减产预期退潮 市场心态重归谨慎

（来源：锦桥纺织网）

来源：锦桥纺织网

【概要】本周内外棉价同步走弱。国内新棉上市临近，储备棉持续投放，下游消费未现明显改善，短期内供强需弱格局下，郑棉震荡下行；国际方面，美棉优良率下降、中美经贸积极信号一度支撑盘面，但随着美棉进入收获期，市场情绪趋于谨慎，对新棉上市后产量不及预期的担忧升温，叠加美联储加息预期扰动，整体呈弱势震荡走势。

一、价格回顾

国内市场方面，新棉上市临近、减产预期降温，叠加储备棉持续销售，供给端利空因素渐强；下游旺季订单放量不及预期，需求端利空增强。此背景下，本周郑州棉花期货主力合约结算均价16673元/吨，较前周下跌295元/吨，跌幅1.7%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价18060元/吨，较前周下跌137元/吨，跌幅0.8%。

国际市场方面，周一适逢美国劳动节ICE期棉休市。尽管受美棉优良率下降、干旱比例上升、中美对等降税磋商积极信号提振，棉价一度有所反弹；但USDA9月供需报告对美棉产量下调幅度不及预期、及对全球期末库存预测不降反增，引发多头获利了结，国际棉价整体呈弱震荡走势。本周纽约棉花期货主力合约结算均价86.97美分/磅，较前周下跌2.31美分/磅，跌幅2.6%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价96.42美分/磅，折人民币进口成本15879元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周下跌566元/吨，跌幅3.4%；国内棉价高于国际棉价2181元/吨，价差较前周扩大429元/吨。

纺织市场方面，内纱走势强于外纱。国内C32S普梳纱均价23708元/吨，较前周上涨64元/吨，涨幅0.3%；主要进口来源国C32S普梳纱均价23715元/吨，较前周下跌8元/吨，基本持平；常规外纱高于国产纱7元/吨；涤纶短纤价格上涨285元/吨至8447元/吨。

二、市场形势展望

宏观市场方面，地缘扰动与加息预期共同施压风险偏好，中美经贸磋商信号形成边际缓冲。中东冲突进一步扩大，也门胡塞武装占领红海战略要地，供应担忧推动布伦特原油突破109美元/桶，通胀预期快速升温；美国8月核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，创四个月来最大单月涨幅，数据公布后市场对美联储9月加息概率的预期升至近90%。金融环境随之收紧，大宗商品估值明显承压。中美经贸磋商方面，9月10日商务部表示中美双方经贸团队正就300亿美元对等降税框架安排进行磋商，争取早日落地实施，市场预期降税清单覆盖服装鞋类、家居用品、纺织品等民生消费品可能性较大，对棉市情绪形成一定提振。国内物价温和回升，金融政策释放边际利好。8月居民消费价格同比上涨0.8%，核心CPI回升至1.0%，PPI涨幅扩大至3.8%，上游成本传导增强，但终端消费恢复仍然偏慢。9月10日国新办举行“开局起步‘十五五’”系列发布会，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台。会议明确要“健全期货市场品种布局，提升大宗商品价格影响力”，并披露今年前7个月消费贷款贴息累计支持居民消费约1.88万亿元，下一步将引导金融机构支持扩大商品消费，扩大制造业贷款投放，服务传统企业转型升级。相关政策方向若逐步落地，对棉纺产业链的融资环境、风险管理及终端消费预期或有边际改善作用。

棉市方面，USDA下调美棉产量幅度不及预期，巴西棉丰产预期渐强。截至9月6日，本年度美棉收割率7%、吐絮率40%、结铃率96%，生长进度基本与去年持平。整体优良率环比回落5个百分点至34%，近6成产区仍遭受干旱影响，且干旱范围较前周进一步扩大。减产预期客观上仍在强化，但此前过度交易的天气升水正逐步修正，边际推动力明显衰减，根据USDA9月供需预测报告，2026/27年度美棉产量环比下调8.9万吨至287.4万吨，并未超出市场预期；巴西棉收割步入收尾阶段，截至9月4日当周2025/26年度棉花收割率为89.4%，较去年同期快2.5个百分点，市场对其产量预测集中在402-450万吨，本季有望延续高产格局，或对美棉减产形成一定对冲。需求端环比改善，截至9月3日当周，2026/27年度美国陆地棉净出口签约量1.68万吨，较前周增加1.06万吨。国内新棉上市临近，下游需求表现滞后。新疆棉吐絮近5成，进度快于去年同期，部分区域已零星启动收购。根据国家棉花市场监系统实地调研，阿拉尔市、巴州、阿克苏等地未出现明显减产，预计整体产量同比持平或略有下降。轧花厂计划9月20日前后开秤，机采棉开秤价预期在7.0-7.6元/公斤，明显高于去年6.3-6.4元/公斤的水平，收购心态偏谨慎，对行情重演2023年“先涨后跌”走势存在担忧。下游方面，纺企开机率稳中有升，新增订单略有改善但幅度有限，企业利润持续承压，原料采购以刚需补库为主。出口延续稳定，海关数据显示8月纺织品服装出口额285.7亿美元，同比增长7.7%，连续第3个月维持7%以上增速，对于消费预期形成一定提振。本周储备棉销售进入第8周，成交率首次未能实现满额，降至99.35%，成交均价环比小幅回落，纺企按订单及品质需求理性竞拍、按需补库。截至9月11日，中央储备棉累计成交32万余吨。

综上，USDA9月供需预测报告未能提供新增利多，短期国际棉价缺乏进一步上行动力，叠加美棉收获期供应压力渐显及宏观紧缩预期扰动，预计国际棉价短期延续震荡偏弱格局；国内新棉开秤在即，收购价与减产预期博弈将主导盘面，储备棉持续投放补充供给，下游需求改善有限，郑棉短期或维持区间震荡，重点关注开秤价格落地及旺季订单实质变化情况，同时警惕美联储加息及地缘局势变化带来的外部扰动风险。