上市五年首度盈利，商汤科技AI告别烧钱时代只差一步？

业务结构升级最值得留意的亮点，是经常性收入的快速攀升。财报首次披露该指标，上半年经常性收入11.4亿元，在总营收中占比接近四成，同比增幅高达124.4%，年化经常性收入已经突破25亿元。

出品|中访网

审核|李晓燕

AI行业的长跑赛道上，一家企业能否把技术优势兑换成可持续的商业收益，始终是市场最核心的拷问。2026年半年报出炉，商汤科技交出了上市以来首个IFRS口径盈利成绩单，6.2亿元净利润的数字，瞬间搅动了整个生成式AI行业的讨论。这份财报不是终点，而是一面镜子：照见商汤多年技术投入兑现的曙光，也暴露AI企业从技术烧钱走向稳健经营，依然要跨越的重重关卡。

很多人对商汤的印象，还停留在计算机视觉龙头。但翻看最新经营数据，企业的业务底盘已经完成根本性重塑。生成式AI业务强势崛起，上半年贡献23.3亿元营收，占到整体收入近八成，正式取代传统视觉业务，成为拉动增长的核心引擎。这一次转型，并非空中楼阁，背后是持续加码的算力底座支撑。截至2026年中，商汤运营总算力规模达到4.8万P，7月日均Token调用量飙升至2.4万亿，同比暴涨22倍。庞大的算力集群与持续优化的工程体系，为大模型、智能体产品规模化落地筑牢根基。

业务结构升级最值得留意的亮点，是经常性收入的快速攀升。财报首次披露该指标，上半年经常性收入11.4亿元，在总营收中占比接近四成，同比增幅高达124.4%，年化经常性收入已经突破25亿元。这组数据的意义远超单纯营收增长：它代表客户正在从一次性项目采购，转向按周期订阅、持续付费的模式。对AI企业来说，稳定复购的订阅收入，意味着客户认可度提升，收入预期不再随零散项目大起大落，商业模式的韧性明显增强。

盈利质量层面同样传来积极信号。上半年整体毛利率提升至41.4%，较去年同期提升近3个百分点。规模效应开始显现，随着业务体量扩张，单位算力、研发分摊成本持续下行。在降本层面，商汤通过算电协同方案，将算力平均用电成本降低8%，同期实现年减碳2.4万吨，在压缩运营开支的同时兼顾绿色发展。

海外市场，成为商汤新的增长曲线。上半年海外营收同比增幅达到127%，大幅跑赢集团整体增长水平，业务版图拓展至20个国家与地区。依托积淀多年的视觉AI能力、统一多模态大模型，搭配本地化交付团队，商汤将整套AI系统方案输出海外，全球化落地进入加速阶段。

传统优势业务同样守住了基本盘。计算机视觉业务保持稳定增长，上半年收入同比上涨14%，连续十年稳居国内市场份额首位，还首次拿下Omdia全球视觉AI市场第一名，亚太不含中国区域排名同样领跑。累计服务客户超4500家，客户复购率67%，老牌业务稳定造血，为新业务探索提供缓冲空间。

在产品落地端，商汤将战略浓缩为“三个一”体系：一套基础模型、一座Token工厂、一套智能体管控系统。这套逻辑跳出单纯比拼模型参数的内卷赛道，目标是把AI从“会答题”升级为“能办事”。Token工厂负责压缩AI调用成本，智能体系统承接真实业务任务，不再只是输出文本图像，而是介入企业完整工作流程。

产品矩阵已经在多场景落地。企业侧，智能体服务超千家客户，覆盖政务、金融、物流、教育等二十多个行业。办公智能体小浣熊用户规模同比增长超5倍，企业客户数量增长6倍；视频生成智能体Seko单日可产出一万分钟视频内容。面向大众消费市场，咔皮系列智能体累计用户突破4500万，让AI能力走进普通使用者。

生态布局方面，商汤围绕AGI长期发展持续投资，覆盖具身智能、智能终端、光量子计算、AI基础设施等前沿赛道，打通数字智能与实体物理世界，为长远产业布局埋下伏笔。扎根上海徐汇的商汤，也和区域产业深度联动，依托地方算力政策与科创载体，落地文创基地，带动AI上下游产业集聚，用技术赋能城市治理、智慧文旅等城市数字化场景。行业风向也在悄然转变，AI竞争告别参数比拼，市场更看重AI能不能落地、能不能为客户创造可量化价值，算力成本、推理效率、订阅式收入，成为衡量AI企业价值的新标准。

亮眼的账面盈利背后，市场依旧保持理性审视，挑战客观存在。IFRS口径6.2亿元利润中，包含了投资资产估值上涨、处置子公司带来的一次性收益，这类收益不属于AI主营业务创造的经营性利润。剔除一次性损益后，Non-IFRS口径下，商汤上半年依旧录得3.9亿元净亏损，虽然亏损同比大幅收窄67.3%，但主业完全盈利仍需时间。

现金流仍是绕不开的考验。报告期经营活动现金净流出7.64亿元，较去年同期继续扩大，主业暂时无法带来正向现金流入。同期资本开支23.4亿元，占到当期营收80.3%，算力基建持续投入，需要长期资金支撑。应收账款方面压力同样突出，期末贸易应收款项70.39亿元，较去年年末新增11.44亿元，其中三年以上账龄款项占比接近一半，历史遗留账款回收进度，直接影响未来现金流安全。

商汤自身预判，2026全年经调整EBITDA有望实现盈利。这意味着企业距离经营性盈亏平衡点越来越近，但并非已经跨过盈利门槛。生成式AI赛道竞争日趋激烈，客户预算审慎，价格竞争持续存在。如何持续把项目型收入转化稳定订阅收入，持续控制算力投入成本，持续降低应收账款风险，是接下来一段时间商汤必须攻克的课题。

综合来看，这份半年报最大价值，不在于一次性账面盈利，而在于验证了商汤多年技术投入的商业化潜力。在AI行业从模型竞赛转向落地交付的时代，商汤已经搭建起算力、模型、智能体完整链条，海外业务、经常性收入增长释放积极信号。但AI商业化是一场漫长马拉松，账面盈利只是阶段性里程碑，而非最终胜利。接下来，“三个一”战略能否持续兑现，智能体产品持续规模化落地，应收账款与现金流风险能否妥善管理，将决定这家AI龙头能否真正跑出可持续盈利的商业模式。