北京
“太乙真人来救哪吒了。”9月11日，哪吒汽车母公司合众新能源第四次债权人会议披露，《重整计划（草案）》显示，浙江太乙圣莲企业管理合伙企业（有限合伙）拟出资30亿元，取得合众新能源约70.62%股权，成为控股股东。消息一出，9月14日山子高科（000981.SZ）开盘即一字涨停，封单最高超393万手，成交额突破7.6亿元。
“太乙圣莲”是什么来头？
太乙圣莲注册成立于2026年4月，是专为本次重整设立的特殊目的主体。工商信息显示，其由浙江山子控股（持股99.9667%）与浙江山子玉虚科技（持股0.0333%）合伙组建，前者实控人为山子高科董事长叶骥，后者实控人为山子高科董办主任虞舒心。换言之，背后真正的操盘方是叶骥本人，而非上市公司山子高科。山子高科在公告中多次澄清：上市公司不参与本次重整，不承担相关投资义务与债务风险。
这一安排的用意很明确：风险隔离。哪吒汽车账面普通债权高达117亿元，2021至2023年累计净亏损183亿元。若以上市公司主体直接投资，百亿级负债将直接冲击合并报表。而山子高科自身财务状况本就偏紧，2026年上半年营收13.71亿元，同比下降20.87%；归母净利润3082.96万元，同比骤降85.69%；资产负债率61.28%，经营活动现金流净额为-1.47亿元。上半年整车销售更是颗粒无收，较上年同期的1.25亿元营收归零。以实控人体外平台接盘，即便重整失败，风险也止步于“太乙圣莲”这一主体。
30亿怎么花，哪吒怎么“活”？
根据草案，30亿元中的11.67亿元用于清偿保留资产对应债权及破产费用，剩余18.33亿元全部补充流动资金。产品线做了大幅收缩：哪吒X、哪吒L两款平价车型纳入保留范围，此前冲击20至30万元市场的哪吒S、哪吒GT均未进入保留清单。发展规划分三步：第一阶段复产哪吒X主攻海外，目标年销1万辆；第二阶段推出适配亚非拉市场的车型，目标年产30万辆；第三阶段冲击年产值400亿元并启动IPO。
复活的可能性有多大？
债权人的态度并不统一。有哪吒债权人对上海证券报分析，此次重整计划通过的可能性很大，但能否重启量产仍取决于实缴资金、产能整合等多方面因素。不过，也有债权人公开表示不认可方案，理由是“30亿元换取70%股权，对普通债权的清偿比例很低”。根据披露，普通债权80万元以下部分的清偿率仅约12%。
海外市场被寄予厚望，但基础并不厚实。哪吒此前在泰国、印尼、马来设有工厂和子公司，在东盟10国中的9国铺设了约80家渠道，2023年海外收入占总营收12%。然而18.33亿元流动资金要同时支撑国内复产和海外渠道铺设、产品认证、售后体系搭建，能否撑到自我造血阶段，存在极大不确定性。
本文源自：金融界汽车
作者：文舟
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