江苏
全球长债压力仍未缓解。
9月14日，美国10年期国债收益率继续运行在4.97%左右，虽未进一步突破上周五高点，但仍紧贴5%这一重要心理关口。9月11日，德国10年期国债收益率突破3.5%，日本10年期国债收益率上升6个基点，澳大利亚和韩国10年期国债收益率也分别上涨12个和8个基点。
10年期美债收益率被视为全球资产定价的重要利率锚，其变化会通过无风险利率、融资成本和估值折现率影响全球多类资产。
这已经不只是一个市场的波动。
油价重新站上每桶100美元附近，通胀担忧回头；欧美货币政策重新偏紧；与此同时，各国财政支出和债务供给继续增加，大量政府债和企业债一起争夺长期资金。
与此同时，亚太市场剧烈波动。9月14日，日经225指数盘中跌幅扩大至2%，韩国KOSPI指数低开3.1%，SK海力士盘中跌超5%。
问题也随之变得更复杂： 即便10年期收益率突破5%，如果由经济增长推动，和由通胀、财政压力甚至债市自身失序推动，对资产的含义完全不同。
这类问题，可以交给Wind Alice的“债券利率走势研判”Skill和“财富管理专家”一起看：前者拆清利率为什么涨、曲线怎么变，后者继续把利率变化放回资产组合，检查风险究竟落在哪里。
（使用Wind Alice功能组合，alice.wind.com.cn）
5%只是表面，先看谁在推长债
Wind Alice“债券利率走势研判”Skill先做的，是把这轮全球长债抛售拆开。
当前几股力量正在同时往一个方向推。
第一股：通胀。油价重新突破100美元，能源成本再次抬头，市场开始重新评估通胀回落的速度。
第二股：货币政策。欧美政策重新偏紧，日本利率正常化继续推进，全球低成本资金环境正在发生变化。
第三股：债券供给。财政赤字扩大、主权债发行增加，同时企业也在大量融资，长期资金需要同时消化更多债券供给。
第四股：期限溢价。央行购债力量退潮、长线资金供需改变，投资者开始要求更高的长期风险补偿。
（使用Wind Alice债券利率走势研判技能，alice.wind.com.cn）
这也解释了为什么这轮压力集中在长端。短端更多跟着政策利率走，10年、30年期收益率则还要消化财政供给、通胀和期限溢价。
因此，5%本身并不构成结论。
如果收益率上升来自经济增长，企业盈利可以部分消化更高的贴现率；如果主要来自通胀、财政赤字和期限溢价，长端利率上行带来的压力会更广；如果再叠加杠杆资金被迫平仓，债市波动还可能被进一步放大。
同样是5%，资产反应可能完全不同
判断完利率，再看组合。
Wind Alice“财富管理专家”关注的重点，是收益率上升背后的原因，以及当前组合对这些风险暴露了多少。
通胀驱动：长久期资产对利率最敏感，成长类资产估值压力更突出；能源和部分通胀敏感资产则可能表现出更强韧性。
增长驱动：经济和盈利韧性可以部分抵消估值压力，市场对高收益率的承受能力通常更强。
财政和期限溢价驱动：长端收益率可能在短端变化不大的情况下继续抬升，收益率曲线趋陡，长期融资成本和资产估值需要重新评估。
（使用Wind Alice财富管理专家，alice.wind.com.cn）
债券本身也需要重新检查久期风险。收益率上升后，新配置债券能够获得的收益水平更高，但如果市场利率继续上行，长久期债券的价格波动也会更加明显。
股票、黄金、信用债、REITs等资产，也会因为利率上行的来源不同，出现完全不同的反应。
所以，当10年期收益率再次逼近5%，更值得检查的，是组合里有多少长久期暴露、多少资产依赖低利率估值，以及当前的风险是否过度集中在同一种宏观情景上。
一个看利率，一个看组合
Wind Alice“债券利率走势研判”Skill负责判断利率方向、收益率曲线和久期环境，看清全球长债为什么一起被抛售；
Wind Alice“财富管理专家”继续把利率变化放回组合框架，检查不同资产对增长、通胀和财政风险的敏感度。
打开Wind Alice，使用“债券利率走势研判”Skill和“财富管理专家”，从全球债市变化一路看到资产组合受到的影响：
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