银行理财子半年报：规模座次重排，利润榜换了主角

谁能把多资产投研、行外渠道和母行协同这三件事做扎实，谁才可能在下一轮分化中守住位置。

文/每日财报 张恒

上市银行2026年半年报已经收官，各家银行理财子公司的规模与利润数据随之完整浮出水面。要读懂这份成绩单，得先看清楚它背后的大盘。

据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2026年上）》，截至6月末，银行理财市场存续规模33.66万亿元，较年初增长1.11%，同比增幅9.75%；持有理财产品的投资者数量达到1.51亿个，仅上半年新增个人投资者就有759万。

增量的来源并不复杂。存款利率一降再降，资金被从存款账户里挤了出来，理财成了最主要的承接方向之一，这是行业当下最大的机遇。居民资产再配置的趋势仍在延续，中信建投证券甚至预测，到2026年底银行理财存续规模有望达到37万亿至38万亿元，同比增长11%-14%。

但挑战同样清楚。今年上半年全市场理财产品累计为投资者创造收益3052亿元，平均年化收益率只有2.05%。这个数字意味着，理财相对存款的收益优势正在被抹平，新来的钱买到的是收益越来越薄、而且要真实承担净值波动的产品。资产端收益率下行快于负债端成本调整，利差空间被持续压缩，"增量不增利"成了行业普遍焦虑。

机遇与挑战之下，31家披露规模数据的银行理财子交出了半年答卷：20家规模较上年末增长，11家缩水；23家披露净利润的公司合计盈利约159.3亿元，17家同比增长，6家下滑。

总量在涨，但涨法已经变了，头部座次也在重排，股份行系全面压过国有大行系，分化从规模一路蔓延到利润。

规模格局：

股份行系集体进位，国有大行系全面收缩

规模榜最直观的变化，是两万亿元俱乐部从5家重排为4家。

招银理财以2.74万亿元蝉联第一，较上年末增长3.64%；信银理财增长8.63%至2.49万亿元，首次反超兴银理财升至第二；兴银理财规模不升反降，半年缩水近1500亿元至2.28万亿元，退居第三；光大理财增长7.92%至2.10万亿元，成为俱乐部新成员。四家理财业务规模合计约9.62万亿元，占全市场近三成。

国有大行系则是另一番景象。农银理财下降7.40%至1.992万亿元，工银理财下降4.77%至1.991万亿元，双双跌出两万亿阵营；建信理财、中银理财、交银理财也分别缩水4.60%、1.46%和0.15%。六大行理财子中，只有中邮理财实现正增长，规模提升9.24%至1.44万亿元。

腰部机构的冷暖差异更大。平安理财规模下降10.42%至9783.89亿元，跌破万亿关口；青银理财下降14.98%，是31家公司中降幅最大的一家。而华夏理财增长11.12%至1.35万亿元，北银理财、上银理财分别增长17.65%和15.61%，广银理财大涨37.76%。合资理财公司基数虽小，但增速普遍靠前，施罗德交银理财增长50.01%，法巴农银理财增长32.79%。

同在一个市场，为什么有的银行理财子规模一路上行，有的明显收缩？拆开几家代表性公司看，答案几乎都指向同一个变量：产品结构。

先看增长的一侧。

信银理财是最典型的样本。截至今年6月末，其含权产品存续规模较年初增加3004亿元至6379亿元，增幅约89%，占公司理财产品总规模的比例由年初15%升至26%；中长期产品规模达9182亿元，较年初增长1285亿元，占比升至36.57%。

中信银行副行长谷凌云在业绩发布会上把原因说得很直白：“投资者已经从单一追求稳健纯固收的避险思维，转向稳健底仓基础上的多元配置和弹性增收。”

因此可见，信银理财的规模增长，本质是踩中了这轮需求转换，而不是靠渠道硬推出来的数字。

中邮理财的路径类似。作为六大行理财子中理财规模唯一正增长的公司，其"固收+"、混合类、权益类产品合计规模达5973.84亿元，占公司产品总规模的比例约41.5%。年内还新落地了"固收+指数期权"、"固收+指数收益互换"等16种策略，并加大了公募REITs、商品等资产的配置力度。

此外，背靠邮储银行深入县域的网点体系独特优势，中邮理财多资产货架恰好填补了下沉市场稳健增值的空白，为理财规模稳定增长提供源头活水。

华夏理财则走了另一条路。其规模增长11.12%至1.35万亿元，抓手是指数化、赛道化的含权产品，"天工日开"指数系列在上半年权益类理财产品收益榜前20名中占了13席。在纯固收收益越来越薄的年份，能提供清晰收益来源的产品，自然留得住钱和客户。

