款有关。不过，后续仍需关注化债及财政资金到位情况，以及房地产去化周期延长对产业链回款的影响。

展望行业后续，多家央企判断建筑业依然是国民经济的重要支柱。房建业务方面，城市更新、新型城镇化建设提供存量与增量空间；基础设施业务方面，“六张网”建设、特别国债支持项目等发展空间广阔。海外业务也是对冲业绩压力的增长极。

总体来看，上半年八大建筑央企的营收利润整体承压，行业总量收缩已成现实，但市场集中度提升、现金流管控增强、海外业务和新基建方向，正在为头部打开结构性生存空间。新周期不是简单衰退，而是基于发展质量、现金流和综合能力的新一轮洗牌。