江苏
自上周五美国CPI公布之后，市场已经基本定价美联储9月份加息。
那么，如果美联储真的在9月加息，市场会怎么走？
从理论上看，美联储加息意味着无风险利率上行，分母端承压，尤其对科技股等高估值资产形成一定压力。在这种逻辑下，加息似乎可能进一步压制权益市场估值，并导致市场延续下跌。
但当前市场的核心问题在于，美联储加息本身究竟是不是新的利空。
事实上，从美国非农就业数据走强开始，市场就已经逐步提高对美联储9月加息的预期。随后，随着原油价格重新站上100美元/桶、PPI超出市场预期，加息预期进一步升温。到了上周五，美国公布CPI数据，核心CPI环比增速超出市场预期之后，市场对9月加息的预期进一步强化。
从华尔街主要投行的判断来看，20家主要机构中已有17家预计美联储将在本月加息。
换句话说，经过此前一系列经济数据和市场交易，加息预期已经被市场持续交易了一段时间，当前的关键变量已经逐渐从“加不加息”，转向“加息之后会发生什么”。
这也是当前A股市场需要关注的核心。
此前，在美联储政策存在较大不确定性的情况下，市场风险偏好持续受到压制。场外资金迟迟不愿进入，场内资金也逐渐躺平，市场成交量持续收缩，最终使A股呈现出缩量阴跌的状态。
因此，倘若美联储最终在9月加息，短期市场确实可能承受一定压力，但随着结果落地，当前最大的政策不确定性也将得到释放。对于市场而言，这可能意味着一个重要压制因素阶段性出清。短期承压之后，随着资金重新进行资产配置，市场情绪或有望逐步修复，资金活跃度也可能重新回升。
进一步来看，如果美联储在9月进行一次预防式加息，短期冲击或仍然存在，但后续市场表现仍取决于通胀和美联储政策路径。
如果后续美伊问题能够逐步缓解，原油价格回落，并进一步带动通胀预期下降，那么美联储后续继续加息的动力可能有限。在这种情况下，市场交易逻辑可能重新转向降息预期，反而有助于修复此前受到压制的风险偏好。
相反，如果美联储选择在9月不加息，短期来看，市场所面临的直接政策压力可能有所下降，但市场对于下一次议息会议加息的预期可能继续存在。政策不确定性没有真正消失，反而可能继续成为压制市场情绪的重要因素。
与此同时，在通胀仍然具有粘性、就业数据依然偏强的情况下，如果美联储此前已经释放较为鹰派的信号，最终却选择不加息，那么市场可能进一步担忧美联储政策信誉以及政策独立性，并可能对美债市场形成更大的压力，推动美债收益率进一步走高，从而对风险资产情绪造成新的冲击。
因此，从当前的市场定价来看，加息未必意味着单纯的利空。
加息本身短期仍然可能对股市形成压力，但如果此前市场已经对此进行了较为充分的定价，那么加息落地之后，市场反而可能迎来不确定性的下降。只要后续通胀逐步回落，美联储没有进入持续加息的政策路径，市场情绪就存在逐步修复的可能。
相反，不加息虽然能够在短期内缓解市场压力，但如果后续市场持续交易下一次加息预期，那么政策不确定性可能继续存在，并对风险偏好形成压制。
映射到大类资产上，若美联储9月加息，美元可能阶段性走强，黄金可能受到一定压制，股市短期也可能面临压力。但如果后续通胀回落、美联储没有进一步连续加息，股市情绪可能逐步修复。
如果美联储选择不加息，黄金可能获得一定支撑，但市场对于后续加息的预期仍可能持续存在，股市则可能继续受到情绪层面的压制。
因此，在9月17日最终结果落地之前，市场可能仍将受到不确定性的影响，成交缩量的状态或许还会延续。
对于投资者而言，这一阶段更重要的或许仍然是控制风险。与其在最终结果公布之前反复博弈，不如等待政策结果落地，观察市场在靴子落地之后的真实表现，等市场走出明确方向之后再进行布局，或许会更具有性价比。
注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员高政扬。
编辑：胡伟
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