ASIC与光互连撑起高速增长版图! 美银力挺涨势如虹的迈威尔(MRVL.US) 高呼还有55%上涨空间

智通财经APP获悉，9月11日美国公布的8月整体及核心CPI分别环比上涨0.4%、0.3%，涨幅均较7月加快且核心CPI环比超预期，但当天标普500与纳斯达克综合指数仍分别上涨0.86%、0.96%，油价回落以及AI相关科技企业强劲业绩表现持续提供看涨支撑，凸显出市场仍在权衡地缘政治冲突之下的通胀压力与盈利增长趋势。华尔街围绕聚焦于AI ASIC与数据中心光互连芯片的迈威尔科技(MRVL.US)的看涨逻辑，正是体现了后者——即“AI算力主题主导的盈利轨迹一切负面逻辑”。

华尔街金融巨头美国银行维持对于迈威尔的365美元目标价，看重其通过围绕天量级AI智能体推理需求的定制AI加速器(即AI ASIC)及配套光互连芯片扩大每套AI系统中的收入份额;相对9月11日236.10美元收盘价，该目标意味着约55%的潜在涨幅。不过，2030年400亿至450亿美元的相关收入机会属于情景测算，兑现程度取决于客户项目、产品份额与盈利能力。

AI算力需求越庞大，数据中心AI芯片与光互连价值愈发扩张

从工程与商业模式看，迈威尔受益于AI扩张的核心是“定制AI加速计算+系统配套光互连/光通信”。面向特定工作负载设计的ASIC，可以通过优化计算单元、存储访问和数据流，提高能效并降低大规模部署成本;与此同时，更多加速器迫切需要全面配套的网络、内存接口芯片和基于光学技术的数据中心高速连接芯片。

迈威尔将这类配套业务称为“XPU配套芯片”，涵盖PCIe重定时器、协处理器、CXL控制器、高速光互连芯片及共封装光学(CPO)关键组件等。根据美国银行的最新测算，每颗定制处理器搭配一至两颗、售价500至1500美元的配套芯片，可以使公司在客户扩容时获得多重收入增量。高速模拟电路、接口知识产权及系统验证的复杂性，也构成客户自行复制这些产品的门槛。

迈威尔的第二增长曲线——即除了携手亚马逊等云计算巨头们共打造AI ASIC芯片之外的“光互连芯片业务”，光互连需求的底层驱动力，是AI集群的有效算力越来越依赖跨节点通信效率。混合专家模型的专家并行、分布式推理，以及采用预填充与解码分离的系统，都可能增加数据交换;网络拥塞会使昂贵的加速器等待数据，降低整个集群的利用率。

随着传输速率与距离提高，铜连接的损耗、信号补偿和功耗压力加大，推动更多链路采用光连接。迈威尔通过光通信数字信号处理器、高速串行接口、驱动器及相关互连产品参与其中，公司已经量产的Ara平台与扩展后的1.6T产品组合，就是承接这一升级的具体产品。

Lumentum的需求展望为这条产业链提供了另一侧证据。花旗会议纪要所记录的管理层判断包括：相关光模块器件(即用于AI加速器紧耦合互连的光学模块)出货量从2026年至2027年约翻倍，其中EML和CW激光器短缺预计贯穿2027年，OCS与NPO业务可见度提升推动2028财年每股收益目标上调至40美元。

两家公司的受益环节有所不同：迈威尔重点提供处理、传输及连接数据的半导体，Lumentum则提供激光光源、光学组件及光交换系统。因此，AI芯片与光互连的增长逻辑仍有延续基础，但股价持续上涨需要订单、产能认证、毛利率和现金流不断兑现。

美国银行向迈威尔股票投资者们释放强烈看涨信号

根据Seeking Alpha的统计数据，这家AI芯片巨头的股价过去六个月累计上涨超过160%，其数据中心芯片的需求激发了市场乐观情绪。根据一份分享给TheStreet的报告，美国银行分析师Vivek Arya在与首席执行官Matt Murphy和首席财务官Dan Durn会面后，认为有充分理由继续坚定看多该股。

华尔街对迈威尔的整体评价偏多，但目标价存在分歧。截至9月11日，StockAnalysis展示的标普全球45位分析师汇总评级为“强力买入”，平均一年期目标价为284.64美元，相对236.10美元收盘价对应约20.6%的上涨空间，但是负面目标价则意味着跌幅约20%。该样本中的最高目标价为400美元，对应约69.4%的潜在涨幅;公开评级记录显示，KeyBanc分析师John Vinh于8月28日维持“增持”评级及400美元目标价。美银的365美元目标价同样明显高于市场平均水平。华尔街共同的看涨方向是AI数据中心业务扩张，分歧集中在增长兑现速度及市场愿意给予的估值倍数。

