河北
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最近听大摩宏观策略谈，核心精华内容整理为900字，1分钟读完。
美国8月CPI落地后，市场一致预期美联储9月加息，这与大摩对美联储政策框架的核心判断明显不同。叠加中东地缘冲突升级、国际油价升至100美元/桶，全球市场再陷滞胀与紧缩氛围，流动性逆转担忧升温，构成当前海外宏观核心现状。
国内情绪则在两大维度摇摆：一方面，已落地调控政策单一看均有逻辑，但市场担心多项政策叠加形成顺周期紧缩共振，引发合成谬误，压制宏观；另一方面，科技、工业、产业应用亮点凸显。海内外科技出现分化：硅谷AI领军人物激烈辩论AI失控风险，放缓发展、强化监管呼声高涨；国内AI聚焦落地应用，深圳光博会、上海外滩大会展示国产AI产业链迭代突破。大摩据此发布行业蓝皮书，梳理具身智能赋能中国工业升级的投资机遇。本次核心主题，是在宏观紧缩现实与科技革命长期愿景间把握投资脉络。
聚焦海外，美国8月核心CPI环比上行，利率市场走出熊市平躺化，9月加息定价概率近90%。但大摩从宏观基本面、实体韧性、债务结构判断，美联储不具备重启持续加息周期的基础。当前加息预期本质是机构博弈：杰克逊霍尔模糊信号使市场失去政策锚，单一CPI被交易员过度解读，鹰派官员密集发声放大预期，形成舆论倒逼。即便9月加25bp，也只是风险管控式、防御性被动加息，是对市场预期的妥协，并非新一轮紧缩开启。市场已预期超调，计价连续四次加息脱离基本面。
大摩核心判断：四季度油价基数与同比增速效应消退，通胀粘性弱化，美联储大概率重回按兵不动，本轮加息仅一次性、不具延续性。支撑有两点：一是美国40万亿美债存量压力大，持续加息成本由联邦债务承接，高利率加剧债务风险；二是通胀上行广度收窄，扩散效应退潮，全面持续通胀基本面不存在。整体看，美联储不具备重启持续加息、全面紧缩的实体与债务基础，但全球市场仍将承受阶段性不确定性冲击。
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