景顺长城重新找支点

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景顺长城重新找支点

吴楠

景顺长城正在经历一轮密集的人事换挡。

过去两个月，公司旗下多只产品发生基金经理变动，涵盖卸任、增聘、跨产品岗位调整等多种情形：7月10日，权益老将余广因个人原因卸任旗下4只产品；8月下旬，国证粮食产业ETF等3只基金先后聘任基金经理助理；龚丽丽、汪洋等基金经理则在卸下部分产品管理职责的同时接手新基金。

拉长时间维度看，这并非简单的人员更替。过去一年多，景顺长城先后送走鲍无可、余广两位任职超过十年的权益老将，并通过内部增聘、多人共管和年轻基金经理接棒等方式，重新调整投研力量。与此同时，公司固收+、指数及量化等业务持续扩张，曾经以主动权益见长的景顺长城，正在呈现出与过去不同的业务结构。

其中，固收+的扩张尤为明显。数据显示，截至2026年6月30日，景顺长城旗下固收+产品规模达到3155.14亿元，较2025年末增加超过900亿元，位居市场前列。

一边是权益核心人才接连变动，一边是固收+规模快速增长，两条看似不同的线索，实际上共同指向景顺长城过去一年多的变化：这家曾经依靠主动权益建立竞争优势的基金公司，正在重新寻找增长支点。而2025年8月，具有华能系背景的叶才接任董事长，也为这家合资基金公司的后续业务走向增添了新的观察维度。

权益换挡

人才流动本是公募行业常态。2026年年内已有近300位基金经理离任，权益方向人才的流失是全行业共同面对的现象。但对景顺长城而言，鲍无可和余广的离开，很难被简单视作普通的人员更替。

公开信息显示，鲍无可于2009年进入景顺长城，深耕权益投资十余年，曾担任股票投资部执行总监，投资框架高度看重价值与安全边际。2025年他离开供职15年的景顺长城，后续于2026年加入瓴仁投资。

余广则是另一位长期扎根景顺长城的权益老将。2005年加入公司后，历任总经理助理、股票投资部投资总监等职务，既是一线基金经理，也是权益投研条线的管理者。2026年7月，余广以个人原因清仓卸任全部4只在管公募产品，并正式离任。

两人均属于业内较为稀缺的“双十”老将。更重要的是，在景顺长城过去的权益版图中，刘彦春、余广、鲍无可分别代表消费、均衡价值和深度价值等不同投资风格，共同构成公司主动权益业务的重要支柱。因此，他们的相继出走也让市场难免担忧：景顺长城经年打磨搭建的价值投资人才梯队，是否将面临断层风险？公司主动权益业务是否会因此承受冲击？

事实上，面对核心人员变动，景顺长城并未被动等待。在两位老将正式离任前，公司便提前落地基金共管模式，完成产品管理权的交接铺垫，尽可能降低人员变动对产品运作的冲击。

早在余广卸任的几个月前，2026年3月末，景顺长城核心中景一年持有率先增聘董晗参与管理；6月18日，景顺长城核心竞争力、景顺长城核心招景、景顺长城核心优选一年持有三只产品同步新增农冰立、周寒颖、张靖为共管基金经理。7月10日余广正式卸任后，上述四只产品便分别交由四位基金经理独立接管。而在鲍无可离任前夕，其名下全部在管基金也提前引入刘苏、邹立虎、张仲维、王勇参与共管，为后续管理人变更预留了过渡空间。

值得注意的是，这种“共管化”已延伸至仍在任的权益老将。2026年5月至6月，刘彦春管理的4只核心基金分别增聘柯海东、徐亦达、孟棋共同管理，目前仅剩景顺长城新兴成长、景顺长城绩优成长两只产品独管。

从余广、鲍无可到刘彦春，公司大批核心产品正由过去“明星基金经理独管”模式，转向多人共管的团队化运作。这既是景顺长城对冲核心人才流失风险的现实应对，也契合公募行业告别个人英雄主义、向投研平台化转型的大趋势。

不过，共管机制解决的是“谁来接”的问题，能否真正“接得住”仍需业绩验证。以核心招景混合A为例，该基金自2026年3月起净值便进入震荡下行通道，该阶段尚处于余广管理期。交由周寒颖接管之后，产品业绩依旧未能扭转颓势，截至9月11日，近3月下跌12.66%，近6月累计下跌超过20%。农冰立接管的景顺长城核心竞争力混合A同样承压，独立接管88天，任职区间回报为-14.06%。

