永和大王们被亲爹“打包”赴港IPO，想靠资本“救火”？

文 | 职业餐饮网 旖旎

永和大王、宏状元、添好运要被“打包”赴港IPO了！

为什么说是“打包”，因为这些品牌同属一个母公司——快乐蜂。

近日，快乐蜂的一则IPO引发餐饮圈关注，它正式拟拆分旗下国际业务主体JFCI赴港上市。而这其中国际业务最大的海外战区，就是“中国市场”。

而且就在8个月前，快乐蜂原本计划推动该业务赴美上市。此番改道港股的背后，是永和大王、宏状元等老牌快餐品牌在中国市场遭遇内卷承压、利润下滑、加盟拓展不及预期的现实困境。

但想寄希望于资本市场输血破局，但资本化从来不是走出困境的解药。

批量“收编”中国餐饮品牌，如今打包赴港IPO

很多人对快乐蜂感到陌生，但在餐饮圈，它是名副其实的“并购狂人”。

这个由菲律宾华人陈觉中于1975年创立的餐饮集团，靠着炸鸡在本土称王，早在1993年就登陆菲律宾证券交易所，开启了资本运作之路。

上市后的快乐蜂并不满足于本土称霸，而是拿着资本市场的资金，在全球范围内开启“买买买”模式，其中尤其青睐中国市场：

2004年，“永和大王”成为快乐蜂收购的第一个海外核心品牌。这个主打豆浆、油条、饭团等国民刚需餐品的台式快餐品牌，凭借平价便捷和中式快餐的清晰定位，在中国市场扎根已超二十年，目前门店超过530多家，是快乐蜂中国业务的绝对主力。

2008年，快乐蜂又将北方粥品连锁品牌“宏状元”全资纳入麾下。宏状元聚焦社区粥品刚需，门店约30余家，主要集中在一线及新一线城市，虽然体量不大，但在北方市场积累了稳定的社区客群。

2021年，快乐蜂再度出手，将源自香港的米其林港式点心品牌“添好运”收入囊中。添好运以“平价米其林”著称，定位中高端点心快餐，全球84家门店，但大陆市场近年收缩明显，发展不及预期。

二十年下来，快乐蜂通过三笔关键收购，在中国市场布下了一盘横跨快餐、粥品、点心的棋局。

但如今，这套海外资产组合，即将迎来一次重大重组。

根据分拆方案，快乐蜂要将菲律宾以外的全部国际业务打包进JFCI，涵盖永和大王、宏状元、添好运以及自有品牌Jollibee等，独立赴港上市。

为什么急着“分家”？

核心原因是本土与国际业务的严重失衡。

截至2026年6月末，快乐蜂全球超一万家门店中，国际市场占了近七成（7251家），但贡献的利润却仅占集团36%。

一边是低增长、高现金流的菲律宾本土业务，一边是高扩张、利润单薄的国际业务。

合并报表之下，海外扩张带来的巨额折旧摊销，直接拖累了集团整体业绩——2026年上半年快乐蜂归母净利暴跌近40%，股价年内最大回撤27%，甚至被移出了MSCI指数。

资本市场的用脚投票，倒逼快乐蜂必须把这块“拖油瓶”的国际业务剥离出去，单独赴港上市融资。

老牌快餐惨遭“滑铁卢”，想用资本“救火”？

永和大王、宏状元属于国内第一代中式快餐代表。

二十年前，中式连锁供给稀缺，标准化的出餐、稳定的品质，让它们吃到时代红利。

但如今行业环境早已变了天，粉面、米饭快餐新品牌层出不穷，价格战愈演愈烈，现炒现做烽烟四起，顾客群体迭代，老牌快餐面临品牌老化的难题。

这些年，宏状元、永和大王等品牌做过产品迭代、门店模型改造、全面转向加盟等多重尝试，却依旧没能跳出增收不增利的怪圈，此次的拆分赴港IPO，更像是一场被动的资本“救火”。

