“山子系”主业失血，叶骥拟砸30亿盘活哪吒汽车

哪吒汽车的母公司——合众新能源汽车股份有限公司（以下简称“合众新能源”）的破产重整进程，迎来关键节点。

9月13日，多位债权人向时代财经证实，该案第四次债权人会议已于9月11日召开，《重整计划（草案）》正式对外披露，由山子高科（000981.SZ）实际控制人、董事长叶骥操盘成立的公司——浙江太乙圣莲企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“太乙圣莲”）拟出资30亿元，取得合众新能源约70.62%股权，成为重整后控股股东。

不过该草案方案并未获得全部债权人认可。哪吒汽车曾经的经销商李放（化名）因上百万元保证金逾期未收回而成为债权人，他向时代财经表示，投票还未结束，自己将弃权，并不认可这份方案，“30亿元换取70%股权，且对普通债权的承认比例很低”。

根据披露的重整文件，30亿元投资资金当中，11.67亿元用于清偿对应债权、破产相关费用，余下18.33亿元留作企业流动资金，支撑复产与运营。按照重整规划，重整完成后企业优先复产哪吒X，主攻海外市场，设定年销1万台目标；后续面向亚非拉美开发经济型车型，规划年产30万台，远期计划冲击400亿元年产值，并筹备IPO。

此番布局，也折射出重整背后资本方对整车赛道的诉求。山子高科财报显示，该公司业务包含汽车零部件与整车板块，旗下山子有谦已经拿到与美国车企Olympian Motors Inc的合作订单。但是，时代财经注意到，2026年上半年，山子高科整车销售实现零收入；而在2025年上半年，山子高科整车业务尚实现约1.25亿元营收，占同期总营收7.23%。

山子高科2026年上半年营收情况

与此同时，今年上半年，山子高科归母净利润同比大幅下滑85.69%，扣非归母净利润亏损扩大至3.49亿元。该公司董事刘中锡对公司 2026 年半年度报告全文及摘要投反对票，无法保证报告内容的真实、准确、完整。其反对理由为：报表中应收科目坏账拨备不足。

9月14日，就第四次债权人会议相关事宜，时代财经致电合众新能源破产重整管理人，对方表示暂不接受访问。

操盘手叶骥：多家关联公司经营基本面恶化

哪吒汽车重整草案披露的投资主体——太乙圣莲，其实际操盘人为叶骥，也是当年主导山子高科破产重整的操盘手。不过，时代财经注意到，叶骥控制的多家关联企业，已经被多地法院采取限制高消费措施。

工商信息显示，太乙圣莲设立于2026年4月21日，注册资本30.01亿元，执行事务合伙人为浙江山子玉虚科技有限公司（以下简称“山子玉虚”）。股权穿透可见，浙江山子控股有限公司（以下简称“山子控股”）持有太乙圣莲99.97%股份，山子玉虚持股0.03%；而山子控股由赤骥控股集团有限公司（以下简称“赤骥控股”）持股99%。

在赤骥控股层面，叶骥直接持股50.89%，同时通过其持股99%的浙江山子管理咨询集团有限公司（以下简称“山子咨询”）持有46.43%股权，多重持股架构下，叶骥掌握太乙圣莲超过50%股权。

根据天眼查信息，时代财经梳理发现，叶骥还持有宁波市新芯产城建设集团65%，并担任董事长，为实际控制人。据悉，该公司由叶骥的父亲——叶礼诚创建，2007年完成改制。2015年，叶骥成立赤骥控股，以此为核心搭建起资本网络。

不过，真正让叶骥走入资本市场视野的，是2020年银亿股份破产重整事件。彼时银亿股份债券集中违约，深陷巨额债务泥潭。叶骥通过赤骥控股参与设立专项重整基金嘉兴梓禾瑾芯股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“梓禾瑾芯”），该基金联合宁波地方国资、吉利迈捷、海尔系产业资本多方主体，以32亿元总报价成为银亿股份重整投资人。

叶骥入主之后，剥离银亿股份原有地产业务，将公司更名山子高科，转向汽车零部件、半导体赛道。不过，当前山子高科自身经营状况并不乐观。受历史遗留包袱拖累，2022年～2024年，该公司归母净利润连续大额亏损，三年扣非归母净利润累计亏损接近48亿元。

2026年上半年，山子高科实现营业收入约13.71亿元，同比下滑20.87%；归母净利润约3082.96万元，同比大幅下滑85.69%；扣非归母净利润亏损扩大至3.49亿元，主业亏损加剧；经营活动现金流净额为约‑1.47亿元。截至2026年6月末，山子高科总负债约44.8亿元。

与此同时，山子高科旗下部分公司出现经营基本面恶化的现象。例如，宁波江北银亿房地产开发有限公司、宁波银亿新城置业有限公司、宁波海尚大酒店有限公司2025年度资不抵债；宁波银亿世纪投资有限公司2025年持续大额亏损。

