热钱依然疯狂：上一批股东刚亏一半，智谱又轻松拿到50亿美元

话说，智谱又融资了，而且融资的速度之快，融资的条件之优渥，简直出乎很多人的意料。

9月13日晚，智谱在港交所发布公告，公司已经签署新一轮股份配售及可转债认购协议。这轮融资包括约20亿美元的新股配售，以及约30亿美元的可转债，合计接近50亿美元。按照公告，新股配售预计9月16日完成，可转债发行也仍需满足相关交割条件。

啧啧，八姐看完只有一个感觉，那就是，资本市场还是相当看好智谱啊，即使两个月前的投资者们已经浮亏了超过一半，依然还有前仆后继的投资者涌入，这是真不怕亏啊。还有啊，那30亿美元的可转债，居然是零利息，可以转股的价格居然比新股配售价高25%，啧啧，这些人是得爱智谱啊。

与此同时，再结合过去两个月智谱股价的跌跌不休，甚至这个九月就跌掉了30%，难道说，是这些投资者们是笃定未来智谱会股价冲上天吗？哈哈。

好啦，不废话啦，下面来详细说说这笔如此轻松、又如此疯狂的交易吧。

1，两个月前参与配股的机构，按最新价格已经浮亏55%

今年7月，智谱以每股 1588港元的价格，配售1978万股新H股，净募资约 313.75亿港元，约合40亿美元。两个月后，智谱这一轮新股的配售价已经降到了 714港元。

714港元比9月11日793港元的收盘价折让9.96%，而与上一轮1588港元的配售价相比，已经低了整整 55%。

如果7月份参加配售的机构一股都没有卖，那么它们当时投入约314亿港元买下的这批股票，以714港元重新计算，现在市值只剩下约141亿港元。也就是说，账面缩水约173亿港元，浮亏55%。

当然，这里只能说“账面浮亏”。智谱并没有披露上一轮承配人此后有没有卖出股票，也不知道这些机构是否进行了对冲，不能简单地说它们已经实际亏掉173亿港元。但反差已经足够明显。

更有意思的是，上一轮投资人账面接近腰斩，智谱却没有因此融不到钱。相反，它这一次要融的钱比7月份还多，你就说，反不反常吧，意不意外吧？

2，最厉害的不是配股，而是30亿美元零息可转债
八姐注意到这轮接近50亿美元的融资里，约20亿美元来自股票配售。真正值得注意的是另外约30亿美元。

根据公告，智谱计划发行本金总额 201.4亿元人民币的可转债，预计募集约 30.16亿美元。这批债券期限约一年，到期日为2027年9月16日。而这30亿美元最特殊的一点就是：零息。

这30亿美元并不是普通借款。智谱发行的是零息可转债，不支付任何票息，发行价格最高达到面值的100.5%。按照发行条款计算，投资者持有债券本身的收益率甚至可以低至-0.5%。他们真正看中的，是附在债券上的智谱股票转股权。

当然，投资人也不是免费把钱借给智谱。这批可转债的初始转股价是 892.50港元，比这次714港元的新股配售价高25%，也比9月11日793港元的收盘价高12.55%。

简单来说，投资人拿到的是“债券+股票上涨的选择权”。如果以后智谱股价一直在700、800港元附近，投资人通常不会愿意按892.5港元转股；如果智谱重新涨到1000港元、1200港元甚至更高，这个转股权就越来越值钱。

当然，这是不是表明这些机构就是特别看好智谱，一致看涨呢？也不一定。也有专业的投资界小伙伴称，专业可转债投资者完全可以进行股票对冲，比如，一方面买入智谱可转债，另一方面也卖空、对冲智谱股票。

但不管怎么说，从智谱的确是厉害，人家能够在股价已经从高位跌掉这么多以后，仍然一次发行约30亿美元的零息可转债，融资能力确实很强。

3、智谱手里其实还有钱，却还在疯狂融资。
其实吧，这其中还有一个容易被忽略的数字。
智谱7月份配股募得的313.75亿港元，截至8月31日只使用了109.55亿港元，占34.92%，仍有204.20亿港元、也就是约65%的资金尚未使用。就在上一轮募资大部分还没有动用的情况下，智谱又启动了接近50亿美元的新一轮融资。

也就是说，智谱并不是账上的钱快花光了，才被迫出来融资。

手里还剩200多亿港元，它又继续融接近50亿美元。这就说明，智谱现在考虑的不是简单的“补充流动资金”，而是在提前为下一阶段的大模型竞争准备弹药。

公告里对此说得很明确：这一轮募集资金中，大约60%将用于下一代GLM基础模型、Fully Self Training体系，以及大规模训练、生产推理、算力资源和相关技术基础设施；约15%用于业务扩张、战略投资及潜在并购；剩余约25%用于优化资本结构、补充营运资金等用途。智谱还特意提到，随着下一代GLM、完全自训练体系和长程任务强化学习继续推进，加上MaaS业务增长，训练和推理对算力的需求都在增加。

换句话说，智谱也是在趁市场好的情况下，提前买下一轮竞争的门票。

总而言之啊，看来以前的投资者们依然愿意投资智谱，投资中国头部的中国大模型，在它们看来前一批亏了的一半的股东们只是时运不济。你看看，现在的智谱股价跌了这么多，这才是入手的好时机呢——毕竟，估值420亿 美金入手，这个价格要低于月之暗面（500亿美元）和DeepSeek（750亿美元），这难道不香吗？
当然，至于智谱是否股价还是一路跌下去，还是会触底反弹，这一波投资者是否最终会获益，咱们就走着瞧吧。