浙商早知道 | 9月15日

来源：市场投研资讯

（来源：浙商证券研究所）

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本期精华

【浙商传媒互联网 冯翠婷】AIGC内容商业化兑现节奏不及预期；AI内容监管、备案政策存在不确定性；多模态视频生成技术迭代不及预期。

【浙商互联网 徐紫薇】“单位任务完成成本”将成为AI云业务的核心竞争焦点，全栈优势与规模优势构成AI云业务的两大核心竞争力。

内容详情

01 市场总览

1、大势：

9月14日上证指数下跌0.07%，沪深300下跌0.67%，科创50下跌1.62%，中证1000上涨0.55%，创业板指下跌1.1%，恒生指数上涨0.45%。

2、行业：

9月14日表现最好的行业分别是医药生物（+2.22%)、汽车（+0.97%)、银行（+0.83%)、电力设备（+0.8%)、建筑材料（+0.69%)，表现最差的行业分别是通信（-2.91%)、国防军工（-1.7%)、农林牧渔（-1.5%)、石油石化（-1.39%)、传媒（-1.12%)。

3、资金：

9月14日全A总成交额为16430亿元，南下资金净流入44.71亿港元。

02 重要观点

【浙商传媒互联网 冯翠婷】传媒行业深度：AI影视、漫剧——多模态将重塑内容生产与商业闭环

1、所在领域：传媒互联网

2、核心观点：

AI漫剧已实现商业化量产，AI上星长剧“边制边审边播”完成产业模式的转化。根据央视财经数据，2026年国内AI漫剧市场规模预计突破400亿元，同比增速138%，出海规模超40亿美元，占海外微短剧整体规模近70%；红果短剧代表AI漫剧跑通广告商业化、IP系列化路径。

1）市场看法：

我们认为产业价值不在于单部剧集爆火，而在于产业模式的革新和验证。AI长剧、AI电影打开全新增量空间，监管率先放开“边制边审边播”的首例，后续有望出现爆款，考虑到长视频平台和上星卫视的多元化，爆款的利润弹性较为可观，因此影视平台、制作均具备价值重估机会，不应仅局限于漫剧赛道。

2）观点变化：

在《后西游记》之前，市场普遍认可AI漫剧流量爆发，看好短剧AI化带来的内容产量爆发和降本增效带来的行业利润率提升，但多数市场参与者此前仍未挖掘到其他娱乐场景如长剧、电影等的AI化机会，认为其他传媒的细分领域离AI商业化落地尚远，主要是Non-Ai叙事（更偏向消费）。《后西游记》首播数据虽未成爆款，市场担忧AI长剧内容质量、用户接受度不足、短期难以兑现业绩，同时担心监管政策不确定性，但我们认为产业价值不在于单部剧集爆火，而在于产业模式的革新和验证。AI长剧、AI电影打开全新增量空间，监管率先放开“边制边审边播”的首例，后续有望出现爆款，考虑到长视频平台和上星卫视的多元化，爆款的利润弹性较为可观，因此影视平台、制作均具备价值重估机会，不应仅局限于漫剧赛道。

3）驱动因素：

①产品催化：AI上星长剧、AI电影项目持续落地，“边制边审边播”模式复制推广；

②技术催化：文生视频模型持续迭代，进一步降低影视制作成本；

③用户催化：短剧、漫剧用户持续扩张，AIGC内容的用户观看习惯养成；

④政策催化：AI内容备案、审核监管框架明确，打开AI长内容合规上线空间。

4）与市场差异：

重点关注：

①AI影视龙头芒果超媒（率先打破制式，后续有望有更多具有爆款潜力产品上市）；

②AI电影博纳影业（《三星堆：未来往事》AI电影定档可期）、中国电影、光线传媒；

③AI影视工具及制作：昆仑万维、中文在线、万兴科技、掌阅科技、欢瑞世纪、荣信文化、华是科技、德才股份、兆驰股份、捷成股份；

④IP：阅文集团、上海电影、华策影视；

⑤多模态模型：MiniMax（H3开源模式革新）、快手、阿里巴巴；

⑥特别提示算力token工厂模式与漫剧公司合作的杰创智能（与豫信电科合作token工厂模式）；

⑦应用方向的延伸如营销：易点天下、汇量科技、蓝色光标；

⑧游戏：巨人网络、恺英网络、完美世界、世纪华通、三七互娱等。

3、风险提示：

①技术不及预期：AI 生成视频在叙事连贯性、人物一致性上仍有瓶颈，降本与供给放量逻辑存在不确定性。

②监管趋严：AI 内容标识、备案审核要求收紧，微短剧分类分层管理下，上线节奏与题材空间或受限。

③版权纠纷：AI 训练语料及生成内容权属缺乏成熟司法实践，法律成本与项目排期存在不确定性。

④商业化不及预期：付费转化依赖投流、获客成本上行，AI 降低制作门槛加剧供给过剩，非头部项目盈利模型不稳。

报告日期：2026年09月13日

报告详情：

【浙商互联网 徐紫薇】IT服务Ⅱ行业深度：AI Infra研究专题2——AI云业务核心竞争点-单任务成本

1、所在领域：互联网

2、核心观点：

伴随大模型推理规模持续扩张与技术迭代，我们认为，“单位任务完成成本”将成为AI云业务的核心竞争焦点。全栈优势与规模优势构成AI云业务的两大核心竞争力。

1）市场看法：

市场跟随云业务当期增速和目前的利润率水平来判断云平台的竞争力。

2）观点变化：

我们认为核心竞争力是未来增速和利润率水平的本质原因。

3）驱动因素：

收入增速和利润率提升。

4）与市场差异：

市场跟随云业务当期增速和目前的利润率水平来判断云平台的竞争力。我们认为核心竞争力是未来增速和利润率水平的本质原因。核心竞争力来自全栈优势和规模优势带来的“单位任务成本”优势。

3、风险提示：

AI技术迭代不及预期；算力供需格局波动；行业竞争加剧；客户需求波动；政策合规风险。

报告日期：2026年09月13日

报告详情：

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