截至9月11日，该股涨幅接近12%，而英伟达(NVDA.US)等半导体板块大型同行的股价过去一周下跌超过5%。具体而言，迈威尔参与构建支撑AI运行的硬件。该公司设计定制处理器，以及在处理器之间传输数据、使庞大计算系统能够高效协同工作的高速光互连芯片。

该公司与谷歌扩大的合作尤其引人关注，合作涵盖支持这家搜索巨头AI基础设施的芯片。此外，该协议还赋予谷歌以特定价格购买迈威尔股票的权利，具体取决于未来的采购情况。

但Arya在与管理层共进午餐后发表的最新观点，已经超出了某个特定客户的范畴。美银强调，迈威尔不断扩大的产品组合可能进一步深化其在AI系统中的作用。随着10月6日分析师日临近，投资者可能很快就能更清楚地了解这一机会究竟有多大。

美国银行维持迈威尔股票的“买入”评级和365美元的高目标价，相较于该股9月11日约236.10美元的收盘价，意味着接近55%的上涨空间。

以Vivek Arya为首的分析师团队，其信心建立在迈威尔能够向每套AI系统销售更多技术产品的潜力之上。

Arya及其团队认为，迈威尔最大的机会在于连接处理器、管理内存和传输数据的配套芯片。与处理器本身相比，客户复制这项业务的难度要大得多。

迈威尔已经向美国四大超大规模云计算厂商交付这些产品，而且其每颗定制处理器都需要一至两颗配套芯片，售价为500至1500美元。这为迈威尔在客户扩充算力时增加来自这些客户的收入创造了新机会。

美银估计，到2030年，仅这一配套芯片市场的规模就可能超过600亿至650亿美元。按预计40%至50%的市场份额计算，迈威尔的年度销售机会可能达到300亿美元，而管理层对2028年的展望为30亿至40多亿美元。

此外，定制处理器还提供了另一项重要增长动力。美银认为，到2030年，迈威尔在这一领域的潜在销售额可达150亿美元，使两者合计的机会达到400亿至450亿美元。不过，需要注意的是，这些属于模型测算的机会，并非已经确认的订单。

盈利层面的潜力也解释了这种乐观情绪。美银分析师Arya认为，迈威尔2028自然年的每股盈利潜力接近14美元，高于11美元的基准水平;销售额每增加10亿美元，每股盈利可增加30至35美分。

他的目标价采用剔除股权薪酬费用后的基准盈利的33倍估值。因此，看涨情景在很大程度上依赖于强劲增长，以及投资者在迈威尔执行计划的过程中继续给予其溢价估值。

作为参照，根据Seeking Alpha的数据，该股过去五年的非公认会计准则市盈率为42倍，因此，33倍的基准估值要求并没有那么高。

哪些因素可能打断迈威尔的上涨行情？

迈威尔股价层面的最大风险，是其巨大的市场机会与实际实现的盈利之间存在差距。美银所设想的400亿至450亿美元庞大销售情景，在很大程度上依赖于市场扩张、客户支出以及股价大幅上涨。这些销售收入仍有待未来实现。

客户项目的执行情况可以说是第一道考验。美银指出，亚马逊和微软下一代芯片项目存在不确定性。产品推出延迟可能导致销售收入推后，而研发成本仍会持续发生，从而削弱投资者所期待的盈利增长。

竞争很可能进一步加剧这种风险。AI ASIC领域的份额霸主博通(AVGO.US)可能仍是定制芯片领域最强大的现有竞争者，而英伟达与AMD主导的标准化AI加速器也在争夺同一笔支出预算。迈威尔广泛的互连产品组合提供了多条增长路径，但赢得业务并不一定能够保证定价权，也不一定能够实现美银盈利假设所要求的利润率。

此外，谷歌协议也值得仔细审视。备受讨论的1200亿美元金额涉及的是一个与采购挂钩的框架，并非保证订单。正如Peace Longe在提出质疑时指出的，根据该认股权证，可能发行近5900万股股票，在带来商业机会的同时，也带来潜在摊薄。

估值是另一个压力点。美银的目标价对应2028自然年盈利的大约33倍，明显高于其所引用的26倍历史中位数。因此，这一高目标价意味着，投资者需要继续给予迈威尔溢价。增长放缓可能同时损害盈利预期及适用于这些盈利的估值倍数。

因此，评估10月6日分析师日时，需要重点考察交付时间表、利润率预期以及客户项目的放量进度。在经历如此大幅上涨后，仅仅扩大市场规模预测，所能提供的信心支撑有限。

届时，最有力的确认信号，可能是更清晰的证据，证明销售增长能够转化为可持续的实际每股盈利与每股现金流。

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