当然，短期业绩并不能简单归因于基金经理更替。2026年以来市场风格快速切换，权益资产本身波动加大，产品净值表现既受到市场环境影响，也与基金自身持仓结构、投资风格以及交接期间的调仓节奏有关。

从更长的时间维度看，景顺长城主动权益业务面临的压力也并非始于今年。经历市场风格切换以及核心基金经理业绩波动后，公司主动权益基金规模已经明显低于此前高点。数据显示，景顺长城主动权益基金规模从2021年末的2476.20亿元下降至2025年末的1245.28亿元，四年间缩水近一半。进入2026年，随着科技等高景气赛道行情回暖，规模有所修复，截至二季度末回升至1624.95亿元，但距离行业巅峰水平仍存在明显差距。

固收突围

当权益板块经历调整阵痛时，景顺长城的固收+业务却逆势崛起，成为公司业绩增长的核心引擎。

Wind数据显示，截至2026年二季度末，景顺长城旗下“固收+”产品规模达到3155.14亿元，位居全市场第一；相比2025年末，规模增量超过900亿元，增长势头十分强劲。

事实上，景顺长城并非一开始就是“固收+”赛道的头部玩家。2021年年末，公司“固收+”规模仅约741亿元，行业排名第11位，而当时易方达基金相关产品规模接近4400亿元。短短五年间，景顺长城如何完成从行业中游到头部的跃升？

从外部环境看，低利率周期与居民资产再配置浪潮，为固收+打开了增量空间。银行理财净值化之后，刚兑彻底打破，叠加存款收益持续下行，大量到期储蓄资金既不愿承受权益市场的剧烈波动，又不满足于存款的微薄收益，而“债券打底、小比例权益增厚收益”的固收+，恰好匹配这一类风险偏好中等的资金需求，机构与零售资金同步涌入赛道，截至2026年二季度末，全市场固收+总规模突破3.95万亿元.

需求端的爆发对所有基金公司都是公平的，但最终能承接住这波红利的，只属于提前做好准备的人。景顺长城的突围，从内部看并非偶然。

早在2018年，总经理康乐上任后便确立“长板加宽，短板加长”的发展思路，明确将固收业务列为需要重点补齐的短板之一。彼时，多数基金公司仍将资源集中于权益赛道，固收+多被视为配角，但景顺长城已经开始逆势加码固收投研体系建设。

一方面，公司持续引进固收领域的专业人才。2021年前后，景顺长城先后从国投瑞银引入李怡文、董晗、邹立虎等固收投资骨干，再加上此前已经形成影响力的毛从容等核心成员，固收投研团队的规模和实力得到明显增强。

另一方面，人才只是能力建设的起点，更重要的是将个人能力沉淀为平台化的投研体系。景顺长城依托原有的权益投研优势补齐固收短板，推动固收、混合资产与权益等投研线相互打通、协同作战。与此同时，公司持续完善“固收+”产品矩阵，从一级债基、二级债基到偏债混合，覆盖不同风险收益特征，并通过无封闭期、6个月持有期、1年持有期等不同期限设计，匹配不同资金的流动性需求。

当投研能力最终转化为可验证的业绩，规模增长也有了更强的基础。从整体表现来看，景顺长城固收投资能力近年来已经进入行业前列。2025年末，公司旗下固收类基金绝对收益在近三年、近五年维度均位居固收类大型基金公司第一名。进入2026年二季度，公司近三年、近五年固收类基金绝对收益在固收类大型公司中均排名第一（1/17），在全行业公司中分别排名第6/143、第7/127。

以由徐栋、李怡文、江山共同管理的景顺长城景颐丰利A为例。截至2026年6月30日，该基金过去一年、过去三年及成立以来收益率分别达到34.29%、53.22%和80.56%，均大幅超越同期业绩基准。业绩持续兑现，也带动产品规模快速扩张：该基金规模从2024年的1.98亿元增至2026年二季度末的235.95亿元，仅今年上半年便增加135.2亿元。

