这是期货行业定位的一次制度性升级——期货行业解读新版期货公司监管办法

来源：上海证券报

这是期货行业定位的一次制度性升级

——期货行业解读新版期货公司监管办法

“这是行业定位的一次制度性升级。” ——南华期货董事长罗旭峰

“这意味着行业‘牌照越多越好’的时代结束，期货公司必须按资本实力进行战略取舍。” ——格林大华期货副总经理、首席专家王骏

“新版监管框架下，期货行业将彻底告别粗放式发展。依托分类监管规则，行业将形成差异化发展格局。” ——中粮期货首席风险官方晶

9月11日，中国证监会发布修订后的《期货公司监督管理办法》（下称《办法》）及配套实施公告，新《办法》自2027年1月1日起施行。本次修订是《中华人民共 和国期货和衍生品法》落地后，期货行业监管框架的系统性重构，进一步明确了期货公司的功能定位和发展方向。

“这是行业定位的一次制度性升级。”南华期货董事长罗旭峰对上海证券报记者表示，新《办法》将推动期货公司从传统经纪机构，升级为资本匹配、治理规范、以期货和衍生品专业能力为核心的综合服务商，并为期货行业更好地服务实体经济提供了制度基础。

明确业务分层 设置差异化资本门槛

新《办法》共85条，分为总则、设立变更与终止、公司治理与内部控制、业务规则、监督管理、法律责任、附则共7章。其中，期货公司业务分层分类并设置阶梯资本门槛，成为行业关注的焦点。

新《办法》将期货公司业务分为基础类业务（境内期货经纪、期货交易咨询）和交易类业务（期货做市交易、期货资产管理、衍生品交易）。这标志着，原先由子公司开展的做市、衍生品等业务，将收归母公司统一持牌。

在业务分类的基础上，新《办法》设立了业务变更、准入等方面的规范要求，对应注册资本1亿元、2亿元、5亿元、10亿元四档，并叠加新增业务“一次一种、间隔6个月”、净资本2亿元、5亿元、10亿元三档要求。

“这意味着行业‘牌照越多越好’的时代结束，期货公司必须按资本实力进行战略取舍。”格林大华期货副总经理、首席专家王骏对记者表示，在新的监管体系下，期货公司必须测算目标业务组合对应的注册资本与净资本占用。例如要具备做市、资管、衍生品三个交易类牌照，10亿元注册资本和10亿元持续净资本将是硬门槛。

中粮期货首席风险官方晶表示，新版监管框架下，期货行业将彻底告别粗放式发展。依托分类监管规则，行业将形成差异化发展格局：头部机构依托资本、风控、全牌照优势深耕综合衍生品服务，中小机构聚焦基础经纪、产业咨询赛道，实现错位竞争、良性发展。

为落实好新《办法》相关要求，中国证监会对期货公司申请增加有关业务行政许可事项作出过渡安排。方晶表示，期货公司需要以过渡期为节点全面盘点子公司存量业务，按监管要求排定牌照申报时序，平稳推进做市、衍生品等业务向母公司划转整合，确保业务有序衔接。

强化全流程监管 推动回归衍生品本源

中国证监会本次修订《办法》突出“问题导向”，从日常监管、风险处置等过程中积累的诸多经验出发，结合期货行业面对的新形势、新任务，明确要求加强期货公司全过程监管，强化公司治理和内部控制，加强对公司股东和实际控制人监管。

在股东穿透式监管方面，新《办法》不仅要求期货公司股东应以自有资金出资，主要股东净资产不低于2亿元，第一大股东、实控人净资产不低于10亿元，还首次要求穿透披露受益所有人和最终权益持有人，并明确“一参一控”要求（同一主体持股5%以上不超过两家、实控不超一家）。

“股东出了问题，风险可能向期货公司传导，最终影响客户资产安全和市场稳定。”罗旭峰说，新《办法》强化对股东的监管，是从源头堵住风险传导通道，把不合格的主体挡在门外，让真正有实力、有责任能力的股东进入行业。

在提升资管业务“含期量”方面，新《办法》要求期货公司设立的资产管理计划募集资金净规模不得超过期货和衍生品类计划的5倍，且其他类资管计划应当运用衍生品工具进行风险对冲，并由公司实质管理。另外，资管计划禁投非标债权和未上市股权。

“新规直指资管业务通道化问题。”王骏说，未来，期货公司资管业务必须提高“含期量”，大力发展CTA等期货特色主动管理产品，扩大期货和衍生品类计划规模以打开5倍空间，对存量其他类计划配套衍生品对冲工具，杜绝直接执行投资顾问的确定性指令。

此外，新《办法》在强化期货公司分支机构与子公司监管、做市交易监管、公司治理与内控体系升级等方面，均作出详细规定。

服务实体经济成为核心主业

“这次《办法》修订让期货公司的功能定位更清晰，发展路径更明确，制度预期更稳定。行业从传统经纪商走向综合衍生品服务商，这个方向是明确的。”罗旭峰说。

对于新监管框架下的行业发展，罗旭峰认为，具体到不同的公司，路径会有不同：资本实力强、专业能力突出的机构，交易类业务的空间更加清晰，做市、场外衍生品等业务回归母公司持牌经营，业务归属更明确，有利于把专业能力做深做透；中小机构可以聚焦经纪、咨询等基础类业务，把服务做精做细，也可以结合区域产业、特色品种，走差异化、特色化经营的路子。

方晶表示，新《办法》释放出风险为本、资本约束、合规先行、提质增效的监管导向，将推动行业回归风险管理本源，持续提升服务实体经济质效。

在方晶看来，新监管框架下，期货行业核心竞争力将全面转型，从传统通道业务比拼，转向风险管理、定价交易、产业综合服务能力的竞争，服务实体经济成为核心主业。同时，全域精细化风控成为行业标配，机构需要搭建覆盖场内场外、自有资金、资管业务、科技风险的一体化风控体系，以量化、数字化风控支撑业务创新。

“整体来看，未来行业发展将严守合规风控底线，以专业风险管理能力赋能实体产业，实现合规、风险、业务协同高质量发展。”方晶说