博迈医疗IPO的逆袭与隐忧：募资大幅下滑，对赌压力仍存

从科创板折戟到创业板再战，广东博迈医疗科技股份有限公司（下称“博迈医疗”）的第二轮IPO冲刺终于走到"上会"的门口。

2026年9月9日，深交所上市审核委员会公告，定于9月16日召开2026年第54次上市审核委员会审议会议，审议博迈医疗首发上市申请。据贝多商业&贝多财经，博迈医疗已经提交了招股书（上会稿）。

此次IPO，博迈医疗拟公开发行不超过2000万股，占发行后总股本的25.70%，保荐机构为中金公司，计划在深交所创业板上市。早前，博迈医疗曾筹备上交所科创板上市，但未能成行。

值得一提的是，博迈医疗从最初申报的募资17亿元已经下调至12亿元，缩减5亿元，缩水比例约为三成。募资额的"瘦身"背后，是公司对市场环境与自身估值预期的务实调整，也折射出这趟IPO之旅的坎坷与博弈。

一、站在“巨人”肩膀上，拥有50余个产品系列

博迈医疗的故事，始于一位在医疗器械行业深耕12年的老兵的二次创业。

其中，博迈医疗创始人李斌1972年生，东南大学机械制造专业本科、复旦大学工商管理硕士，医疗器械高级工程师、经济师。2000年至2012年，他在业聚医疗（HK:06929）历任总监、厂长、经营负责人，积累了一定的血管介入器械行业经验。

天眼查显示，2012年3月，李斌创立博迈医疗，主攻高性能血管介入医疗器械的研发、生产与全球销售。值得注意的是，博迈医疗5名核心管理人员——副总经理李诚、张志军，研发总监黄君仪，研发副总许寿贤等，均出自李斌的老东家业聚医疗。

其中，李诚曾于2003年2月至2013年10月历任业聚医疗生产部副经理、质量部经理、质量总监、高级生产总监、厂长，张志军曾任业聚医疗研发工程师。而业聚医疗，正是博迈医疗列举的同行业公司之一。

博迈医疗在招股书中称，全球主要从事心脑血管介入和外周血管介入高端医疗器械的研发和商业化主要厂商为美敦力、雅培和波士顿科学，国内主要厂商则有业聚医疗、归创通桥、惠泰医疗、乐普医疗、微创医疗等。

目前，博迈医疗已构建覆盖冠脉介入、外周介入、神经介入、血透通路及介入配件等产品矩阵，拥有50余个产品系列，涵盖通用球囊导管、功能性球囊导管、药物球囊导管、介入导丝与导管、血栓处理器械、钙化处理器械、能量治疗器械等产品线。

根据弗若斯特沙利文数据，以2025年市场份额计，博迈医疗以11.0%的市占率位居中国冠状动脉球囊扩张导管市场第四位、国产品牌第一位；以6.5%的市占率位居中国外周动脉球囊扩张导管市场第五位。

在境外市场，2024年，博迈医疗冠脉通用球囊在欧洲市场手术量排名第五，亚洲市场（不含中国）高居第三。目前，公司产品销往全球超100个国家和地区，海外合作经销商超200家、国内合作经销商近800家，服务于全球上万家医院及医疗中心。

此外，博迈医疗已上市7项全球首创或具备独特创新技术的产品，已授权国内国际发明专利超90项，并在全球设立5个研发中心及实验室、4个生产基地、3个国际运营中心，构建了"创新+规模化+国际化"的三位一体布局。

二、业绩猛增，营收复合增长近40%

高速成长的业绩，是博迈医疗冲击创业板的最强底气，也是其"国产替代"叙事的核心论据。

2023年、2024年和2025年，博迈医疗的营业收入分别为3.35亿元、4.60亿元和6.55亿元，净利润分别为2599.14万元、7678.47万元和8004.99万元，扣非后净利润分别为2592.16万元6659.71万元和1.13亿元。

整体而言，博迈医疗的业绩实现了快速增长。其中，2025年的营收同比增长42.44%，2023年至2025年的复合增长率为39.78%。与此同时，该公司2025年扣非净利同比大增69.18%，显示主业盈利质量持续提升。

进入2026年，博迈医疗的业绩增长进一步加速。2026年上半年，博迈医疗的营收为4.16亿元，同比增长37%；净利润9169.13万元，同比增长461.76%；扣非净利润9007.99万元，同比增长34.07%。

根据招股书，博迈医疗预计其2026年前9个月（前三季度）营收6.3亿元至6.4亿元，同比增长30.94%至33.02%；净利润1.39亿元至1.40亿元，同比增长1611.90%至1711.39%。

