做好准备硬扛30年，与日本当年一模一样，还清房贷经济才会有起色

翻开2026年8月20日的LPR报价单，一年期3.00%，五年期以上3.50%，这已经是2025年5月下调十个基点之后，连续第十五次按兵不动。

同一时段，日本银行在2026年6月的金融政策决定会合上，把政策利率抬到1%附近，创下1995年以来大约三十一年的新高。

一边稳得像磐石，一边急着往上蹿，两条曲线摆到一起，就把一个老问题重新推到台前——中国为什么不跟风加息，宁愿用漫长的时间去换空间。答案要往三十多年前的邻国账本里翻。

1989年5月底到1990年8月，日本银行连续五次上调基准贴现率，从2.5%一路推到6.0%。短促而猛烈的紧缩，被后来众多经济史著作视为泡沫崩裂的直接引线。

地价崩、股市腰斩，"土地不败"这句流传多年的口头禅一夜失灵。被这脚急刹车甩出去的，是那批当时刚刚而立的日本60后。

1985年到1991年，日本合计办理结婚登记约530万对，是战后第三次结婚高峰，也恰好撞在地价翻番的窗口上。1995年前后，60后家庭中超过一半完成置业，随后房价阴跌二十年，2005年前后日本全国平均住宅价格几乎回到1981年的水平。

三十年按揭，压弯了一代人的脊梁。中国这一次的打法完全反着来。

2024年10月起，存量个人住房贷款利率批量下调，加权平均降幅约0.5个百分点；2025年、2026年主要商业银行又对不同城市、不同期限的按揭利率做过多轮结构性优化。中央经济工作会议连续两年把稳楼市、稳预期、促进房地产市场止跌回稳列为重点。

稳利率、稳汇率、稳预期，让居民端有足够长的时间去消化上一轮购房高峰累积的杠杆——所谓"硬扛30年"，不是唱衰，也不是躺平，而是承认房贷周期本来就以十年计。这代人的按揭压力平稳走完，经济才能迎来真正意义上、可持续、有质量的起色。

中国人民银行在二季度货币政策执行报告中重申，将继续实施适度宽松的货币政策，加大对提振消费、稳定楼市的定向支持力度，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。回到消费一端，2026年中国消费总体来看将是一个比较困难的局面。

持续多年的房地产低迷仍在延续，就业和收入环境也因经济长期放缓而恶化，消费低迷的态势预计还会持续。2024年以来推出的以旧换新等促销措施今年将继续实施，但补贴金额似乎会有小幅缩减。

目前只掌握了3月份的补贴数据，与去年1至3月同期相比略有下降。全年来看，去年的支持规模是3000亿日元，今年预计减少至2500亿日元左右；纳入支持范围的家电产品也从去年的12件缩减至6件。

当局意识到政策边际效应正在递减，因而对政策作出小幅调整，消费的强劲复苏难以预见。从周围中国民众的反映来看，工资被削减的情况较为普遍，人们因此更加节俭，更加看重性价比。

由此引发企业之间的价格竞争，压缩企业利润，进而进一步压低民众收入，恶性循环有可能继续。从图表来看，GDP平减指数为负值已经持续约两年，若今明两年仍未反转，将进入连续第三年，储蓄倾向依然非常强烈。

外卖等业态大量涌现，与此相关的消费也相应增加。外出就餐方面，对日本人而言就是萨莉亚等餐厅，这类餐厅经常座无虚席。

消费者并非只看价格，而是按各自的标准来衡量商品的平均价格：靠近这样的标准就会购买，比如20元、25元的东西愿意买，而如果是5元或110日元左右换算下来大约25元的东西，若能到信得过的店或官方店，即便贵一点，愿意花25元而不是20元。

消费者在低价前提下作出选择，挑剔程度上升。针对这种局面，中国有关部门从去年开始加强了对企业间日益激烈的价格竞争的整治。

房地产、快递、汽车等行业内部过度竞争加剧，也就是所谓的"内卷"，当局开始对相关行业进行监管。去年7月前后出台了纠正过度价格竞争的政策，但仅靠当局的指导难以扭转局面。

另一方面，房地产低迷导致需求疲软，若生产过剩问题依然存在，只要利益关系不匹配，价格竞争就会持续。根本的解决办法是从供给侧入手，通过改善就业和收入环境来扩大需求，同时抑制过度生产，对生产效率低下的企业实施强制淘汰等根本性处理。

外资方面，宜家在中国的大量门店关闭引发关注。上海宝山店曾被称为亚洲最大的宜家门店之一，将于2月2日关门，是本轮共计七家关闭门店之一。

样板间中的商品有的已被撤走，有的则以半价出售，形似清仓拍卖。由于房地产低迷，家具销售大幅萎缩，几乎卖不动。

部分商家在网上提供各类售后服务，但落地执行较为困难。若性价比方面的意义减弱，还需要在品牌竞争等方面继续应对。

日本企业中，与宜家对应的是NITORI。中国大陆的NITORI门店数量在去年初达到峰值，超过100家，此后明显减少至80家以下。

位于内陆重庆市的门店已彻底关门，属于关停后重建的模式。NITORI的许多门店开在购物中心，一旦客流不足便陷入困境。

2024年NITORI原本计划通过降价吸引更多顾客、扩大门店数量，但进展并不顺利。此前开店时，运营方常以"这里将建商业设施""这里将建地铁站""这里将建公寓楼"等未来规划为条件，但实际上公寓和地铁站往往并未落地。

公司因此调整策略，转向以人是否真正居住、周边配套是否安全、各项功能是否正常运转为首要判断标准，开店条件日趋严格。目前的焦点是NITORI能否继续维持利润增长。

两三年前该公司报道时正专注开店，原因在于本地和外资企业当时经营更为困难，若放弃优质商场铺位，商场方面仍希望引入招牌店，因此NITORI能以较低租金拿下好地段。

原本计划大量开店、优选条件好、地段好的门店，但这一策略已难以为继，公司不得不作出改变。2025年基本方向是在一定程度上关闭不盈利的门店。

从NITORI的视角看，农村地区经营较为困难，因此将重点放在以上海为主的一线城市和所谓大城市，尽管目前门店数量不足80家，仍在努力将其恢复到100家左右。

除NITORI外，迅销、永旺购物中心等也不再将中国视为整体，而是聚焦于已经成熟、增长显著的区域，制定切实可行的策略并观察效果。中国整体正在经历人口下降，但如果分城市来看，仍有人口在增加、城市在扩张的地方，分化相当明显。

在人口大幅增长的学生市场区域，优衣库的门店经营相当不错。将中国区域逐一拆解、分别评估如何有效传递价值，成为外资企业的共同做法。

从宏观指标看，消费似乎整体疲软，但消费趋势中仍有新的变化正在出现，需要关注。萨莉亚等能够抓住消费者对性价比重视的商家正在增加门店数量，其中蕴含机会。