管股东、管业务、管组织体系 监管新规重塑期货公司发展模式

资料来源：证券时报记者整理

证券时报记者 许孝如

期货公司监管制度迎来重大升级。

9月11日，修订后的《期货公司监督管理办法》（以下简称《办法》）正式发布，并将于2027年1月1日起施行。这是继2014年制定、2017年和2019年两次修改后，《办法》的又一次重大修订。

在业内看来，此次《办法》修订并非简单的制度完善，而是围绕期货公司功能定位、业务边界、资本实力和风险治理进行的一次系统性重塑。

业务分层

资本实力成为“硬门槛”

此次《办法》修订最受市场关注的变化之一，是将期货公司业务划分为基础类和交易类，将业务范围与注册资本直接挂钩，并设置了四档注册资本要求。这意味着，资本实力将成为期货公司拓展业务的重要“硬门槛”。

南华期货董事长罗旭峰表示，做市、衍生品等业务属于重资本业务，既需要资本支持，也需要资本抵御风险。注册资本从1亿元到10亿元分为四档，并非简单提高门槛，而是把业务复杂度、风险外溢程度与资本实力进行匹配。做什么业务，就要有相匹配的资本实力和风控能力。

申骏律师事务所金融商事部认为，修订后的《办法》实际上把资本规模作为业务准入的前置条件，形成“资本决定牌照”的准入逻辑。对于计划调整业务布局的期货公司而言，未来增资测算需要与业务组合规划同步进行。

业内人士认为，这一变化可能进一步拉开不同类型期货公司的发展空间。过去部分期货公司主要依靠经纪业务获取收入，而未来能够获得做市、衍生品、资管等交易类业务资格的机构，将明显呈现资本实力较强、风控管理能力突出、专业人才储备充足的特点。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英认为，期货行业未来将进一步走向整合，“小而专”模式未必适合期货行业长期发展，期货公司需要更强的资本实力和更多专业人才，实时出清或者合并可能成为行业发展趋势。

业务回归

牌照体系不断走向清晰

除了业务分层和资本约束，修订后的《办法》还对期货公司的业务规则进行了系统性重塑。其中一项重要变化，原先主要由风险管理子公司开展的做市、衍生品等交易类业务，逐步回归期货公司主体经营。

按照新规，期货做市交易、衍生品交易纳入期货公司主体经营范围，由期货公司直接申请相关资格，并接受行政许可和持续监管。同时，新规给予了18个月过渡期，为相关业务的平稳切换留出了时间。在业内看来，此举意味着期货公司与风险管理子公司之间的业务边界将进一步厘清。

罗旭峰表示，衍生品交易、做市业务回归期货公司持牌管理，将倒逼期货公司统筹资本实力、内控能力和专业能力，实质管理衍生品与做市业务，抑制业务通道化，引导衍生品工具更好服务实体企业的风险对冲需求。

另外，资产管理业务也迎来了进一步规范。新《办法》明确，期货公司设立的资产管理计划募集资金净规模，不得超过其设立的期货和衍生品类资产管理计划所募集资金净规模的5倍，期货公司应当作为管理人实质管理资管计划。业内人士认为，这一规定有利于提高期货资管业务的“含期量”，抑制通道化倾向，推动期货资管业务回归专业投资和风险管理本源。

中信建投期货董事长王广学表示，新规建立了业务分类管理体系，将期货做市交易、衍生品交易统一纳入期货公司主体经营，并进一步规范资产管理业务，为期货公司拓展业务空间、深化服务实体经济提供了制度支撑。

从股东到子公司

全链条强化监管

在业务监管之外，修订后的《办法》还进一步强化了对期货公司股东、公司治理、内部控制、子公司及分支机构的全过程监管。

其中，股东监管是重要一环。新《办法》明确了股东负面条件，严格主要股东、控股股东和实际控制人的资格条件，特别是净资产要求。主要股东的净资产不低于2亿元，第一大股东、控股股东、实际控制人的净资产不低于10亿元，同时重申了“一参一控”要求。

罗旭峰表示，股东监管强化是从源头堵住风险传导。资本从哪里来、公司被谁控制，决定了风险的底层来源。“股东出了问题，风险可能向公司传导，最终影响客户资产安全和市场稳定。股东净资产门槛、负面清单和‘一参一控’要求，是把不合格的主体挡在门外，让真正有实力、有责任能力的股东进入行业。”他说。

与此同时，新《办法》还进一步完善了对子公司和分支机构的管理要求。随着期货公司集团化经营和全国布局的推进，子公司和分支机构已成为其业务体系的重要组成部分，同时也可能成为风险积累和传导的环节。子公司出现风险，最终可能传导至母公司；分支机构管理不到位，风险也可能沿内部管理链条向总部传导。

因此，从股东到子公司、分支机构的监管强化，实际上也表明期货公司的风险管理正进一步从“管公司”向“管股东、管业务、管组织体系”延伸，压实了期货公司的主体责任。

分化加速

重塑期货公司发展模式

业内人士普遍认为，《办法》的修订是落实《期货和衍生品法》、完善现代化期货监管体系的重要制度安排，其核心并非单纯的“收紧”，而是在强化风险底线的同时，为期货公司拓展业务空间提供制度基础。

王广学表示，新规坚持防风险、强监管、促发展并重，既划定了清晰的合规边界和风险底线，也为期货公司拓展业务边界、深化服务功能和实现多元化发展提供了制度保障。罗旭峰认为，此次《办法》的修订重塑了期货公司业务准入、资本约束、子公司及跨境业务监管框架，是引导期货行业回归本源主业的重要制度升级。

修订后的《办法》将于2027年1月1日起施行，而在此之前，期货公司将迎来资本测算、股东核查、业务架构调整和内部制度修订等一系列准备工作。毫无疑问，行业未来竞争逻辑将生变，单纯依靠经纪业务规模扩张的模式面临挑战，资本实力、风险管理、专业投研、产品设计和技术能力等将成为新的竞争维度。同时，随着业务分类和资本约束逐步落地，期货公司之间的能力分化或进一步显现，行业资源也可能向资本实力雄厚、专业能力突出、治理行为规范的机构集中。

从最终指向来看，新《办法》所推动的不仅是期货公司业务牌照和业务边界的调整，更是期货公司发展模式的重塑。期货公司将加快从传统经纪机构向以期货和衍生品专业能力为核心、资本与风险管理能力相匹配的综合服务机构转型。

更多进阶玩法，请在「小金鲤」中解锁