另外，博迈医疗预计其2026年营收8.6亿元至8.8亿元，同比增长31.38%至34.43%；净利润1.61亿至1.81亿元，同比增长102.37%至1277.36%；扣非后净利润1.6亿元至1.8亿元，同比增长42.01%至59.76%。

特别说明的是，博迈医疗的毛利率较高，其中2023年为61.51%、2024年为64.70%、2025年为68.52%，逐年攀升，2026年上半年，该公司的毛利率进一步升至70.44%，高毛利功能性球囊和药物球囊产品收入占比提升是核心驱动力。

三、三重隐忧，集采续约、对赌和募资下滑

然而，业绩高增长的B面，是三重不容忽视的风险隐忧。

首先是集采降价与续约风险。目前，博迈医疗的冠脉扩张球囊在境内所有省份均已纳入集采，外周血管球囊扩张导管已在部分省份开始集采，药物涂层球囊已启动全国集采。集采导致产品价格降幅超90%。

不仅如此，博迈医疗预计2026年到期接续且尚未完成续标的集采项目共9个。2025年，这9个待续标集采项目对应收入合计1.63亿元，占当年集采总收入的88.14%和主营业务收入的24.96%。

最新招股书显示，博迈医疗的脉扩张球囊在境内所有省份均已进行了集采，外周血管球囊扩张导管以及其他血管介入球囊如切割/刻痕球囊等已经在部分省份开始集采，药物涂层球囊已启动全国集采，部分创新型产品尚未纳入集采。

其次是对赌协议的"复活"压力。博迈医疗的IPO之路并非首次——2023年公司曾推进科创板IPO，因集采政策落地叠加监管对多层历史对赌的重点问询，未能在2024年末完成上市目标，已触发一次回购。

具体来看，因公司在 2024 年 12 月 31 日前未能完成合格上市，申创投资、申创浦江、申创新动力、申创产城、宁波君元要求回购义务人回购其全部股份。其中，由贺瑛以股权转让的方式回购 198.4732 万股股份，公司以减资的方式回购 192.3216 万股股份。

此次“转道”创业板，实控人李斌与同创伟业、腾讯创投、和谐安瑞等15家投资方签署回购条款（自相关条款自发行人提交上市申请之日自动终止），设置"复活机制"：一旦撤回申报、审核被否或提交后18个月内未完成注册，全部回购义务自动恢复。

若此次上会未能通过，实控人将面临巨额回购压力。另外，博迈医疗还存在未决诉讼。其中，公司及其控股子公司作为被告的未决诉讼涉案金额为原告主张的侵权损失 948.70 万元。

与此同时，博迈医疗的长期借款从2022年的3300万元飙升至2025年的2.80亿元，占非流动负债比例分别为 49.61%、88.30%和 90.45%，主要为抵押及保证借款、抵押借款等。

报告期内，博迈医疗的资产负债率维持在52%至55%区间，近乎行业均值的两倍。对此，博迈医疗称主要是公司作为非上市公司融资渠道有限，而同行业可比公司均为上市公司融资渠道较广、偿债能力较强所致。

第三，博迈医疗大幅下调募资金额也十分引人关注。此前招股书显示，公司原计划募资17亿元，将用于松山湖全球总部项目、湖南生产基地技改（一期）项目、介入类医疗器械研发项目、营销网络建设项目，以及补充流动资金。

而2026年6月的招股书则显示，博迈医疗计划募资12亿元，用于松山湖全球总部项目、湖南生产基地技改（一期）项目、介入类医疗器械研发项目，“营销网络建设项目”和“补充流动资金项目”均被删除。

同时，“松山湖全球总部项目”由早前的9亿元缩减至6.4亿元（主要是设备及软件购置费、铺底流动资金大幅下调），“介入类医疗器械研发项目”由4.5亿元缩减至4亿元。

总结

博迈医疗的创业板上会，既是国产血管介入器械龙头"再战"资本市场的关键节点，也是国产替代进程在高端医疗器械领域加速推进的一个缩影。

从业绩角度看，营收三年复合增长近40%、扣非净利猛增69%、毛利率攀升至70%，这些数字构成了一个高质量增长的"模范样本"。

但从风险角度看，集采续约覆盖近25%主营收入、对赌"复活"机制悬顶、存货增速两倍于营收、实控人表决权不足四成——这些隐忧同样不容低估。

同时，募资额从17亿砍至12亿的"瘦身"，或许正是公司面对市场环境与自身短板的务实让步。

此次上会无论结果如何，博迈医疗这家从东莞起步、产品行销全球百余国的血管介入龙头，都值得市场持续关注。

来源：贝多商业&贝多财经

作者：贝多

声明：本文仅作为知识分享，只为传递更多信息！本文不构成任何投资建议，任何人据此做出投资决策，风险自担。