魏桥系把宝全押在云南了

作者 | 高凌朗

编辑 | 艾青山

2026年9月11日盘后，宏桥控股披露了一则不太寻常的收购公告。公司拟通过全资子公司云南宏桥新材料，以总计20.5亿元现金买入云南宏桥新能源和云南新创两家公司的全部股权，其中前者作价18.1亿元，后者2.4亿元。

让市场注目的不是金额本身，而是两家标的的财务状况。公告数据显示，2025年两家公司合计营收1.84亿元，净亏损约2.09亿元；2026年前五个月合计营收约2.37亿元，净亏损仍有2887万元。

资产端同样偏重，截至2026年5月末，两家公司合计资产约96.7亿元，负债约79.3亿元，资产负债率超过82%。宏桥控股给出的收购价较账面净资产溢价约18%，且承诺签约后30日内付清全款。

这笔交易同时构成关联交易，买卖双方均在"魏桥系"内部。

云南宏桥新能源的卖方山东宏桥，是宏桥控股的间接控股股东；云南新创的卖方滨州公建，隶属于魏桥创业集团全资子公司。

9月14日收盘，宏桥控股报17.58元，总市值约2291亿元，当日股价跌超3%。

要理解这笔钱花在哪里，得先看宏桥控股的核心生意是怎么赚的。

电解铝是一门极度依赖电力的行业。行业普遍规律是电力成本占生产总成本的40%以上，电价每度相差0.1元，吨铝成本就可能浮动超千元。

宏桥控股在云南已投产约228万吨电解铝产能，而被收购的两家公司所持2527.82兆瓦光伏项目恰好分布在云南红河州、文山州一带，与现有铝产能在地理上高度重叠。

云南本身水电丰沛，但水电有明显的丰枯周期，冬春季节供应缺口较大。光伏出力集中在白天和夏季，能在一定程度上填补水电的季节性不足，二者结合形成公司所称的"源荷一体化"供电体系，有助于降低外部电价波动对生产节奏的干扰。

但这次收购显然不是独行的一步棋，回溯两年时间线，"魏桥系"在A股的布局逻辑开始变得清晰。

2025年，宏桥控股以增发119亿股股份的方式，完成了对宏拓实业100%股权的收购，对价635亿元。

宏拓实业是魏桥铝业在国内的核心载体，2024年营收接近1493亿元，而完成重组前的宏桥控股年营收不足35亿元，这场体量悬殊的资产注入，彻底重塑了上市公司的体量和定位。

2026年上半年，宏桥控股实现营收865亿元，归母净利润156.5亿元，同比分别增长约12%和77%，账上货币资金超118亿元。20.5亿元的支出约占货币资金的17%，公司表示不影响正常经营。

2026年7月，宏桥控股又推出120亿元定增计划，拟投入风电、光伏和铝深加工项目。此次关联收购与定增形成配套，先把集团现有绿电资产纳入上市公司，消除同业竞争隐患，再通过定增筹资推进新建项目。

这一系列动作，折射出的是张士平家族二代接班后一以贯之的战略方向。

张士平从山东邹平一家濒临亏损的棉油厂起步，数十年间将魏桥集团建成横跨纺织与铝业的产业帝国，旗下铝业体量一度居全球前列，本人亦被称为"世界铝王"。

2018年，张士平将管理权交给长子张波；2019年张士平病逝，股权陆续由张波、张红霞、张艳红三兄妹共同持有，比例为40%、30%、30%。

张波并非仓促接棒，他1996年入职魏桥，此后在纺织、铝电两个板块均有长期历练，参与了中国宏桥港股上市、境外业务拓展等重大项目，到正式接班时已在集团耕耘逾22年。

接班之初，摆在张波面前的是2017年遗留的多重压力，包括境外机构做空引发的港股剧烈波动、268万吨电解铝产能被迫关停、以及环保督察整改要求。

张波的核心应对是推动产能向云南迁移，以当地水电资源替换此前山东以煤电为主的能源结构。截至2025年末，云南已有217.6万吨电解铝产能建成投运。

从资本架构看，港股平台中国宏桥承担集团控股权及海外矿产资源功能，A股宏桥控股则逐步成为国内生产运营资产的整合平台与融资窗口。

按《2025胡润百富榜》数据，张波、张红霞、张艳红三兄妹财富合计约1965亿元，家族财富在山东名列首位。

宏桥控股股价已从2026年3月逾33元的高点回落近半，但业绩基本面的高增长仍在，接下来绿电资产能否按预期扭亏，以及定增计划能否顺利落地，将是检验这套资本版图能否真正兑现的两块关键试金石。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。