【东吴周视点】缩量回撤存星火，底部拉扯待燎原（第370期）

来源：市场资讯

（来源：东吴财经通）

一周视点

本周市场持续缩量震荡后周五探底，成交金额周四一度创下年内次低。粮食种植等避险品种全周领涨，军工板块趋势上行；铜缆、CPO等AI 硬件一度反弹，贵金属、医药持续弱势。全周科创综合-2.56%，上证综指-1.07%，创业板指数+1.08%；沪深300-0.83%。

附图1：沪深300一周走势一览

一、消息面解读：

1、9月10日公开数据显示，欧洲基准荷兰TTF天然气期货价格上涨至每兆瓦时80.92欧元，创2022年12月以来的最高水平。

投顾观点：东吴证券认为，截至9月9日，欧洲整体天然气库存填充率约67%，同比下降约13%。随着地缘冲突加剧叠加冬季天然气补库需求推动，欧洲天然气价格或进一步上行。机构认为，美伊博弈烈度持续升级，霍尔木兹海峡封锁强度或进一步提高，短期内天然气难以出口的预期进一步提升，价格或继续维持强势。

2、9月10日，湖北省人民政府印发《数字湖北建设“十五五”规划》。

投顾观点：银河证券认为，从通信网建设来看，截至2026年上半年，5G基站达到510.2万个，具备千兆网络服务能力的10GPON端口达3286万个。积极推进5G-A商用网络建设，万兆光网在小区、工厂等场景实现试点部署。我国智能算力规模达2185EFLOPS，同比增长177%。整体来说，目前加快推动5G-A、万兆光网等规模部署，加快新型工业网络建设，形成适应智能经济、智能社会需要的基础设施体系。

二、技术面：

本周上证综指在连续缩量震荡后选择探底调整，年线仍是重压区，周五3927-3921点跳空缺口短期承压，盘中低点3852点已迫近前期低位，MACD绿柱放出显示做空动能仍有待释放。双创指数因科技股权重表现不一导致走势迥异，创业板成为皱眉唯一收红指数，而科创50破掉前低后他已创年度新低。

附图2：上证综指技术分析

三、后市展望及操作：

外围加息预期持续施压，内外不确定性叠加下市场风格转向防御避险，资金对整体行情预期下降市场缩量不振，上行修复仍需等待消息面明朗和流动性共振，量能即制约行情但也压缩了指数腾挪空间。半年报数据显示自由流通市值视角上，外资、私募、险资和公募资金等机构持股规模均在四万亿元左右已大致对等。7月以来AI硬件交易拥挤度和超额收益均收敛，从历史极值位置回落至高点六至八成分位。国内政策和流动性环境整体上仍处宽松格局，产业叙事等积极催化因素催化下，市场风险偏好终会逐渐修复，行情也会从防御逐步向景气成长切换，当前位置无需过度悲观。发行3000亿特别国债实为经济托底，历史规律也显示宽松政策后手在望，相对有利新质生产力方向的投入。

距中秋+国庆长假不远，市场资金观望情绪渐增，节前效应缩量常态化。主因在于市场对长假的风险预期前置+交易时间碎片化，叠加9 月季度末结算需求下的止盈+投资者休假+三季报变化及换仓，均会导致节前的交投情绪转弱。尤其是在假期较长时这种缩量趋势更明显。2016-2025年国庆节前成交额从节前20日逐步萎缩，整体收缩约25%。这种现象不代表全域风险，本轮成交回落主因是泛AI科技赛道交易热度阶段性退潮，板块成交、杠杆资金同步降温叠加主动权益基金对电子、通信方向减仓，成长板块资金阶段性收敛，市场经历一轮热度再平衡。预期拉锯压制风险偏好，但这不代表行情终结，后续如有强业绩仍有望支撑景气度，节奏上反弹窗口可观察至9月中下旬。

市场持续缩量震荡阶段大资金“哑铃+均衡”策略盛行，已不再押注单一风格。科技成长作为产业趋势主战场，在经历7月因筹码结构问题较大波动后，全球AI产业叙事已从预期驱动进入验证阶段，但市场对其持续性分歧仍不小。估值不便宜但也未高的离谱，回撤时适合分批、逢低逆向布局。整体上景气动量靠前且估值不高的板块多集中于受海外映射影响的出口链，9月配置思路应转向周期复苏、创新药景气与国产科技并重，兼顾低估值防御。即“资源涨价链+出口链景气品种+红利底仓”构建均衡组合，其中红利资产适合作为底仓与再平衡配置。AI链拥挤度与估值消化非短期能够完成，量能强度、外部扰动和高位股兑现压力仍是压制行情主要因素，震荡市控仓保持账户主动，部分指数ETF近期超跌+底背离，有一定配置价值，适合普通投资者宜逢低定投。

风险提示：地缘风险、中美关税博弈加剧；美联储货币政策反复等对市场情绪的冲击。

邓文渊

执业证书编号：S0600615100001

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