全球钨价飙涨之际，美矿企Almonty Industries(ALM.US)火速拿下卢旺达钨矿以缓解供应紧张

智通财经获悉，在全球钨价经历历史性飙升、中国出口管制持续收紧的背景下，美国矿企Almonty Industries(ALM.US)与卢旺达政府达成了一项具有里程碑意义的合作协议。根据9月14日披露的具有约束力的协议，卢旺达将以提供勘探特许权和加工许可证的方式，换取Almonty当地子公司25%的股权，Almonty保留其余75%的所有权。这笔交易不仅是Almonty全球扩张战略的关键一步，更标志着西方在构建“去中国化”钨供应链的进程中，首次将触角系统性地深入非洲大陆。

交易结构：以“特许权+许可证”换股权的轻资产模式

此次合作的精妙之处在于其结构设计。卢旺达政府并非以现金出资，而是贡献了勘探特许权和加工许可证，换取当地子公司25%的股权。Almonty则负责提供技术、运营和资本。这种模式使得Almonty无需在初期投入巨额勘探成本，即可快速获得资源准入。

更值得关注的是其“先收购、后建厂”的务实路径。Almonty计划首先从卢旺达现有的持证生产商处收购矿石、预浓缩物和尾矿，而非等待新建矿山数年。这些材料可先行出售、升级或出口，为项目提供即时现金流。与此同时，合资企业将在卢旺达建设永久性的收集与加工设施，并在现有的Shyorongi特许权区域(约32平方公里)部署移动加工单元，开展勘探工作。

Almonty首席执行官Lewis Black在采访中明确表示，美国政府帮助促成了这一合作并提供了政治支持，但不直接提供资金。产品将销往美国、欧洲、日本和韩国的客户。

卢旺达的战略角色：非洲唯一的全球前十钨生产国

卢旺达是全球十大钨生产国中唯一的非洲国家，这使得它在西方寻求供应链多元化的努力中具有超乎体量的战略价值。目前，总部位于温哥华的Trinity Metals在卢旺达运营着非洲大陆最大的钨矿——Nyakabingo矿。该公司自去年达成承购协议以来，已向美国宾夕法尼亚州的一家加工厂运送了超过320吨高品位精矿，供应了美国初级钨精矿消费量的20%。

Almonty此次合作的核心挑战在于供应链的可追溯性。卢旺达长期面临钨矿从邻国刚果(金)和布隆迪走私并“洗白”为卢旺达产出的指控。Black对此的回应明确而强硬：“贸易商可以和海盗玩，我们只对持证的国内产出感兴趣。”这一表态凸显了西方买家在“地缘政治正确”与“供应链合规”之间必须做出的艰难权衡。

钨市场基本面：十年十倍的“结构性紧缺”

Almonty此时加码钨资产，恰逢钨市场经历前所未有的供应冲击。全球基准的仲钨酸铵(APT)价格已从五年前的约300美元/吨度飙升至超过3,000美元/吨度，涨幅约十倍。欧洲APT到岸价目前稳定在2,900至3,100美元/吨度的区间，而中国国内价格约为59.5万元/吨，中外价差已扩大至约2,000美元/吨度。

供应端面临多重结构性约束。中国占全球钨矿产量的约80%，但其自身也面临资源品位下降(江西主要矿区的WO₃品位已从0.40%降至0.28%以下)和政策收紧(2025年开采配额削减6.5%)的双重压力。2025年2月，中国将包括钨在内的多种关键金属纳入出口管制清单，直接导致西方市场APT和氧化钨的可用供应显著下降。

需求端则被AI和国防两大引擎同时点燃。六氟化钨(WF₆)是HBM和3D NAND制造中TSV工艺的刚需材料，全球需求预计从2025年的9,000吨增至2030年的15,000吨，对应钨需求净增3,700吨。PCB钻针方面，AI服务器PCB层数从传统的12-16层跃升至24-40层，钻针损耗大幅增加，预计2025-2030年净增钨需求789吨。

最关键的催化剂是2027年1月1日生效的美国国防采购新规。届时，美国国防供应链将禁止使用在“受关注国家”(包括中国、俄罗斯、朝鲜和伊朗)进行开采、生产或加工的钨“覆盖材料”，且要求可追溯至矿山层级。这意味着大量现有全球商业库存将无法满足美国国防应用要求，强制西方军工体系与中国钨供应进行结构性脱钩。

美股钨板块：利好兑现，短线降温

尽管卢旺达协议属于典型的题材催化，美股钨概念近期回落。9月14日，Almonty Industries收跌6.52%报15.49美元;美国钨业公司收跌5.33%报1.42美元。

回调发生在可观涨幅之后：Almonty Industries股价年内上涨约67%，过去12个月累计上涨约159%，52周区间为4.45-24.41美元。基本面支撑同样显眼——随着韩国 Sangdong 矿7月转入加工生产，公司二季度营收达4300万加元、同比大增498%，扭亏录得净利润1.818亿加元，期末现金头寸约12亿加元，并获准实施最高3亿美元的股票回购。公司已于7月31日从多伦多证交所退市，9月1日完成澳交所退市，目前仅在纳斯达克(ALM)和法兰克福两地交易。

板块内的其他标的也在承接这条供应链主题：Guardian Metal Resources(GMTL.US)6月发布内华达州 Pilot Mountain 项目预可研，税后净现值6.603亿美元，并获美国《国防生产法》第三章620万美元投资;Fireweed Metals(OTCQX: FWEDF)正推进加拿大育空 Mactung 项目更新版可研——该矿被称为全球最大高品位钨矿床，同样获得《国防生产法》第三章最高2250万加元支持;American Tungsten 作为美国国防工业基础联盟(DIBC)指定供应商，正重启爱达荷州 IMA 历史矿山，目标年底前实现首批钨精矿销售。市场的另一层关注在于合规催化：据美国国防授权法案(NDAA)要求，2027年1月起防务制造商须证明其钨供应链来源合规，这为美国及盟友本土产能提供了不依赖短期价格的刚性需求逻辑。

本文源自：智通财经网