原油市场转折点来了！美油涨势强于布油，释放什么信号？

来源：券商中国

中东局势骤然升级，也门局势出现重大变化。

为此，国际市场原油价格持续大幅上涨，纽约WTI原油、布伦特原油双双站上每桶100美元，单周涨幅约9%，逼近110美元/桶。自7月初美伊停火协议破裂以来，油价暴涨逾45%，而年内累计涨幅超70%。

值得注意的是，纽约WTI原油价格涨幅比布伦特油价还要猛烈。从9月第二周的数据看，纽约WTI油价主力合约单周涨幅9.61%，而布伦特油价主力合约单周涨幅8.86%。而9月以来，纽约WTI涨幅超过布伦特原油3.22个百分点，纽约WTI原油净多头寸增幅也超过布伦特原油。

当前，美国原油创纪录出口正反噬自身，将本土汽油和柴油价格推至历史高位，并引发新一轮通胀焦虑，“要不要禁止出口”的争论再度被推到博弈中心。

纽约油价涨幅比布伦特还猛

特朗普对于油价的最新表态——油价将在选举后才会下跌——在一定程度上强化了地缘冲突持续的预期，这意味着能源价格高位运行的局面可能延续更长时间。

自7月初美伊停火协议破裂以来，冲突扩大化直接导致供应收紧预期加剧，原油市场的地缘定价模式日渐强化，风险溢价正由“预期”驱动转向“现实”驱动。为此，布伦特原油、纽约WTI原油双双站上每桶100美元，逼近110美元/桶。

然而，细看之下，纽约WTI油价比布伦特油价涨幅还要猛烈。最近一周，纽约WTI油价主力合约单周涨幅9.61%，而布伦特油价主力合约单周涨幅8.86%。9月以来，纽约WTI涨幅超布伦特原油3.22个百分点，而且从盘面特征来看，上涨日WTI涨幅更高，下跌日WTI跌幅更小，整体价格弹性强于布伦特。

在资金做多的净多头寸方面同样如此，纽约WTI原油净多头寸增幅也超过布伦特原油。数据显示，纽约WTI原油净多头寸，最近两周累计增加34766手，增幅达33.2%，而布伦特原油的净多头寸，近两周的增幅仅15.9%。显然，纽约WTI原油净多头寸，相对加仓幅度是布伦特的2倍以上，边际资金推动力量更强，直接对应WTI价格涨幅更高。

当前，纽约WTI净多头寸已处于20周以来高位，而汽油净多头更是持续创新高，创9个月新高。业内人士指出，两地油价的对比数据表明，相对于中东双海峡航运风险押注，资金更关注美国本土库存超预期下降、页岩油增产不及预期的紧平衡逻辑。今年3 月初中东冲突爆发后，全球需求转向美国原油，作为全球最大原油生产国和核心出口国——美国出口变化是调节全球供需平衡、影响两大基准油价的核心边际变量。

美国出口禁令呼声再次出现

问题是，一旦美国限制出口呢？目前，美国全国柴油均价已突破每加仑6美元，汽油价格也突破每加仑4美元，双双创下同期历史最高水平。

这背后还是全美约130座炼油厂，正在以每桶20—25美元的历史性超额利润，在产能利用率逼近98%极限的满负荷生产，每日将近1800万桶原油加工为汽油、柴油和航空燃油。但是，如此满负荷的生产提升仍难以抵消供应冲击。

美国每日约300万桶的成品油出口量，已经成为美国政府近期讨论降低成品油价格的核心靶点。咨询机构Rapidan Energy Group将当前美国成品油出口限制措施落地的概率定为35%。这一概率虽然不高，但对于长期将出口管制视为政策禁区的能源行业而言，任何可能性的存在本身，已足以引发市场的高度警觉。

瑞穗证券大宗商品分析师罗伯特·亚格尔曾在5月份表示：“如果汽油价格涨到每加仑5美元，出口禁令可能不得不启动。”美国银行8月底警告，全球四大炼油中心已有三个停摆，中东成品油出口仅为战前的40%，美国是当前全球最大的成品油供应支柱，若限制出口，全球成品油市场将彻底失控。

从历史先例来看，美国于1975年出台原油出口禁令，当时正值第一次石油危机，国际油价大幅飙升导致美国汽油严重短缺。此后出口禁令维持长达40年，随后于2015年解除禁令，跃升为全球最大原油生产国和主要出口国。

全球库存进一步降低

当前，美国能源信息署（EIA）9月最新报告对全球石油供需平衡的判断较上月进一步收紧。供应端收缩力度显著，EIA预估2026年全球石油供应同比降幅进一步扩大至560万桶/日，预计今年四季度的供需缺口从上月预期的去库63万桶/日扩大至去库170万桶/日。而库存层面，多个主要经济体商业原油库存已降至低位。

国际油价的剧烈波动迅速传导至国内市场，并引发一系列监管响应。目前，上海国际能源交易中心原油期货主力合约价格站上800元/桶，并出现国内原油期货价格超越布伦特原油期货价格的罕见现象，显示出国内市场对供应紧张的定价出现大幅变化。

混沌天成分析报告认为，目前中国炼厂是边际买家，若国内控制出口则炼厂开工意愿下滑，油价的紧张度有望下降。但是国际原油的供需矛盾尚未解决，供应冲击仍有继续发酵的可能，短期波动率已经放大，市场需要密切关注国内政策的反应。

国投期货分析师王盈敏认为，中东现货升水与运费上涨形成双重支撑，使上海原油期货（SC）在成本端获得比外盘更强的上行动力。此外，冲突以来国内炼厂开工虽有下滑，但进口大幅萎缩仍导致港口原油库存持续去化至近五年同期最低；而进口来源受海峡封锁影响到港节奏偏慢，进一步加剧内盘现货紧张。