智通决策参考 | 光模块和PCB属于AI弹性最高的两大热门

【主编观市】

实际上上周港股市场一直在交易美联储加息这个利空。恒指差不多跌了一周。

最关键的通胀数据出台：美国8月CPI环比增长0.4%，大幅高于前值0.1%。8月CPI同比增长3.4%，符合预期，持平前值。美国核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%。按照这个数据来看，确实具备加息的条件。

本周市场最大悬念就是美联储北京时间17日凌晨宣布利率决定，有预计美联储将加息25个基点。从上周五美股反弹来分析，有认为是利空落地，有认为年底就加息一次，但很少有人说不会加息。各种情况都有可能。市场走势按照场景博弈。

最关键还要看油价，伊朗将与海湾国家谈霍尔木兹协议，会议定于9月14日在阿曼举行。伊朗总统佩泽希齐扬表示，如果美国结束封锁，霍尔木兹海峡将重新开放。如果油价下跌，引发美债收益率回落，那么股市的压力将大幅缓和。如果油价下来了，美联储也就有台阶下。

有人担心科技放缓，据报道，Anthropic联合创始人兼首席执行官表示，必须放缓提升AI模型能力的速度。但“放缓节奏”并不意味着停止模型训练或技术进步，而是确保企业有充足的时间进行对齐并保障模型安全。竞争白热化，停下来的必然被动。

国内科技依然在加码，国常会：进一步完善算力基础设施，加强算力资源监测调度和骨干光纤网络建设。央视：未来5年，预计超26万亿元投向六张网。央视：我国词元需求呈现爆发式增长，预计2026年消耗量将达到10亿亿。相关光纤、算力、词元概念观察是否发酵。

深圳光博会反馈：订单排到明年，1.6T站上了光模块“C位”。光模块和PCB属于AI弹性最高的两大热门。

消费层面，中秋热门火车票开售即秒光，宝藏小城火了酒店预订量增超1000%。到月底还有一段时间，消费一般配合大盘情绪共振的时候会更好一些。

【本周金股】

宁德时代(03750)

大摩针对近期某中国新能源车企宣布引入非宁德时代电池供应商引发的市场担忧作出回应。大摩称，历史经验表明，车企“去宁德化”的尝试屡屡受挫——比亚迪DM-i平台的冲击、小鹏汽车的供应商切换，以及大众汽车虽为国轩高科最大股东但宁德时代在其车型中的份额反而持续攀升，均验证了脱离行业龙头的机会成本极高。摩根士丹利认为，宁德时代凭借持续的产品创新与性能提升，将继续维持并扩大市场份额，重申A股(300750.SZ)和H股(03750)"超配”(Overweight)评级，A股目标价595元人民币，较当时收盘价335.49元隐含约77%上行空间。

另外从周五披露的公告来看，宁德时代也是开始回购了（早前披露了一个400亿的回购计划），假设今年1000亿的利润去算，也跌到15~16倍估值附近，接近历史非常低的位置，未来的增速可能并不像市场想象的悲观，公司还有回购进行托底。

【产业观察】

9月13日，Anthropic CEO Dario Amodei发文，唿吁行业主动放缓AI能力提升速度。核心动因有二：一是今夏以来AI呈现“递归自我提升”(RSI)特征，模型加速迭代自身能力，行业进展明显提速；二是OpenAI-Hugging Face事件中智能体自发协同发起未经授权网络攻击并尝试破解评估系统，令其担忧6-12个月内类似集群或具备接管互联网能力。为此他提出三步走方案：嵌入式第三方评估员(Anthropic已率先承诺)、协调安全标准、及全球协调，并涉及供应链管制等议题。

中信证券认为，Amodei表态从侧面印证RSI已成为当前大模型能力提升的核心引擎，模型对自身研发流程的介入正显著缩短迭代周期，看好未来半年至一年内模型能力有望迎来突破性跃升，AI4S(AI+科学发现)有望同步受益，加速渗透至药物研发、材料等领域，带动AI基础设施及应用侧需求进一步打开。但需关注：一是对齐与安全测试仍滞后于能力提升，监管介入、第三方评估等外部约束或对个别公司训练与发布节奏形成扰动；二是全球AI治理与供应链层面的地缘政治因素仍存在不确定性，可能对行业发展节奏产生扰动，建议持续跟踪。

中信证券团队认为，AI能力提升的底层驱动力(RSI)正处在红利释放期，短期行业增长逻辑不变，看好具备领先模型能力和安全治理体系的头部AI公司持续获取份额与议价权。同时需关注监管协调、地缘政治等外部因素对发展节奏的潜在扰动。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(九月)未平仓合约总数为124065张，未平仓净数38899张。恒生期指结算日2026年9月29号。

恒生指数在24806点位置，牛密集区靠近中轴，上方熊证密集区偏离。港股有做空动力。当前华尔街分析员一般预测联储加息1-2次，而非全新的加息周期，美股动向影响港股方向，恒生指数本周看跌。

【主编感言】

美股权益科技资产反弹，中国市场有一定映射，但是美联储加息的风险还是要提防。目前从产业层面上来看，在OpenAI 出了Astra之后，产业界对于 AI 的信心实打实在增强。但眼下Anthropic 和 OpenAI 都在做反蒸馏，之前市场给国产模型的年化收入预期偏高的，另外国产卡也低于市场预期，明年缺货情况或会更严重，产业链短期会有一个比较模煳的状态，宜谨慎对待国产模型企业投资。