北京
来源：21世纪经济报道
来源：金融界
9月11日，红枣期货延续跌势，主力2701合约收报7580元/吨，单日大跌3.07%，再度创下该合约上市以来新低。期货日报记者注意到，从盘面周K线看，该合约已“15连阴”。
对此，有网友直呼：“不是创新低，就是在创新低的路上。”
“旧季库存压力未解、现货价格松动、市场情绪悲观，多重利空因素导致红枣期价持续下移。”广发期货资深研究员王晶告诉记者。
据王晶介绍，旧季大量的陈枣库存叠加新季产量回归正常水平，供给压力并未缓解。与此同时，需求端则缺乏强拉动，中秋前置备货不及预期，贸易商、加工厂拿货谨慎，以随采随销为主，市场没有出现大规模的补库现象。
“按往年规律，冬季滋补需求叠加春节备货是红枣全年库存去化最快的阶段，但今年的情况有所不同。目前，市场秉持‘买涨不买跌’的心理，下游企业普遍维持刚需采购、随采随销的策略，主动囤货意愿极低，传统旺季应有的集中补库现象‘爆冷’。与此同时，红枣作为非必需消费品，‘旺季不旺’已成常态。”南华期货农副软商品分析师陈嘉宁表示。
陈嘉宁认为，结转库存的实际消化窗口或需跨越整个产季，真正的去化加速还需看到下游加工企业对原料采购意愿的实质性改善。
不过，王晶表示，陈枣存在品质衰减，存放时间越久，干度、果肉品质将下滑，一部分货源会逐步降级，不再满足交割标准。库存不是匀速去化，而是分层消化，优质可交割货源去化最慢，也是持续压制盘面的核心因素；品质较差的陈枣会流入食品加工渠道，被优先消耗。整体来看，高库存或至少延续至本年度新枣上市后，短期很难快速出清。
市场此前围绕新疆产区的“减产故事”已被证伪。陈嘉宁表示，当前新枣挂果数量已基本确定，但成熟期与吊干期的降水情况仍较为关键。若降水偏多，裂果风险上升，将影响最终商品率，市场交易逻辑或由此前已被证伪的“减产升水”转向“品质升水”；若天气平稳，在库存高企的压制下，品质因素带来的升水空间或有限。
“值得注意的是，随着中秋临近，市场关注点正逐步转向下游。但从实际表现看，下游走货恢复有限，成交量持续偏低，难以对盘面产生明显提振。”陈嘉宁说。
当前，红枣价格已显著低于种植成本线，然而，盘面并未因跌破成本线而止跌。
对此，王晶认为，在当前供强需弱的格局下，种植成本的支撑性减弱，市场会阶段性忽略种植成本，价格下探空间取决于贸易商和枣农的挺价意愿与库存抛压节奏。
据陈嘉宁介绍，红枣作为木本植物，种植面积短期内难有大幅调整，新栽枣树通常需5至6年进入盛果期，枣农不会轻易砍树，且当地其他粮食作物与果树种植收益欠佳，枣农改种意愿不高。即使个别枣农在新年度选择放弃管理，但在产区天气平稳的条件下，红枣产量并不会因价格跌破成本线而快速下降。
“对枣农而言，只要售价高于采摘成本，就有销售意愿；而对持有陈枣库存的贸易商来说，库存是往年高价收购的，其存在浮亏，资金压力、仓储损耗或倒逼部分主体折价出货。”王晶说。
陈嘉宁认为，红枣价格的下行边界本质上取决于库存去化的时间成本与持货资金成本之间的博弈。若冬季旺季库存去化仍不及预期，持货商的资金压力将迫使其在成本线以下继续出货，届时成本支撑区间可能被进一步测试。“真正的底部信号仍需来自新季供给端的调整，而非成本线本身的静态支撑。”她提醒。
“需要注意的是，成本支撑更多是阶段性底部信号，而不是趋势反转的信号。单纯依靠成本很难扭转趋势，行情想要趋势性走强，需要同时看到库存明显去化叠加消费边际回暖，或极端天气大幅削减商品果供给。如果天气平稳，新枣顺利丰产，9至10月新旧货源叠加，供给压力将达到峰值，红枣价格易跌难涨。”王晶说。
（来源：金融界）
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