北京
投资里有句话，叫做闪电劈下来的时候要在场，意思是行情的大涨往往集中在关键的几天，一但错过回报就差很多。
但很多时候大跌也集中在关键的几天，天雷劈下来时只要躲过去，回报就能提高很多。
那到底要不要在场呢？
世间安得两全法，没办法只要闪电不要天雷，需要看两者出现的概率。
而影响概率的就是价值增长和均值回归两个因素。
下图是万得全A指数近20年的走势，这是一个全收益指数，近似于持有A股整体所能获得的回报。
20年来指数波动虽然很大，但重心还是在波动中不断升高的，这就是价值增长的力量。
但价值增长并不是一个恒定的速度，经济有周期波动，企业盈利也有涨落起伏，就会让价值增长的速度不断改变。研究基本面，很大程度上就是研究价值增长速度的变化，从而形成对未来价格的预期。
如果我们研究不明白这玩意，或者说在研究企业方面我们相比市场没有什么独特的优势，那就剩下均值回归这块可以做文章。
我们会发现，企业的价值增长速度变化是非常大的，一个企业前几年还盈利，过几年就可能亏损，但像万得全A这样的宽基指数，其价值增长速度变化就没那么明显，因为各种企业此起彼伏，作为整体的价值增长的变化就被平均掉了。
我们虽然仍然无法准确预估整体的价值增长速度，但却可以估计出大致的范围，这就好比一个企业的盈利增长很难预测，但是全国的GDP，它总不会有那么大的波动。
比如下图，价值增长到底是红线还是蓝线，我们可能没法准确分辨，但总不太可能会低过绿线或者高过黄线：
换句话说，如果市场在红线或者蓝线水平波动，我们很难判断它是不是价值增长速度变化引发的涨跌；但如果它到了黄线和绿线，我们就可以判断，大概率这不完全是价值增长引发的波动，那么就出现了均值回归的空间。
在绿线的时候，我们当然要等着闪电劈下来，在红线或者蓝线的时候，也不妨等一等，毕竟市场重心是不断向上的，但当到了黄线时，天雷的概率远大于闪电，再等着的胜算就没有那么高了。
实际上我们平时说的估值指标，也就是把上面随手画的这几条线更加量化一些，具体这条黄线和绿线画在哪，并没有最佳的位置。
在大致正确的位置，采用分步买入/卖出的方法，尽量用平均一些的价格去捕捉模糊的正确，也就可以了。
2026年9月14日估值：
股债利差估值分位18.8%；
A股PE分位79.7%，PB分位51.7%，估值处于偏高区间；
A股到近15年的最低估值约需-38.0%，到近15年的中位估值约需-8.8%。
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