但这类产品的快速扩容，也恰恰揭示了景顺长城“固收+”模式的另一面——当“+”的比例提高，产品的收益弹性确实会明显增强，但与此同时，其风险属性也会逐渐向权益资产靠拢。景顺长城景颐丰利A便是典型案例。该基金股票持仓占比超过20%，前十大重仓股中包括中际旭创、新易盛、寒武纪等科技股，受近期科技板块回调影响，近6个月最大回撤达到7.82%。

类似的情况也出现在景顺长城宁景6个月持有A上。截至2026年二季度末，该基金过去一年净值增长率达到26.21%，同期规模增加67.54亿元，过去三年累计收益也超过33%。不过，由于该基金重仓北方华创、中芯国际等半导体公司，近3个月最大回撤达到5.5%。截至9月11日，过去一年收益率已经回落至11.4%。

也有部分产品业绩与规模双双承压。例如景顺长城景盛双益债券A近一年最大回撤超过7.7%；截至9月11日，近一年亏损1.91%，2026年上半年产品规模缩水近5亿元。

这些个案并不足以说明景顺长城固收+投研能力出现系统性变化，但它们至少提示了一点：当固收+成为越来越重要的业务支柱后，公司也需要面对规模扩张之后的风险管理和收益稳定性问题。

业务再平衡

过去几年，景顺长城的业务版图已经悄然重构：固收不再是需要补齐的短板，而是经过多年投入后成长起来的核心支柱。截至今年二季度末，公司固收+产品规模占比已超过30%。而2025年8月，拥有华能系背景的叶才接任董事长，也给这家合资公募带来了新的变量。

一个值得关注的变化，是量化与ETF业务的扩张明显提速。

实际上，景顺长城进入这些赛道并不算晚。早在2013年，公司便已布局指数增强产品线，此后又陆续推出量化精选、量化新动力、量化小盘、量化港股通等多只主动量化产品；ETF方面，也在创业板、新能源、科技等方向形成了一定积累。

但在很长一段时间里，主动权益才是景顺长城最鲜明的标签，后续公司发展重心又向固收+倾斜。尽管量化、ETF 及指数业务保持持续布局，却始终未能承担增长引擎的角色，无论产品规模还是市场声量，均与行业头部存在不小差距。

近两年，这一局面开始发生变化。从产品发行节奏看，2025年以来相关业务推进明显提速：2025年7月，公司推出中证A500指数增强，9月又推出上证科创板综合指数增强；2026年6月，景顺长城量化选股混合成立，进一步向主动量化策略延伸。ETF端同样在加快扩充，2026年以来公司已密集上线电力、农牧渔、工程机械、粮食、化工、有色等多只产业主题ETF。

从行业环境看，这种变化并非景顺长城的个体选择。过去两年，随着被动投资持续崛起，主动权益获取超额收益的难度有所增加，基金公司开始重新审视资源配置和业务结构。尤其是ETF市场快速扩容之后，宽基、行业主题、跨境等产品不断涌现，指数增强、主动量化等策略也成为机构寻求差异化竞争的重要方向。在这一背景下，景顺长城加快相关业务布局，一定程度上也是对行业趋势的回应。

但行业趋势或许只是表层原因，放在景顺长城的合资背景下，这轮业务再平衡还有另一层意味。

作为国内较早成立的合资公募，景顺长城由长城证券（华能系）与景顺集团各持股49%。长期以来，公司形成了较为鲜明的分工模式：中方参与公司治理，外方输出投资理念和管理经验。这套模式曾推动景顺长城在主动权益领域建立起较强的品牌影响力。但随着行业进入新的竞争阶段，如何进一步释放双方股东的资源与能力，也成为合资公司绕不开的课题。

尤其值得注意的是，景顺集团本身在全球ETF领域拥有较为成熟的产品开发和运营经验，但这部分能力过去并未完全转化为景顺长城的本土业务优势。公开报道也曾提及，双方在ESG投资、量化策略等业务方向上存在过不同诉求。从这个角度看，公司加快量化和ETF业务建设，既是应对行业竞争的现实需要，也带有进一步释放合资股东资源协同价值的意味。

当然，仅凭近期产品动作，尚不足以判断此前困扰合资公司的股东诉求差异已经消弭。真正值得观察的，是这些业务能否跳出“产品补充”的定位，蜕变为公司第二增长曲线。

对景顺长城而言，固收已经筑牢基本盘，下一阶段的核心课题，便是如何在守住固收优势的同时，提升权益投研能力，并通过ETF、量化等工具化投资寻找新的增长支点。■