河北
来源：市场资讯
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研报正文
铜：宏观施压&关税预期摇摆，铜价高位回落
宏观方面，美国就业端大幅超预期，通胀数据稍显摇摆，7月美联储议息会议维持利率不变，全球央行年会上沃什仍强调抗通胀，市场预期美联储9月议息会议加息概率显著提升，美债利率高位及美元指数重心回升对有色价格压力强化。美伊冲突再度升级国际油价重心抬升，能源端通胀压力强化，也对有色价格形成间接压力，但近期有色价格对地缘敏感度稍有下降。国内数据延续K型分化，进出口强内需弱，新兴需求强传统需求弱，对有色价格以支撑为主驱动相对有限，后续关注政策出台及落地。
供应方面，矿端高扰动及品位下降使得全球铜精矿供需延续紧张，印尼Grasberg铜矿全面重启时间推迟一年，刚果金政府禁止铜精矿出口，进口铜精矿现货TC指数自历史低位进一步下行至-210美元/吨，现货冶炼利润陷入深度亏损，2026年国内CSPT成员企业或达成10%矿产铜负荷削减，加之废铜供应仍偏紧张，供应端受限预期仍对价格形成利多。
需求方面，本周铜下游加工环节开工率回升，主要源于前期停产、减产企业复产，但终端实际需求偏弱，新增订单稀少，铜价冲高压制下游采购意愿，周尾价格回调预计下周需求偏好，中期需求预期因AI及新能源提振仍向好。
整体而言，能源通胀压力及美债利率仍施压有色价格，国内宏观数据多空互现支撑显著但驱动不足，铜基本面多空互现，全球矿端维持偏紧且增量扰动仍多，国内电解铜产量后续仍有受限预期，社会库存仍处低位，但美国电解铜关税存短期落空预期，预计铜价波动幅度放大短期规避为主，中期仍可关注回调看多机会。
铝：宏观压力VS旺季利多，沪铝冲高后回落
宏观方面，美联储加息预期抬升对有色价格压力强化。国内数据分化，对有色价格以支撑为主驱动相对有限。
供应方面，海外电解铝供应边际增加，新投项目爬产及复产项目持续推进，阿联酋EGA的AlTaweelah铝厂复产进度较市场此前预期有所提速；但短期驱动较为摇摆，中东地区地缘消息频繁变化使得当地电解铝产能重回市场的预期仍有反复。国内铝水比例高位运行使得铸锭量偏少。成本端，近期氧化铝现货价格持稳，国内加权电价微幅抬升，全国电解铝企业加权利润回落仍处8100元/吨高位。
需求方面，步入9月传统旺季，铝下游各板块开工率普遍延续修复性增长，但终端需求全面复苏仍需时日且成本端压力犹存，预计短期以温和回暖为主，后续继续关注“金九”旺季兑现情况。
整体而言，宏观层面对铝价压力强化，基本面多空互现，短期海外供应有恢复预期但霍尔木兹海峡问题仍难言落定，中期国内产能天花板限制限应增长空间，需求端逐步进入旺季缓慢改善，预计沪铝价格短期宽幅震荡运行，关注中东复产及宏观情绪。
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