中国资产确定性夯实A股市场稳定性

来源：证券日报

　　本报记者 毛艺融

　　近期，市场对“流动性”的讨论有所升温。从全球市场看，以美债为代表的多国国债收益率飙升，引发市场对流动性挤压的普遍担忧；从A股市场看，近日成交额有所回落，也被部分观点解读为市场流动性趋紧的信号。

　　记者采访多位市场专家表示，当前A股流动性仍处于健康区间。从长期看，中国经济及政策稳定性、科技创新加快引领产业格局变迁以及全球市场对中国资产安全性的认可，都将推动A股独立定价能力进一步夯实。

　　市场流动性仍有强劲支撑

　　“下半年，A股市场将在多重积极因素共振下展现出更强韧性，延续震荡上行格局，市场机会或将更加多元化。”长江证券策略负责人戴清在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　首先，宏观流动性层面，货币信贷环境保持合理充裕。中国人民银行8月份发布的统计数据显示，7月末广义货币（M2）同比增长7.7%，社会融资规模存量同比增长7.4%；7月银行间同业拆借加权平均利率为1.4%、质押式回购加权平均利率为1.42%。

　　从A股成交数据看，8月份以来截至9月11日，A股日均成交额2.17万亿元，以2024年“9月24日”政策行情启动后的交易日为样本，当前成交额处于约59%的分位数水平。

　　“即便从9.24以来的市场日均成交情况看，目前的成交规模也在健康向好的区间内。”一位资深策略分析师表示，“市场并不缺流动性，但在外部扰动因素增多的情况下，部分投资者的观望情绪可能有所抬升，这需要进一步坚定对市场内生稳定性的共识。”

　　从市场资金供求看，内生修复信号也在增多。天风证券策略分析师吴开达认为，两融规模重新出现净流入迹象，近期两融交易额占A股成交额比重较前期有所回升，显示市场投资情绪正在修复、资金参与度重新趋于活跃，资金供给端压力明显缓解，长线资金正积极入场布局，A股流动性的“健康成色”鲜明可见。

　　未来，市场资金面有望保持充裕格局。戴清认为，外部层面，随着霍尔木兹海峡带来的通胀影响逐步消化，海外流动性收紧压力最大的阶段或已经过去，对A股的外部约束正在缓解；内部来看，中国人民银行明确表示：“继续实施好适度宽松的货币政策。增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，加强与财政政策协同配合，支持经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行。”

　　戴清表示，宏观流动性层面仍有宽松预期，充裕的资金面有望持续为市场估值修复提供动力。

　　外部冲击不改变市场长期走向

　　近期受中东局势升级影响，加息预期上升，十年期美债利率出现快速上行，逼近5%重要关口。海外市场对流动性担心显著增加，避险情绪升温，全球股市出现震荡调整。

　　东北证券策略团队负责人张超越对《证券日报》记者表示：“即便9月加息，影响可能也相对有限。当下美国非农就业同比增长仅0.4%，同时叠加高房贷利率影响，当下美国核心服务通胀潜力依然较低，不太可能进入连续加息周期。若真正实施预防性加息，反而可能有助于压制长端利率，市场走利空出尽的逻辑。”

　　短期扰动实际影响不大，决定市场中长期走向的内生力量正在增强。2026年半年报披露的基本面数据显示，A股内部盈利底盘已经发生结构性变化，外部流动性冲击更多影响短期情绪，难以完全决定中长期市场走向。

　　蓝筹公司继续发挥“压舱石”作用。今年上半年，上证180公司实现营业收入17.87万亿元、净利润2.36万亿元，同比分别增长6.9%、14.8%。即便外部流动性反复，国内上市公司盈利韧性也正为市场构筑坚实的底部缓冲。

　　中国资产正在输出全球稀缺的“确定性”溢价。尽管海外的流动性收紧预期对A股的风险偏好带来扰动，从长期来看，中国正在向全球输出稀缺的稳定性，这是A股长期信心的坚实支撑。

　　政策端对资本市场支持力度仍在。“资本市场高质量发展离不开高质量的上市公司群体。要更大力度释放并购重组改革活力，支持上市公司转型升级做优做强。”中国证监会副主席李超9月10日在国务院新闻办新闻发布会上表示。

　　在戴清看来，围绕活跃资本市场、提振投资者信心的政策导向持续明确，央企上市公司回购增持、产业资本注资入市等举措陆续落地，叠加人工智能、5G等重点领域产业支持政策不断加码，市场风险偏好有望持续修复，投资者信心有望逐步回暖。

　　内外双重确定性叠加，使得A股所处的政策环境，在全球主要经济体中具备突出的稳定性与可持续性。

　　科技创新产业成为新支点

　　兴业证券股份有限公司首席经济学家王涵表示，全球人工智能竞争格局正在发生变化，在产业利润逐步分配至上下游的过程中，中国等东亚经济体将展现出明显的比较优势，这也为A股进一步夯实独立性提供支撑。

　　这一逻辑正在科创板业绩中得到印证。今年上半年，新一代信息技术行业的科创板公司业绩增长明显，整体营收、净利润分别同比增长73.1%、896.1%。

　　五矿证券宏观首席分析师尤春野表示，判断科技股中期走势，关键不在某一次加息或美债收益率的某个关口，而在于AI资本开支能否持续转化为收入和现金流的闭环，只要盈利兑现强于资本成本上升，中国科技产业的成长逻辑就有坚实支撑，A股走向独立定价的步伐就会更加坚定。

　　长远来看，海外流动性扰动频发，考验的正是市场的成色与定力。“中国经济基本盘的稳固、上市公司盈利的韧性、科技产业变革中的比较优势，都在为A股积蓄独立定价的力量。短期的风浪，改变不了长期向好的航向，中国资产的确定性价值，将在全球资金的再配置中被重新发现。”市场人士表示。

　　张超越介绍，对于A股市场而言，一方面，AI浪潮下，中国正在从“模型追随者”走向“应用落地、实体AI工厂、国产算力底座”的核心战场，中国资本市场的吸引力持续上升。另一方面，国内出口数据韧性较强，政策工具箱储备较多，阶段性扰动不改中国资本市场的长期叙事。

　　富达国际亚洲经济学家刘培乾表示：“投资者正在寻找具备强劲结构性主题、国内基本面持续改善以及估值具备吸引力的投资标的。中国市场具备这些优势，其投资吸引力较全球其他地区更为突出。”

　　（编辑 孙倩）