北京
文/冉学东
9月初，日本10年期国债收益率突破3%，为1996年9月以来首次，创30年新高。过去一年10年期日债收益率累计上行约1.4个百分点，同期美国10年期国债收益率的涨幅仅约为日本的一半。
日本收益率的上涨是与经济景气度相关的：包括就业率上涨，由于中东危机导致油价爆发，通胀上行，再加上新政府财政扩张政策。但是由于美国和日本的利差，资金仍然更加看好美元资产，这导致日元对美元跌跌不休，日元兑美元贬值一度到164。
为了拯救日元，日本政府不得不抛售美国国债，从而抛售美元，支撑日元。2026年日本为干预汇市支撑日元，四到五月直接抛售美债约734亿美元，2到5月累计减持美债约1000亿美元；就是因为日本抛售美债，成为推升美债收益率上行的主要力量之一，这导致贝森特不得不出手。
7月31日，美国财长贝森特主导了美国当局三十年来首次买入日元的操作，被市场解读为减轻日本抛售美债压力的举措。日本央行和美国财政部联手对日元汇率进行了大规模干预，在官方直接下场买入、高层口头干预以及相关部门对交易银行的窗口指导下，日元兑美元汇率飙升至157.40，创下5月初以来的最强水平，两天升值达5%。此前仅两天，日元还一度徘徊在1986年以来的最低点附近。
这次干预是非常成功的，日元兑美元已经从7月28的164升值到154，为此，贝森特这位华尔街对冲基金出身的财长也颇为得意。9月8日，贝森特在德克萨斯州南方卫理公会大学的活动上公开放话，称自己在干预日元汇率时对日本政策层的下一步动向了如指掌。“我现在是庄家，所以当我们干预日元的时候，我对日本人、日本央行、日本决策层要做什么了如指掌，”他说，“你们要想跟我对赌就尽管来。”他的话音未落，日元再度大幅上涨。
这种对汇市喊话式干预，好处是不费一枪一弹，就能达到预想的目的，但是代价也挺大，万一此后日本央行的政策和贝森特的预想不同，则贝森特会失去权威性，下次喊话就无济于事了。
不过在美债市场上，贝森特的干预效果非常有限。
9月4日，美国十年期国债盘中接近5%，美国30年期国债收益率达到5.381%，9月10日，美国财政部对美债回购的最终成交金额仅为51.9亿美元，此前财政部曾公告本次回购上限为60亿美元。美国财政部长贝森特为此辩护称，市场出价不够便宜，财政部主动控制了买入节奏，并非是需求不足。他援引强劲拍卖数据，称美债市场“形势良好”，并将收益率上行归因于能源价格波动而非财政担忧。
而这次回购是贝森特为了打压美国国债收益率，稳定美国国债市场的一个举动。8月18日，30年期美债收益率突破5.3%，创下近二十年来新高；10年期收益率也升至4.721%，超过了特朗普重返白宫前的水平。为此，他宣布将大幅扩大国债回购规模，计划将10年至30年期国债单次回购上限翻倍至60亿美元。
但是实际的市场效果不明显，则主要是对于规模超过30万亿美元的美国国债市场而言，数十亿美元级别的回购，影响力几乎可以忽略不计，这导致国债收益率上涨更快。
推动美国国债上涨的最主要的还是通胀预期，由于中东局势持续恶化，近期原油价格猛涨，9月11日，布伦特原油最高已经接近110美元，WTI原油105美元，原油价格攀升将会广泛的传导到其他领域。8月非农就业数据大幅超预期——新增就业16.2万人，远超华尔街预期的5万人。加息的预期更加强化。
同时，由于俄乌局势进一步恶化，全球粮仓乌克兰的粮食出口被掐断，而霍尔木兹海峡被围堵，化肥也出不来，加上今年严重的厄尔尼诺天气，普遍预期今年的农产品价格会大涨，商品市场已经表现非常明显，估计8月份美国CPI数据会恶化，而这是决定美联储在9月份加息的最后一根稻草。
在全球发达经济体通胀预期高涨时，贝森特陷入四面救火的状态，他捂住了这个盖子，其他盖子又开了，最终起决定作用的还是日本央行和美联储的表现，他们的加息行为才是最后的定音。
责任编辑：冯樱子 主编：张志伟
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