国元鑫品之国金量化多策略A基金经理马芳、姚加红

来源：市场资讯

（来源：猫头鹰研究院）

国元证券于2023年倾力打造“鑫品”产品服务与资产配置品牌，构建了一套以专业投研能力和标准化服务为驱动的全流程产品服务和资产配置体系。

“鑫基荟”基金池作为“鑫品”子品牌，采用“定量+定性”双轮驱动，用数据屏蔽情绪噪音，以人工洞察细节，力求降低黑天鹅风险；池内产品策略互补，构建起可持续迭代的长期资产配置工具箱。

猫头鹰基金研究院很荣幸，能够从定性和定量两个角度来协助国元鑫品选品池的基金经理筛选。

绪言

国金量化多策略A（基金代码：005443）现任基金经理：马芳、姚加红。马芳自2020-09-03起管理，任期回报104.79%，管理规模106.1亿；姚加红自2023-01-05起管理，任期回报64.30%，管理规模121.77亿。该基金当前以权益类资产为主，权益类配置91.52%（占净值比）。

同类比较

从同类风险收益散点图看，马芳、姚加红近三年的收益高于同类，波动低于同类，散点位置相对较好；但最大回撤高于同类，需要单独关注。具体数据上，本基金近三年年化收益率为15.72%，高于同类9.81%；年化波动率19.09%，低于同类20.41%；最大回撤28.24%，高于同类24.63%；恢复天数157天，短于同类188天；月度胜率61.11%，高于同类53.39%。整体看，产品胜率和收益表现较好，但回撤控制并非完全占优。

持有体验

我们首先从持有人的角度观察，购买马芳、姚加红管理产品在不同期限下的平均持有收益和获得正收益的概率。从图中看，本基金各持有窗口的平均收益均高于基准，1年和3年窗口优势更明显。

平均持有收益方面，本基金1月、3月、1年、3年分别为1.29%、3.75%、13.83%、28.21%，均高于中证主动偏股型基金指数。中长期窗口中，组合相对基准的收益优势较清晰。

胜率方面，本基金在1月、3月、1年、3年窗口均明显高于基准，分别为60.62%、63.95%、80.92%、98.45%。这说明量化多策略在不同持有期限下的正收益概率较好，但仍要结合最大回撤高于同类这一点一起看。

因此，这里的结论应落在具体窗口和具体指标上，不能简单概括为高赔率、高胜率。

接下来我们观察马芳、姚加红的持仓，是如何形成上述持有体验的。

进攻能力

行业板块图显示，任职以来主要影响板块分布在科技（TMT）、先进制造和周期，结构比单一赛道产品更分散。结合颜色看，电子、电力设备、有色金属、机械设备、汽车等方向颜色更红，是更主要的投资效果来源；食品饮料、医药等部分区域颜色偏灰，贡献相对有限。

选股&行业图显示，该基金行业选择和选股表现都比较突出，多个行业落在行业选择和选股增厚较优区域。结合报告数据看，行业选择优秀，选股能力也优秀，进攻来源更偏多行业、多因子的分散贡献。

防御能力

马芳、姚加红的防御能力应结合图中的行业风险划分来观察，重点看风险位 置、换仓节奏和后续保护：

1、风险位置：基于行业的风险划分图显示，组合近年净值持续抬升，当前位于历史中位数上方，基金风险划分中位数为1.61、最小值为1.14，说明当前并非低风险位置。

2、换仓节奏：图中多次出现换仓提升估值和降低估值信号，近期净值继续上行后，需要观察是否通过换仓降低估值暴露，控制阶段回撤。

3、后续观察：当前重点在于量化多策略的行业分散优势能否延续，同时关注有色、电力设备、电子等高贡献行业回撤时的组合保护。

小结

马芳、姚加红的投资风格整体偏多行业分散成长；

在进攻能力上，国金量化多策略不是单一赛道驱动，电子、电力设备、有色金属、机械设备、汽车等方向共同贡献投资效果。行业选择和选股能力均较好，是这只产品区别于单一主题基金的重要特征。

在防御能力上，基金净资产收益质量较好，估值收益整体可控；但最大回撤高于同类，说明组合仍会承受阶段性波动。后续要重点观察净值上行后的估值风险管理。

总体上，评价马芳、姚加红不能只看收益和胜率，也要结合最大回撤、行业分散度、选股与行业选择贡献以及当前风险位置一起判断。

近期观点

从组合数据看，国金量化多策略A当前权益类配置91.52%（占净值比），风格暴露为小盘成长36.06%、大盘成长28.73%、中盘价值22.16%、中债-总财富13.05%；行业主要配置于科技（TMT）、先进制造、周期，占比分别为26.54%、25.26%、21.28%。组合分散度相对较高，收益并不完全依赖单一行业，月度胜率也有一定优势；但最大回撤高于同类，说明风险控制仍需单独跟踪。后续重点关注多行业分散贡献能否延续，以及风格切换阶段回撤是否改善。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。以上内容仅供参考，不构成投资建议。

全文完，感谢您的耐心阅读。