油价飙升是否“昙花一现”？

来源：21世纪经济报道

随着美伊局势显著升级，油价再度狂飙。

9月10日，国际油价大涨逾6%。布伦特原油期货上涨6.34%，结算价报107.63美元/桶。美国原油期货上涨6.69%，报102.48美元/桶，自5月以来首次突破每桶100美元大关。两大指标均触及5月19日以来最高，并创下近两个月最大单日涨幅。截至发稿前，9月11日布伦特原油期货与美国原油期货价格均跌超3%。

自美伊冲突爆发以来，双方在大部分时间处于相对平静的状态。但近期，针对航运的袭击大幅度增加，加剧了交易员对本已紧张的供应进一步受扰的担忧。

这次油价飙升是“昙花一现”，还是更大风暴前兆？

油价为何猛涨？

相对于前几轮油价破百，这次的涨势更为猛烈。

源达信息证券研究所所长吴起涤对21世纪经济报道记者表示，这一轮油价单日超6%的大幅跳涨，核心驱动不是供需基本面的常规波动，而是中东的冲突风险从预期层面向实际供应层面的传导。本轮美伊冲突不再是局部摩擦，而是直接针对波斯湾、红海关键航运通道发动的袭击，直接冲击了全球原油运输的核心命脉，让原本就偏紧的原油供应预期进一步恶化，市场恐慌情绪集中释放，所以走出了近两个月最强的单日涨幅。

在建信期货能源化工高级研究员李捷看来，此轮上涨的直接诱因是美伊冲突再度升级，并加速向多条战线扩散：9月4日伊朗袭击科威特境内目标；9月7日美伊相互打击对方航运；9月9日布伦特原油盘中重新触及100美元；9月10日胡塞武装控制曼德海峡附近要地祖卡尔岛，并对沙特南部艾卜哈等城市发动导弹袭击，阿尔及利亚同日宣布对阿联酋关闭领空，冲突范围由美伊双边扩大至红海—曼德海峡与北非方向。

李捷分析称，更深层次的原因在于库存持续去化显著放大了供应冲击下的价格弹性。EIA（美国能源信息署）在9月报中将下半年布伦特均价预测上调8美元至90美元/桶，预计三季度全球日均去库300万桶，且去库将延续至年底。8月全球供应中断量达670万桶/日，高于7月的500万桶/日。美国SPR已降至1982年11月以来的最低水平，原油产量连续6周上涨，但并未扭转库存下降的趋势。

成品油市场紧张程度更胜原油，美国柴油期货2022年以来首次突破5美元/加仑，零售柴油均价首次突破6美元/加仑。柴油裂解价差历史首次突破100美元/桶。馏分油库存较五年均值低约14%，接近20年低位，且低于俄乌危机低点，预计9月跌破1亿桶，此后持续低于五年区间下沿。

油价或难快速回落

在双输格局下，美伊之间始终保持了某种程度的克制，破百的油价往往“昙花一现”。

对于这次油价破百会不会“昙花一现”，吴起涤的判断是很难快速回落，短期震荡走强可能是主基调，和此前阶段性冲高完全不同。以往油价破百，大多是短期消息刺激，冲突快速降温后市场情绪修复，油价随即回落。但现在美伊博弈陷入僵持，双方没有明显的妥协意愿，航运扰动从短期突发风险，慢慢转向常态化风险。同时全球原油库存整体偏低、闲置产能有限，基本面本身就支撑高价。哪怕后续短期出现技术性回调，油价也会维持高位区间运行，不会轻易重回低位，短期大幅走低的概率比较低。

如果美伊冲突持续甚至升级，吴起涤认为原油市场风险会进一步放大、全面抬升。首先，波斯湾是全球超三成原油的出口核心区域，持续的航运袭击会直接导致油轮运输停滞、保险费用飙升，大量运力主动避险，造成实质性供应断档。其次，当前全球原油闲置产能本就处于低位，没有足够的备用产能可以对冲中东的供应缺口。后续一旦局势进一步恶化，油价的地缘溢价会持续攀升，不排除进一步冲高的可能，整个油市将进入高波动、高风险、高油价的运行格局。

需要警惕的是，目前沙特石油出口两头受阻，沙特申报的8月原油产量跌至1990年以来最低。

石油行业高级经济师朱润民对记者表示，从短期而言，在霍尔木兹海峡处于停滞状态的情况下，叠加也门胡塞武装控制红海通往亚丁湾的曼德海峡，沙特可以利用的还有埃及的苏伊士至地中海输油管道（SUMED），油轮从沙特延布港出发，北上至红海侧的艾因苏赫纳港，将部分原油卸载进入SUMED管道，油轮半载通过苏伊士运河后，在地中海侧的西迪基里尔港重新装载，最终运往欧洲或北美；如果运往亚洲，从地中海出发的油轮需绕行非洲好望角，航程和成本都会显著增加，相当于一次石油长途旅行。

美伊冲突发生在全球石油供需状况相对宽松时期，对于国际原油价格的影响虽然很显著，但还是受到了产能规模相对富余的抑制，国际原油价格没有再创历史新高，距离历史峰值仍有较大的距离。

朱润民还提醒，如果冲突持续一段较长时间，甚至如果冲突导致地缘政治紧张地区的产能遭到破坏性打击，使得一定数量的产能永远退出市场供给，即使美元仍处于周期性的相对强势状态，以美元计量的国际原油价格也将刷新历史纪录，甚至进入新一轮全球石油供给紧张状态，国际原油价格也将进入一轮新的周期。