雷军开始摸着理想过河，理想守得住“自留地”吗？

过去两年来，小米汽车先扬后抑，2025年交付了41.1万辆，超额完成35万辆目标，12月单月破5万。今年以来小米仍处于重投入扩张期，上半年汽车业务与AI等业务经营亏损57亿元，上半年毛利率下滑至19.6%，小米股价从最高峰61港币掉到现在的26港币左右。但小米汽车销量仍然迅猛，上半年累计交付约18.5万辆，Q2单季交付10.42万辆，同比增长28.2%，连续6个季度同比正增长。

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而曾经的新势力盈利标杆理想，今年8月26日却交出了一份“灾难级”中报，总收入下滑13.4%，由盈转亏净亏损39.8亿元，车辆毛利率从19.6%断崖式跌至7.8%。无论从哪个角度看，这都是理想上市以来最差的一份成绩单。

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这一部分源于理想主动转型的选择，也是一次正面撞击。

去年，雷军盛赞理想开创大空间增程SUV先河："不少车厂都是摸着理想过河的"，同时推荐理想i6，李想回应感谢雷总鼎力支持。

不过，现如今小米的枪口正在从纯电转向增程，那是理想起家、也是理想最不能丢的"自留地"。澎程N70、N90已经上膛。

问题来了：理想这块地，还守得住吗？

小米有多“狂”，理想有多难受

先看交付。2025年全年，小米汽车交付41.1万辆，超额完成35万辆的年度目标。12月单月交付突破5万辆，这个数字，已经逼近理想巅峰期的月销水平。

产能端，小米一期、二期工厂双班满产状态下，月产能可达6万台以上。2026年，雷军把目标定在了55万辆。

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但狂飙也有代价。2026年上半年，受SU7换代产线切换拖累，小米1-5月累计交付约15万辆，完成率仅27%，进度滞后约8万辆。目标很猛，压力也真实。

再看理想这边，2026年上半年理想汽车共交付193,472辆，同比下滑约5.1%。

不过这应该也在理想汽车的预料之中，L系列全系列换代空窗期，加上纯电车型爬坡，交付量难免受影响。

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真正让理想难受的，是盈利。

自24年Q4，小米汽车毛利率达到20.4%，反超理想汽车当季毛利率的20.3%。要知道，小米最初的毛利率目标只有5%-10%。SU7上市不到一年，就把毛利率干到了20%以上，靠的是手机业务积累的供应链管控能力。

到25年Q3，小米汽车业务单季经营盈利约7亿元。2026年一季度，汽车业务毛利率略有下滑达到20%，6个季度最低点，而理想上半年中报车辆毛利率却只有7.8%。

这意味着打价格战时，小米的财务底气比理想更足。

还有一个容易被忽略的细节：渠道。

澎程系列复用小米现有的499家门店，只新增7家独立体验店。对比理想、问界需要为每辆车预埋的高额渠道成本，小米把渠道端的固定成本，重新定义成了可变成本。

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省下来的钱，全堆进了配置里。这不是抠门，是成本结构决定的定价权利差。

理想做错了什么？其实它做对了很多，但代价较大

理想不是没动作，是动作的代价太大。

转折点出在纯电转型。2025年，理想连推i6、i8两款纯电车型，想把纯电做成第二增长引擎。结果呢？i8全年交付2.3万辆、i6仅2.9万辆，两款合计只占全年销量的12.8%，而2024年，光理想L6一款车的交付量就接近20万辆。

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为什么翻车？两个原因叠加，而且互相咬合。

一是产能瓶颈：i6因电池供应卡壳，交付节奏远低于预期，总裁马东辉自己承认这是"最艰难的产能爬坡期"。二是2025年10月MEGA因冷却液防腐缺陷召回11,411辆、免费更换整套电池包，一口气计提11亿，计入Q3后当季由盈转亏、净亏6.24亿，结束连续11个季度的盈利纪录。

更要命的是，电池包优先拿去换电，这也导致了2025款MEGA交付量的下降，也意味着与MEGA共用电池供应的i6，爬坡节奏难免受到牵连。召回不光吃掉利润，还掐住了回血最快的那条产线，两个坑是互相加深的。

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但就算没有这记回旋镖，理想也是自己走进这场失血的。为了把弹药全部留给纯电和换代，它拒绝了最省事的“降价甩卖老车、新老同堂保交付量”这条路。

2025年下半年L系列被竞品打到终端销量同比下滑35%、库存深度破警戒线，理想也只做温和清库，没有一头扎进价格战；2026年一季度更干脆，主动停售老款、产线进入换代静默期，宁可硬扛数月的交付真空。

这是"做正确的事"，不把品牌折进短期的销量数字里，但代价是实打实的：Q3亏掉6.24亿，下半年经营利润整体由正转负，全年11亿的净利润，其实是千亿现金的利息收入在兜底。

