北京
来源：市场投研资讯
（来源：国融基金）
大家好，我是国融基金的基金经理许银丰。
美国FCC事项尘埃落定，具备法律效力的终局规则FCC-26-50（第三份报告命令）已于9月11日正式刊登联邦公报，将于10月11日正式生效。该终局规则没有专门针对光模块，没有把光模块整体列为受限品类：未把中国光模块厂商列入Covered-List（仍然还是华为、中兴等），明确排除纯无源、纯机械零部件。
这意味着，只要光模块整机未采用来自Covered-List企业生产的带逻辑、带数字处理能力的硬件组件，则光模块拿FCC新认证、进口销售就不受限制。
这对光通信行业可谓乌云散去见光明，重大压制因素移除，短期构成重大拐点：
01
大光有望迎来修复行情
FCC潜在禁令，一直压制着龙头模块公司，8月份以来股价几乎没有修复。后续可能迎来一波明显的修复。
02
小光有望跟随打开空间
龙头模块公司未来的交付趋势不受影响的情况下，整个产业链的上游配套公司的产业趋势会明显受益。
03
无源器件迎来核心利好
不带逻辑功能的光器件，如：FAU、MPO、光纤等，因为明确排除构成了对其的实质保护，其政策风险更低，迎来核心利好。
从中长期角度看，光通信行业的业绩和估值都将得到释放，风险大幅弱化下，大资金也将可能重新敢于重仓该行业标的。
北美算力链重归市场的关注主线。而9月9日至11日举办的深圳光博会，也带来了产业的新动向，超出市场预期：相干光模块正式切入数通市场，NPO已远不只是对CPO的过渡方案，OCS向纳秒级计算调度演进，薄膜铌酸锂商业化进程加快，单波200G电芯片进入客户验证。共同推动相关光通信公司有望迎来新的空间和锐度。
此外，近期PCB板块有启动的迹象，整个产业链明显跑赢市场，值得特别关注。整个PCB板块正处于涨价周期，Rubin规模化机柜出货，PCB供应链集中备货。我们坚定看好光通信和PCB行业，认为光通信迎来行业重要拐点，PCB进入板块业绩的加速兑现期，两者有望进入主升浪阶段。
国融基金，坚持两手抓。谢谢。
基金经理：许银丰
2026年9月14日
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