值得注意的是，时代财经注意到，叶骥控制下的多家企业还卷入债务纠纷，被多地法院采取限制高消费措施，且部分主体经营基本面恶化。

2026年7月，赤骥控股因未履行调解协议给付义务，被杭州市临平区法院强制执行，时任法定代表人叶骥同步收到限制消费令。除此之外，赤骥控股持有的梓禾瑾芯大额财产份额遭到司法冻结，同时牵扯多起合伙企业份额转让、金融借款、合同纠纷。

由叶骥担任法定代表人的安徽知道新能源科技同样官司缠身。2026年9月8日，宁波市鄞州区人民法院出具限制消费令，源于该公司和天津易鼎丰动力科技的技术委托开发合同纠纷，因未履行生效判决给付义务，企业连同法定代表人叶骥被限高。

山子系重启整车棋局：哪吒重整一波三折，多次造车试水折戟

实际上，合众新能源首轮破产重整的意向投资人，便是山子高科。

2025年合众新能源开启重整投资人公开招募，山子高科成为唯一完成全部报名流程、缴纳5000万元履约保证金的意向投资方，这笔保证金的资金流出记录，与山子高科2025年三季报现金流量表“支付其他与投资活动有关的现金”项目中的金额相吻合。

根据财联社报道，彼时山子高科抛出45亿元重整投资方案，计划以现金、共益债、供应商债转股叠加技术作价的复合模式入局，希望输出旗下南京邦奇的电驱、混动技术，实现汽车零部件企业向整车制造的跨界转型。

不过这份45亿元的投资方案最终并未落地。2026年3月，因无法按期提交重整计划草案，桐乡市人民法院裁定终止该轮重整程序，合众新能源转入破产清算。

回溯合众新能源的发展轨迹，其高光定格在2022年。这一年，哪吒汽车全年交付约15.21万辆，成为当年造车新势力年度交付冠军；桐乡、宜春、南宁三大整车生产基地全部投产，多家地方国资完成入股，出海业务同步布局。

不过，高速扩张的背后隐患早已埋下。2023年，合众新能源销量开始回落，前期扩张积累的经营风险加速暴露，巨额亏损持续吞噬企业资金储备。2024年10月开始，合众新能源被曝出现大规模裁员降薪、供应商货款逾期等问题；11月整车工厂基本停工，账面货币资金紧张，大量债务集中到期无力偿还。

2025年6月12日，嘉兴市中级人民法院受理债权人提出的合众新能源破产重整申请，由管理人接管企业，案件后续移送桐乡市人民法院审理。法院受理重整之时，合众新能源各整车产线处于停工状态，仅保留少量核心技术与管理人员维持企业最低限度运转，不过其造车资质、厂房设备、核心知识产权均得以保留。

2025年9月，合众新能源召开第一次债权人会议，彼时管理人披露的债权申报数据显示，共有1631家债权人完成申报，申报债权总规模约265.8亿元，企业账面剩余资金仅千余万元。

实际上，手握邦奇动力等汽车零部件资产的叶骥，早已在整车赛道多次试水，但多项造车布局均未能跑通，最终阶段性遇阻。

入主山子高科之后，叶骥开始推进整车业务落地。2022年，山子高科公告拟出资不超过4亿元参与知豆电动汽车有限公司重整，计划获取知豆的整车生产资质与资产，这笔意向投资后续无疾而终。2023年，公司摘牌收购邢台龙冈投资发展有限公司90%股权，间接获得红星汽车制造有限公司的造车资质；同期设立黑龙江云枫汽车有限公司，规划哈尔滨整车基地，目标年产能不低于12万辆。后续山子高科出售云枫汽车部分股权，收缩整车制造产能布局。依托红星汽车资质，山子高科曾推出纯电动城市物流车，不过业务持续亏损。

接连受挫后，山子高科仍未放弃整车转型目标，当前，山子高科持续搭建专业整车研发团队，规划全新乘用车项目，将海外市场定为核心突破方向。此次叶骥再次操盘合众新能源重整，最新的重整草案便调转了合众新能源发展方向，放弃国内中高端市场竞争，把海外新兴市场作为突围主线，同时大幅收缩产品矩阵。

从产业基础来看，合众新能源具备稀缺复产优势。当前国内乘用车整车生产资质审批持续收紧，而合众新能源手握完整乘用车生产资质，桐乡、宜春、南宁三大生产基地硬件设施完好，无重大资产损耗。其中南宁基地具备成熟的KD散件组装出口能力，可直接适配海外建厂、本地化生产需求，大幅降低复产出海成本。同时，旗下哪吒X车型此前已在东南亚市场完成渠道铺设与用户积累，契合海外新兴市场高性价比纯电SUV的主流需求，能够快速避开国内价格战，成为复产突围的核心抓手。

本文源自：时代财经APP

作者：盛兰，高秋榕