再看收缩的一侧。

农银理财规模下降7.40%，是六大行理财子中降幅最大的一家。其货架长期偏向现金管理类和纯固收产品，费率低、弹性小，而补齐收益的努力效果不佳。

据金牛资产管理研究中心数据，农银理财今年上半年纯固收型产品收益率只有1.57%，甚至低于同期纯固收全市场均值，这或与其权益/可转债配置不足、未发挥“+”作用有关。"+"号没能加上收益，投资者便用脚投票。

平安理财的问题更为典型。规模下降10.42%、跌破万亿的同时，净利润也在同步下滑，是头部机构中少见的规模利润双降。在股份行系同业集体发力含权产品的半年里，平安理财的产品线调整明显慢了半拍，存量资金被收益更有竞争力的同业分流。

青银理财14.98%的降幅则暴露了区域行理财子的共性短板：行外代销渠道铺设有限，投研投入不足，货架以传统固收为主。在低利率环境下，这类既缺乏渠道纵深、又难以做出产品差异化特色的机构，规模最容易两头受挤。

利润榜单：

信银500万元险胜招银，盈利与规模加速脱钩

如果说规模榜还带有母行渠道禀赋的印记，那么利润榜则更接近各家真实经营能力的排名。

今年上半年，23家银行理财子公司合计净利润约159.3亿元。信银理财以15.18亿元首次登顶，同比增长26.92%，比招银理财的15.13亿元只多出500万元，两者的盈利表现相差其实并不是很大。

放在一年前，信银理财的利润还排在行业第五，一年之内连续越过农银、中银、兴银、招银四家公司。招银理财规模比信银理财多出近2500亿元，利润却被反超，单这一步就足以说明：规模和盈利正在脱钩。

用净利润与管理规模的比值粗略衡量单位盈利能力，浦银理财每万亿元规模挣约6.4亿元，信银理财约6.1亿元，兴银理财约5.8亿元，招银理财约5.5亿元，工银理财约5.3亿元，中银理财和中邮理财则不足5亿元，排在末位的两家都是国有大行系。

呈现出这样的趋势，原因并不神秘。大行系货架以低费率的现金管理类和纯固收产品为主，走的是薄利多销的路子；股份行系体量不占优，转而在含权产品和多资产策略上加码，管理费率更高。换句话说，规模座次带着母行渠道禀赋的烙印，利润座次考的则是各家的产品结构与费率水平。

把规模和利润放在一起，可以分出以下四个象限：

招银、信银、光大、浦银、中邮、华夏等银行理财子实现规模利润双升，是上半年的主流赢家；

建信理财规模下降4.60%但净利润增长21.94%，宁银理财规模下降5.74%但净利润大增45.84%，青银理财规模缩水14.98%利润却增长31.93%，属于规模降利润升，利润更多来自产品结构优化而非体量扩张；

北银理财规模增长17.65%利润微降1.75%，浙银理财规模基本持平利润却下滑43.24%，是规模升利润降的少数派；

而农银理财、中银理财、平安理财三家公司，则落入规模利润双降区间，承压态势比较明显。

《每日财报》分析认为，利润高增的公司，赢法各有不同，但逻辑是相通的。

今年上半年，信银理财实现营业收入23.52亿元，501名员工创造了15.18亿元净利润，人均净利润超过300万元，净利率约64.54%。支撑这一效率的，一是含权产品占比提升带来的费率结构改善；二是与母行生态的深度绑定。

谷凌云自2024年2月起任信银理财董事长，后于2025年3月升任中信银行副行长，成为该行最年轻的高管之一，母行对这块业务的倚重由此可见。

宁银理财是城商行系中表现最突出的一家。上半年营收9.51亿元，同比增长39.65%，净利润6.14亿元，45.84%的增速在23家公司中最高。

规模收缩5.74%的同时，利润却在大涨，宁银理财靠的是把收益做厚。据宁银理财及公开IPO配售信息，其参与沪深网下打新的混合类产品以债券底仓为主、长期配置权益底仓满足市值要求；截至2026年6月累计申购73次、入围率94.5%。以固收打底、打新增厚，在打新收益可观的上半年兑现了利润。

另外，宁银理财还是首批通过信息披露新规验收的三家理财公司之一，同批理财公司还包括兴银、南银，合规建设的先手也会转化为渠道信任，为增厚利润腾挪空间。

华夏理财40.42%的利润增速则与规模增长同步兑现，指数化权益产品在结构性行情里既贡献了管理费，也贡献了业绩报酬。

然而硬币另一面的却是，利润收缩的公司，问题各有各的难处。

中银理财净利润从13.58亿元降至9.65亿元，下滑28.94%，而规模只降了1.46%，这清楚说明它的压力不在规模，而在盈利结构，要知道，去年同期，中银理财还是行业利润第二。

货架偏保守、含权布局偏慢，叠加可能存在的一次性因素，或是中银理财一年之间从盈利第二跌至第九位的深层原因。但客观地说，单期利润波动并不完全等同于经营能力变化，后续中银理财盈利情况有待继续观察。