1、赛道极度内卷：永和大王、宏状元们陷入“增收不增利”泥潭，进退两难

之所以要拆分赴港上市，有一部分来自中国业务的停滞不前，甚至是“拖后腿”。

2026年二季度，快乐蜂中国业务系统销售额同比上涨12.4%，但息税折旧摊销前利润（EBITDA）却同比暴跌72.8%，对集团利润贡献仅剩下1%。

门店越开越多，营收规模往上走，利润却大幅缩水——这是摆在永和大王、宏状元、添好运三大品牌面前最棘手的问题。

永和大王作为主力，处境极具代表性。为应对中式快餐赛道的激烈内卷，品牌被迫“以价换量”，推出大量优惠套餐。一份宫保鸡丁饭加豆浆只卖9.9元，客单价持续下探，依靠降价勉强拉动门店销量。

但房租、人工、食材成本刚性上涨，价格下调直接挤压利润空间，永和大王陷入了“降价抢客流、利润被吃掉，涨价又流失顾客”的两难处境。

更致命的是，永和大王对外卖平台的依赖度极高。大部分门店营收三分之二以上来自外卖，部分甚至高达80%-90%。平台抽成、满减补贴、竞价排名，层层扒皮之下，本就微薄的利润被进一步侵蚀。

相比之下，宏状元聚焦社区粥品刚需，体量不大（30余家店）， 在快餐红海中缺乏规模优势，品牌声量渐弱，几乎被市场遗忘。

而曾被寄予厚望的添好运，大陆市场几乎停滞，深圳公司已注销，仅剩16家合资门店，系统销售额大跌26%。

三大品牌，各有各的难。快乐蜂在中国攒了二十年的这张牌桌，如今没一张牌能打得出彩。

2、“1年半回本、50万开店！”试图用加盟模式来寻求破局

当然，快乐蜂也曾试图用别的方法自救，想用全面押注轻资产加盟来缓解，试图和其他快餐小吃品牌、咖啡品牌、茶饮品牌等抢加盟商。

过去永和大王直营占比偏高，现在集团明确战略，大举转向加盟模式。

2026年第一季度，永和大王推行高回报的“超值加盟模式”。在该新店模式下，投资回报周期也从原来的2.5-3年缩短至约1.5年，单店投资额从原来的80万元左右大幅下降到50万元以下，在某些情况下甚至低于50万元。

逻辑很清晰：通过降低加盟门槛，快速放大门店规模，甩掉直营重资产包袱，依靠加盟费、供应链供货赚取稳定收益，改善整体利润水平。

但现实是，如今的加盟赛道早已今非昔比。茶饮、快餐多个赛道极度内卷，它们牢牢抓住加盟商资源，供应链扶持、品牌流量、回本模型都极具竞争力，加盟商选择变得更加理性，不再盲目迷信老牌IP。

3、资本上市不是万能解药，老牌快餐突围道阻且长

当经营层面突破乏力，资本化就被寄予厚望。

但目前快乐蜂拆分的国际业务部分还处于拟上市阶段，能否成功登陆港股仍是未知数，当下餐饮赛道赴港上市门槛走高，不少快餐品牌都在此遇阻，像是老乡鸡、老娘舅的资本化之路就一波三折，至今都未上市成功。

即便上市成功，挑战依旧存在。上市的确可以带来资金、品牌背书，给加盟扩张提供加持，但资本市场只会放大优势，不会掩盖经营短板。

纵观餐饮行业过往案例，不少老牌连锁企业登陆资本市场之后，依旧要直面品牌老化、竞争内卷、单店模型疲软的固有难题。资本能够提供弹药，却不能直接解决产品、客流、盈利的底层问题。

职业餐饮网总结：

永和大王、宏状元们，属于时代造就的中式快餐样本。

它们的困境，也是一大批国内老牌连锁餐饮的共同缩影：曾经踩中行业空白期快速崛起，拥有深厚品牌沉淀。

但当行业进入存量厮杀，新品牌、新模式不断涌现，如果产品力、用户心智、门店模型不能同步迭代，就很容易陷入规模增长、利润失血的困局。

拆分业务赴港IPO，是快乐蜂的一次战略突围。但对于永和大王、宏状元而言，上市只是一个节点，绝非终点。

未来真正的考验在于：能不能完成品牌焕新，抓住新生代消费者，倘若经营基本面没有实质改善，就算成功登陆港股，也很难走出当下的内卷泥潭。

主编丨陈青 统筹 | 杨阳