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好在供应链后来打通了。2026年2月i6交付1.6万辆，3月产能爬到2万台，理想i8订单也翻倍。纯电这条腿，2026年才算真正落地。

理想的反击：先降价保量再提速换代

被打了，理想没有躺平。第一招，价格防御。

L6全系优惠3.2万元，入门版裸车价跌到21.78万元，直接杀进小米SU7的价格带。L7优惠4.5万元，顶配裸车30万上下。再叠加5年免息金融政策。

目的只有一个：在澎程正式上市前，尽可能截留用户。这一招有效吗？短期看，能稳住基本盘；长期看，是拿利润换时间。

第二招，节奏提速。

理想把产品迭代周期从四年一次，压缩到两年一次。产品方法论也在变，不再抵触堆配置，而是追求"让用户惊艳"。i8上市后改配置，i6干脆单一配置上市，回归"单品爆款"逻辑。

L系列则精简SKU，基础款即标配5C快充，且能与理想现有充电网络无缝对接。从"四年一换代"到"两年一迭代"，这是理想对小米节奏的正面回应。

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第三招，纯电反攻。

增程失血，纯电补位。理想i6自3月起，月交付量连续四个月超过2万辆，拿下2026年上半年中大型SUV销量冠军。

9月，纯电旗舰i9将推出，接棒i6。增程与纯电两条路线错开换代节奏，新旧产品无缝衔接，这是理想试图找回的"节奏感"。

首席截稿时发现，理想官方APP中i6暂停接单，有报道称新款将切换自研电池。

第四招，技术出海。

自研5nm制程的"马赫100"芯片已完成流片，已经于2026年二季度量产上车。2025年理想研发投入113亿元，半数投向AI。

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海外市场，据说理想把2026年目标定在4-5万辆。7月，全新L9在哈萨克斯坦上市并启动本地化组装；9月将进入迪拜，正式杀入中东。差异化出海策略很清晰：增程深耕中亚中东，纯电主攻欧洲。

四招齐出，理想在证明一件事，它既能被打疼，也能自愈。

小米澎程是厉害的对手，也是更大的考验

澎程N70、N90，是小米首款增程SUV，基于昆仑技术架构，搭载1.5T增程器（与东安动力联合开发），匹配76kWh电池，CLTC纯电续航最长505km，满油满电综合续航超1500km，N90 Max最高达1705km。

硬指标，全面对标理想。再看定价，这才是最狠的。

N70 Max售价23.99万元，直接对上理想L8；N90 Max售价26.99万元，对上理想L9。相比预售价，两款车正式售价分别下调2万和3万元。对比理想L8和L9，这两款车分别低出7万-10万和19万左右。

配置上，澎程全系标配激光雷达、英伟达Thor芯片（700TOPS）和小米HAD智驾，入门版不砍智驾。N90 Max还新增后向固态激光雷达。

雷军在发布会上放话："N90 Max是50万元以内最好的增程SUV之一。""之一"两个字，是给同行留的面子。

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但澎程面临的，是一个残酷的现实：增程市场正在退潮。

2026年上半年，国内增程车型批发销量50.4万辆，同比下滑13.1%。6月单月批发量同比暴跌25.2%，创下近五年最大单月跌幅。整个6月，没有单一款增程车型零售月销破万。

这是一个缩量市场里的贴身肉搏。小米要抢的，不是增量，是理想和问界碗里的存量。

理想当然不会坐以待毙。它的底牌是L系列重大换代，于今年5月发布的全新L9，将携带800V架构、5C超充、自研增程3.0系统和马赫100芯片迎战。

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这是理想最后的窗口期，也是它证明"自愈能力"的关键一战。

写在最后

小米这一年做的事，其实是在补齐产品矩阵：SU7纯电轿车抢年轻人，YU7纯电SUV抢家庭，澎程增程SUV抢商务的、多孩的、跑长途的。当最后一个缺口被澎程补上，小米就从"搅局者"变成了"全产品线对手"。

而理想正处在一个最尴尬的位置：刚为纯电转型付出惨痛代价、销量和利润都在低谷，却要在同一时间面对增程腹地被小米正面进攻。

理想能不能扛住，短期看L系列换代能不能守住基本盘，中期看i6/i9能不能在纯电站稳，长期看具身智能能不能兑现。三件事时间上叠加，资源上互相挤占，这才是理想真正的难题。

李想说"造车是十年之功，不争一个月之长短"。这话没错。但市场不等人，澎程4分钟锁单破万的那一刻，理想的时间表就被按下了快进键。

参考资料：

理想最差成绩单：净亏 40 亿，毛利率跌至 7.8% 来源：巴伦周刊

少赚 85%，理想的利润去哪了 来源：市值榜

部分资料来自于 AI 收集