北京
9月15日，2026年上半年食品饮料板块内部分化加剧：高性价比渠道与研发型上游供应商延续增长，乳制品肉奶共振复苏，软饮料龙头稳健，保健品与调味品短期承压。建议关注龙头及结构性成长机会。
休闲食品：零食量贩企业保持高速增长，供应链企业表现分化，看好高性价比渠道及产品研发能力强的上游优质供应商。随着消费者更加理性，下游高性价比连锁渠道通过更加高效的零售模型实现快速成长，对上游供应商的议价能力不断增强，借鉴海外经验，这类企业通过高效运营具备穿越周期的能力，且目前仍处于盈利能力提升期，建议关注零食量贩龙头企业鸣鸣很忙、万辰集团。上游供应商通过品类创新积极响应消费者需求仍能实现快速增长，如魔芋、燕麦、药食同源等相关产品保持较快增速。
乳制品：龙头收入率先复苏，补税扰动短期盈利，肉奶共振推升行情景气，市场或向头部再集中。2026年第二季度乳制品行业收入469.6亿元，同比+1.9%，2026上半年收入990.7亿元，同比+3.5%；2026年第二季度行业归母净利润11.2亿元，同比-62.3%，2026上半年归母净利润70.8亿元，同比-14.8%，内部结构来看，收入端龙头率先复苏，利润端过半企业同比改善；毛利率及销售费用率涨跌不一，过半企业毛销差略有扩张，经营承压之下内部费用管控普遍强化，Q2大额补税扰动下盈利水平多数承压。2026年，行业上游产能延续去化趋势，下游需求触底企稳，叠加乳深加工产能的陆续投产进一步加大原奶消耗需求，原奶价格正企稳回升，牛肉价格延续上涨态势，肉奶共振支撑板块景气复苏。
软饮料：行业收入及利润延续增长态势，成本价格上涨及天气扰动动销，阶段性冲击行业基本面，龙头企业经营更为稳健。2026年第二季度软饮料行业收入100.6亿元，同比+12.1%，2026上半年收入225.4亿元，同比+17.4%；2026年第二季度行业归母净利润17.0亿元，同比+9.9%，2026上半年归母净利润42.9亿元，同比+21.2%。内部结构来看，龙头收入及利润均保持稳健增长，其余企业经营业绩梯队分化显著；龙头维持毛销差扩张态势，其余大部分企业毛销差均在2026年第二季度略有收缩，龙头维持盈利改善态势，其余企业盈利水平同比变化涨跌不一。2026年，原油价格飙升带动PET粒子价格升至高位，纸价小幅上行，白糖价格年内或有拐头向上迹象，行业成本压力上行；异常天气扰动旺季动销表现，行业需求整体偏弱，供应链及渠道管理出色的头部企业更加稳健。
保健品：行业收入利润均恢复正增长，但更严监管、更强竞争之下，市场进一步向经营更规范的龙头集中。2026年第二季度保健品行业收入52.6亿元，同比+2.3%，2026上半年收入106.0亿元，同比+4.7%；2026年第二季度行业归母净利润7.0亿元，同比+35.8%，2026上半年归母净利润12.3亿元，同比+2.6%。内部结构来看，各家企业收入同比增速存在一定结构分化，利润端结构分化效应更为显著；行业监管趋严、市场竞争加剧之下，各家毛利率及销售费用率涨跌不一，毛销差结构分化显著，盈利能力短期普遍下滑。2026年，抖音整治跨境保健品、小红书发布“三品一械”新规、海关280号令及医保新规等出台，保健品行业监管趋严时代，行业景气阶段性受到压制，但伴随中尾部品牌的加速出清，行业有望向头部品牌进一步集中。
调味品：2026年第二季度收入同比增速普遍放缓，盈利端表现分化较大。收入端来看，调味品板块降速的核心拖累是餐饮需求偏弱，加上第二季度本身是销售淡季。盈利端来看，酱油需求刚性，2025年以来行业加速去库之后，竞争趋缓，毛销差扩大带动盈利能力提升。非酱油调味品收入增长相对酱油更快，但内部表现分化较大，餐饮修复较慢的背景下，竞争较为激烈，盈利能力表现一般。
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