农银理财净利润下滑22.47%至9.87亿元，与规模收缩7.40%形成双降。规模流失直接削减管理费基数，产品端又没能通过收益增厚留住资金，两头挤压之下，利润降幅远大于规模降幅。

与此同时，尾部公司的处境更艰难。渝农商理财净利润从1.77亿元降至1.00亿元，下滑43.50%；浙银理财从0.74亿元降至0.42亿元，下滑43.24%，连续两个上半年净利润不足1亿元。

这类机构渠道和投研投入是刚性的，利润基数又小，行业降费让利的背景下，收入端稍有波动，利润就会成倍收缩。

《每日财报》认为，对上述盈利承压的机构，或许有以下几条路径可以参考。

产品上，不能只守着低费率的传统货架，哪怕从低波动"固收+"做起，也要逐步建立多资产产品线和与之匹配的投研团队；渠道上，母行渠道红利在递减，行外代销是必答题，区域型机构不妨深耕本地零售和小微客群，同时与头部理财公司、基金公司合作引入优质产品丰富货架。

定位上，与其在全品类上硬拼头部，不如聚焦养老金融、科技金融等特色场景做专属产品，把投顾服务做深，从卖产品转向做服务。差异化不是口号，是中小机构唯一可行的生存空间。

分化的底层：

行业规则变了，突围方向更清晰

把这两份排名榜单放到更大的背景里看，分化不是短期波动，而是行业竞争规则切换的结果。

监管导向已经明确。2026年3月落地的《理财公司监管评级暂行办法》剔除了管理规模指标，资产管理能力和风险管理能力各占25%权重，规模本身不再是加分项。

9月1日起实施的信息披露新规，要求业绩比较基准从一个数字改为一道公式，前十大资产穿透列示，倒逼机构把底层资产管清楚。

在此之前，估值方法整改已经把摊余成本法的适用范围大幅压缩，理财产品的净值越来越真实地反映底层市场波动。

行业资源在加速向持牌理财公司集中。截至今年6月末，有存续理财产品的银行机构只剩153家，同比减少41家；银行自营理财存续规模2.48万亿元，同比下降22.26%。

同时，行业底仓结构和配置也愈发清晰。产品结构上，混合类理财产品存续规模首次突破万亿，达1.07万亿元，占比升至3.18%，固收类32.48万亿元、占96.49%；资产配置上，理财产品投资资产合计36.00万亿元，其中投向公募基金2.52万亿元、占比提高到7.0%，较年初提升1.9个百分点，创历史新高，借道公募间接布局权益和转债，成了银行理财子增厚收益的常规路径。

上述种种变化，对行业的促进作用是实实在在的。理财子站在居民存款和资本市场之间，把低利率时代从存款里挤出的资金导向债券、股票和实体经济，今年上半年理财通过各类资产支持实体经济约21万亿元。

但挑战同样摆在明面上。2.05%的平均收益率摆在那里，客户留存的门槛只会越来越高；含权产品的弹性与回撤同源，上半年权益类理财首尾分化极端，收益榜前列和亏损榜前列甚至出现了同一系列的产品，净值波动管理能力跟不上，规模冲得越快，反噬可能越狠。

展望下半年，方向已经比较清晰。产品端，国信证券的判断颇具代表性：理财"固收+"的配置将从单边押注权益弹性，转向风格更多元、股债更均衡的结构，以低波、中波策略打底，高锐度策略小仓位参与，用分散化对冲单一风格波动。

中信建投预计，下半年理财存续规模还将增加2万亿至3万亿元，其中混合类产品增量约0.4万亿元，投向公募基金的增量约0.8万亿元，同时权益类资产新增约0.1万亿元、股票直投增量约125亿元。多资产不是选择题，是生存题。

渠道端，行外代销的广度和质量将成为下一个分水岭，普益标准的理财能力评价体系已经把"代销渠道质量"和"非母行渠道布局"纳入考核，信号足够明确。

母行协同方面，理财子与母行的关系正在从"代销通道"转向"生态共建"：母行提供客群、场景和负债稳定性，理财子回馈产品、中收和客户粘性。信银理财和中邮理财上半年的表现，都是这种深度联动的注脚。

回看这份半年报，结论可以收束得很简单：行业总量还在涨，33.66万亿元的盘子印证了存款再配置的趋势没有逆转；但座次已经重排，规模榜看出身，利润榜见真章。

对银行理财子来说，2.05%的平均收益率和彻底告别刚兑，是所有机构共同面对的压力；谁能把多资产投研、行外渠道和母行协同这三件事做扎实，谁才可能在下一轮分化中守住位置。半年报给出的只是阶段性座次，真正的较量还在后面。

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