CPI后投行纷纷“撕报告”：年内不加息阵营“投降”，鹰派押注到明年1月加三次

美国8月CPI公布后，华尔街投行迅速调整美联储利率预测。虽然整体CPI同比上涨3.4%、环比上涨0.4%均符合预期，但核心CPI环比上涨0.3%、高于预期的0.2%，成为多家机构改变判断的直接触发因素。

最明显的变化是，此前预计美联储今年剩余时间按兵不动的机构，纷纷改为押注9月加息；但对于9月之后是否继续加息，华尔街已经出现明显分歧。

道明证券最鹰：从“全年不动”直接改为预计加息三次

道明证券的转向幅度最大。

此前，该行预计美联储将在2026年剩余时间维持利率不变；但在8月CPI公布后，包括Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg在内的策略师改为预计，美联储将在9月启动本轮加息周期，并总计加息三次。

具体来看，道明证券预计：

• 9月：加息25个基点
• 10月：再加息25个基点
• 2027年1月：第三次加息25个基点

策略师认为，8月CPI显示通胀缺乏进一步进展，因此美联储有必要在9月启动加息周期。

对于9月会议后的政策指引，道明证券预计美联储可能不会给出明确的前瞻指引，但点阵图应会偏鹰。

这意味着，在目前几家大型投行中，道明证券对于加息周期的判断最为激进：不仅把9月加息纳入基准情景，还认为紧缩行动可能持续到明年初。

摩根大通：9月、12月各加一次，10月暂缓

摩根大通也放弃了此前更偏向等待的判断，将预测调整为9月和12月各加息25个基点。

该行首席美国经济学家Michael Feroli表示，下周加息的理由很简单：核心PCE通胀今年每个月都高于3%，而且近期向2%目标靠拢的进展非常有限。

摩根大通此前曾预计美联储12月加息，但认为如果通胀数据过热，央行可能提前到9月行动。如今，8月核心CPI高于预期，使其正式把9月加息纳入预测。

不过，摩根大通并不认为美联储会连续每次会议加息。

Feroli认为，10月暂停加息有一个合理理由——需要时间观察加息对经济的影响。因此，该行的基准路径是9月加息、10月暂停、12月再加息。

同时，摩根大通认为当前通胀看起来仍然主要由供给冲击驱动，因此加息周期不会延续到2027年。

三菱日联：9月加息后暂缓，12月再加息概率55%至60%

三菱日联同样彻底放弃了此前“2026年维持利率不变”的预测。

该行策略师George Goncalves和Agron Nicaj现在预计，9月加息25个基点，10月维持利率不变。

他们给出的理由包括沃什在杰克逊霍尔会议上的偏鹰表态、8月就业数据保持稳健，以及最新CPI高于预期。

不过，三菱日联认为这次加息本身存在成为“政策错误”的可能性。策略师指出，在市场已经高度预期下周加息的情况下，美联储现在很难选择按兵不动。

他们尤其强调，既然沃什此前反复强调“通胀是选项之一”，如果在最新数据之后什么都不做，反而会产生政策沟通上的问题。

对于之后的路径，三菱日联预计10月暂停，并认为12月再次加息的可能性为55%至60%。

因此，与道明证券相比，三菱日联的预测更接近“一次加息、观察效果，再决定是否行动”的路径。

此外，该行还将大多数期限美债收益率预测上调25至50个基点，目前预计年底2年期美债收益率为4.25%、10年期为4.625%、30年期为5%。

花旗：9月加息后一直按兵不动，明年6月重新降息

花旗的最新预测则更加接近“9月一次性加息”。

花旗经济学家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark预计，美联储9月加息25个基点，此后一直维持利率不变至2027年6月。

两人认为，8月核心通胀高于预期，加上能源价格重新上涨，“很可能刚好足以促成共识”，支持美联储在下周会议上加息。

但花旗并未因此判断美联储将重新进入持续加息周期。相反，该行预计随着通胀逐步回落，美联储将从2027年6月开始降息，并在2027年底前累计降息三次。

这意味着花旗最新路径是：

9月加息 → 长时间按兵不动 → 2027年6月开始降息。

此前，花旗曾预计劳动力市场走弱将推动美联储今年开始降息；该行此前已经因为8月就业数据强于预期，把首次降息预期推迟至2027年，如今又因为CPI进一步加入了9月加息预期。

四家投行预测出现明显分叉

经过这轮调整，华尔街目前对美联储未来几个月的预测大致形成四种不同路径：

机构此前判断最新判断道明证券2026年剩余时间按兵不动9月、10月、2027年1月，累计加息3次摩根大通此前主要押注12月加息9月、12月各加息一次三菱日联2026年维持利率不变9月加息，10月暂停，12月加息概率55%-60%花旗此前预计今年降息9月加息，此后维持至2027年6月，再开启降息

因此，8月CPI带来的并不只是“9月加不加息”这一层面的变化，更重要的是，华尔街正在重新评估美联储未来数月的政策路径。

目前最鹰的道明证券预计连续三次加息，摩根大通预计年内两次，三菱日联认为9月加息后可能暂停，而花旗则预计9月加息后一直等到明年6月才重新调整政策。

共同点是9月加息正在成为越来越多机构的基准情景；真正的分歧，则已经转向这次加息究竟是“单次纠偏”，还是新一轮加息周期的起点。 市场目前也明显提高了对下周加息的押注，最新定价约为85%。