和夏科技招股书解读：年营收增48.5% ADAS测试业务暴增170.5% 冲刺港股GEM

来源：新浪港股-好仓工作室

赛道高景气 汽车测试市场年复合增速达9.7%

根据招股书披露的弗若斯特沙利文权威数据，中国汽车测试服务市场规模从2020年的148亿元增长至2025年的229亿元，复合年增长率达9.1%，预计2030年将进一步扩张至363亿元，未来五年复合年增长率提升至9.7%。其中ADAS测试领域成为增速最猛的细分赛道，2026年至2030年复合年增长率高达17.8%，大幅跑赢行业平均水平。行业增长的核心驱动力清晰：一是新能源汽车渗透率持续提升，2026年国内新能源车销量预计达1850万辆，首次突破52.6%渗透率门槛；二是新车型迭代速度从过往3-5年压缩至18-24个月，研发测试需求呈指数级增长；三是主机厂出于成本控制考量，将非核心测试环节大量外判，进一步释放第三方测试机构的市场空间。

业务协同布局 三大板块增长势能充足

作为浙江本土汽车测试龙头，和夏科技搭建起「汽车测试+测试设施解决方案+汽车组件销售」三大业务矩阵，战略性布局浙江、湖北、江苏、广东等国内核心汽车产业集群地带，目前拥有超过480台主要测试机械及设备。往绩记录期内各板块收益表现如下：

截至 12 月 31 日止年度截至 6 月 30 日止六个月2024 年2025 年2025 年2026 年人民币千元占比%人民币千元占比%人民币千元占比%人民币千元占比%内燃机汽车测试57,49641.759,70329.227,36736.932,81635.3新能源汽车测试45,05032.766,84132.737,97451.228,36330.5ADAS 测试10,1347.427,41513.45,5037.47,8578.5小计112,68081.8153,95975.370,84495.569,03674.3测试设施解决方案21,66615.745,83322.41,0701.523,20125.0汽车组件销售3,4172.54,7832.32,2393.06210.7总计137,763204,57574,15392,858

核心亮点在于ADAS测试板块实现爆发式增长，2025年收益同比大增170.5%，主要受益于海外路试项目持续落地，当年第二、第三大项目均为ADAS海外路试项目，合计贡献收益1375.7万元。测试设施解决方案板块同样表现亮眼，2025年收益同比增长111.5%，单客户F的大型测试设施项目就贡献收益2783.2万元，成为当年业绩增长的核心支撑。2026年上半年该板块同比增速更是达到2110%，占总收益比重提升至25%，标志着公司从单一测试服务向「服务+设备集成」的综合解决方案提供商转型成效显著。

财务拐点显现 盈利与资产质量双升

2025年公司全年总收益达到2.05亿元，同比2024年的1.38亿元大幅增长48.5%。剔除赎回负债等非经常性损益影响后，非国际财务报告准则计量下的经调整纯利表现更为亮眼：

截至 12 月 31 日止年度截至 6 月 30 日止六个月2024 年 人民币千元2025 年 人民币千元2025 年 人民币千元2026 年 人民币千元年╱期内(亏损)╱溢利(23,727)(19,847)(7,263)3,613加回非经常性项目后经调整纯利5,00617,4466,8703,871

2025年12月公司终止了所有投资者赎回权，合计2.98亿元的赎回负债全部重新分类至权益，直接带动资产负债表大幅改善：2024年末公司还录得流动负债净额2.86亿元，2025年末迅速收窄至3643万元，净资产也从2024年末的-2446.7万元，一跃转为2025年末的2.55亿元，资本结构实现根本性优化。同时公司自身造血能力大幅增强，2025年全年经营现金流入达5143.1万元，较2024年的1088.9万元同比暴增372.3%。随着非经常性的赎回负债变动亏损完全消失，2026年上半年公司成功实现扭亏为盈，录得净利润361.3万元，多个高附加值板块毛利率同步提升，盈利质量持续向好。

客户粘性突出 绑定头部产业龙头

公司客户矩阵含金量极高，已与比亚迪、全球头部动力解决方案巨头客户B等国际国内产业龙头建立长期稳定合作关系。2024年至2026年上半年，五大客户收益占比分别达35.2%、42.4%、50.4%，头部客户粘性持续提升。2026年上半年复购客户数量达到55家，复购客户贡献收益6641.3万元，占总收益比例高达71.5%，显示出客户对公司测试服务的高度认可。2025年公司整体中标率维持在56.1%，其中核心的汽车测试板块中标率高达65.5%，行业竞争力突出。

股东资源雄厚 技术壁垒清晰

股东结构方面，公司汇集了湖州、长兴、嘉善等地国资背景投资平台，以及国家中小企业发展基金等顶级财务投资机构，多轮融资后投后估值超11亿元。2026年1月公司核心管理层签署一致行动协议，合计控制70.1%股权，股权结构稳定，有利于上市后长期战略执行。目前公司已收获101项注册专利、27项软件著作权，2023年入选国家级专精特新小巨人企业，同时持有CNAS实验室认可、IATF 16949汽车行业质量管理体系认证等核心资质，技术壁垒清晰。

合规体系完备 上市推进路径清晰

本次和夏科技的招股披露完全贴合香港资本市场监管要求，由国际四大会计师事务所之一的毕马威出具覆盖2024-2026年上半年的完整经审核财务报表，同时配套出具上市相关的未经审核备考财务资料报告，数据严谨性得到充分保障。目前公司已按规定向香港公司注册处完成全部重大合约、专业机构同意书等核心文件的送呈登记，拿到双语招股文件的合规豁免，境内外法律机构也已出具完整合规意见，不存在跨市场监管摩擦，上市推进确定性极强。

文末点评

作为国内少数同时覆盖内燃机、新能源、ADAS三大测试赛道的第三方服务商，和夏科技既受益于传统内燃车排放升级的刚性需求，又充分把握新能源汽车智能化转型的红利窗口。当前公司已经完成赎回负债清理、资产结构优化的关键阶段，进入业务结构升级、盈利释放的全新周期，叠加嘉善新能源测试基地全面投产、IPO募资持续升级ADAS及氢内燃机测试产能，公司有望在363亿元的广阔汽车测试市场中进一步提升份额，长期增长确定性突出，是港股GEM板块中具备高成长潜力的汽车服务优质标的。

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