中国人寿利润暴涨背后的业绩AB面 | 中报季

作者 | 宋涵

编辑 | 孙昱

投资驱动利润暴涨

2026上半年上市五大险企中期业绩发布会相继落幕，合计实现归母净利润3173.87亿元，同比增长78.12%。A股五大上市险企净利润集体走高，寿险行业龙头中国人寿规模延续断层领先，头部格局稳固。

截至2026年6月末，中国人寿资产规模首次突破8万亿元，同比增速6.6%达8.09万亿元；半年归母净利一举冲破千亿关口，同比暴增228.6%达1344.89亿元，也是同期唯一一家归母净利突破千亿的寿险公司。

中国人寿业绩暴涨背后藏着什么秘密？

寿险业绩AB面

中国人寿亮眼财报下，投资收益贡献不小。

截至2026年上半年末，中国人寿投资资产达7.95万亿元，较2025年末增长7%。从资产配置来看，有固定到期日的金融资产例如债券、定期存款、债权型金融产品等配置相对稳定。对比来说，权益类金融资产配置比例波动较大。其中，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2025年底的16.89%上升至19.14%。

同期，中国人寿实现总投资收益3145.04亿元，较2025年同期增长1869.98亿元，增速达146.7%。同期，总投资收益率达5.58%，较上年同期增长229个基点。不过值得注意的是，虽然中国人寿未明确披露2026上半年公司净投资收益率，不过从其余四大险企来看，净投资收益率集体下落。这意味着险企靠利息、股息等稳定现金流赚钱的能力在变弱，短期看会压制险企利润和估值。

报表口径下，中国人寿2026上半年投资收益达1129.02亿元，较2025年同期增长77.3%。公允价值变动损益达1358.35亿元，同比增速高达13100.7%。

分季度看，中国人寿上半年业绩走向起落更加分明。第一季度实现归母净利195.05亿元，同比下滑超3成；第二季度单季净利暴增达1149.84亿元。“过山车”式的业绩更取决于市场表现与投资端布局。

在新会计准则下险企账面波动分外明显，作为核心变量的投资端，受市场行情影响较大。利润的短期波动与“保险姓保”的长端逻辑似乎成了一枚硬币的两面。

这直接反映在股价上，2026年初至今中国人寿A股股价下跌15.35%，造成了业绩向上，股价向下的不和谐局面。截至2026年9月11日收盘，中国人寿A股报收37.99元，总市值1.07万亿元。

资产端高涨态势下，中国人寿负债端尚在恢复期。截至2026上半年末，公司总保费仅同比增长2.2%达5366.34亿元。值得注意的是，公司新单保费和续期保费增速背道而驰。新单保费达1800.39亿元，同比增长11.6%。同期，续期保费同比下降1.99%，降至3565.95亿元。

从新单保费结构来看，中国人寿在主动“挤水分”、优化业务结构。2026上半年首年期交保费首次半年突破一千亿元，达1012.94亿元，同比增长24.7%；同期趸交保费同比下滑11.66%，降至176.96亿元。

而从整体渠道结构来看，2026上半年中国人寿个险渠道和银保渠道双双发力。分别实现保费4022.69亿元和814.58亿元，分别较2025年同期增长18.21亿元和90.14亿元。

值得一提的是，中国人寿上半年新业务价值381.67亿元，较2025年同期增长33.7%。其中，个险渠道新业务价值占比高达87.68%，攀升至334.64亿元，较2025年同期增长91.27亿元，同比增速达37.50%。个险保费和新业务价值高增，离不开个险人力的逆势增长。截至2026上半年末，中国人寿总销售人力约66万人，规模保持行业首位。其中，个险销售人力约61万人，同样位居行业榜首。

财险盈利能力待提升

相较寿险业务大放异彩，国寿财险就有些低调。作为国寿集团的嫡系，市场地位虽长期稳居财险行业第四，但面对人保财险、平安产险、太保财险三家头部财险公司来说，差距就一目了然。

从各家偿付能力报告来看，2026上半年财险“老三家”在保险业务收入方面集体增长。人保财险、平安产险、太保财险分别创造保险业务收入3298.33亿元、1791.39亿元、1155.76亿元，增速分别为1.80%、4.11%、1.53%。期间，依次创造净利润为286.03亿元、89.53亿元、60.72亿元，增速分别为17.34%、-13.63%、5.91%。

再将目光对焦到国寿财险上，2026上半年国寿财险实现保险业务收入达599.87亿元，同比微增1.21%；同期净利润21.97亿元，较2025上半年下滑9.51%。同期，国寿财险整体签单保费同比微增1.14%达576.10亿元。不过保费规模占比超五成的车险签单保费增速却放缓，同比下降1.85%，降至308.26亿元。除了汽车市场转冷外，车均保费下行也是重要因素。2026上半年国寿财险车险车均保费2688.53元，较2025年同期下降112.07元。

整体来看，相较其他非上市财险公司来说保费规模突出，国寿财险盈利能力仍有待提升。

2026上半年国寿财险增收不增利，主要缘于投资端和承保端表现欠佳。不同于寿险投资端“飘红”，财险公司负债端以短期业务为主的经营模式，资产配置高度集中于固收类资产，受市场波动影响较小。2026上半年国寿财险实现净资产收益率5.29%，总资产收益率1.35%，分别较2025年同期下滑1.13个百分点和0.23个百分点；投资收益率1.86%，综合投资收益率4.78%，分别较2025年同期增长0.12个百分点和2.75个百分点。不过较近3年（2023-2025年）平均投资收益率3.38%，下滑明显。

从利润贡献度来看，相较于中国人寿寿险业务依赖投资端，国寿财险更倚重承保端。2026上半年国寿财险综合成本率为98.60%，较2025年同期提升1.13个百分点。同期，平安产险、人保财险、太保财险三家综合成本率分别为95.1%、94.5%、95%，相较2025年同期全线改善。

综合成本率是财险公司总成本与保费收入的比率，反映了每收取一元保费的成本损耗，该指标越高说明成本占比越高，盈利空间越小，当高于100%意味着承保亏损。拉长时间线看，国寿财险近4年中，仅2025年其综合成本率低于100%。

从投资端和承保端两头看，国寿财险盈利能力改善并非一朝一夕。

2026年第二季度末，国寿财险综合偿付能力充足率为215.69%，核心偿付能力充足率为184.87%，符合监管规定，位于财险行业平均线之上。

合规建设刻不容缓

中国人寿集团除核心业务产寿险业绩引人注目外，合规建设同样刻不容缓。

尤其大型险企分支机构本就众多，因此存在违规经营行为被罚的事并不少见。截至2026上半年，经国寿财险披露的行政处罚就有23件，机构罚款金额超744万。同期，中国人寿被罚超839万元。

值得注意的是，2026上半年国寿财险除了被保险监管机构处罚外，还涉及税务管理机构、财政局、外汇管理机构、消防机构开出的罚单。被罚对象除了分支机构外，甚至还有1件罚单是指向总公司的。违法违规事由为超范围经营外汇财产保险业务；违反规定将外汇汇入境内。

在“双罚制”下机构和相关负责人都难逃处罚。不过比起行政处罚来说，被中央纪委点名后果则更为严重。

2025年中央纪委网站披露曾在中国人寿集团及旗下子公司任职的两位高层被调查。10月，国寿财险原党委书记、总裁刘安林被开除党籍并移送司法；同年12月中国人寿保险（集团）公司原党委书记、总裁杨超被开除党籍并移送司法。

2026年7月，国寿财险云南省分公司原党委书记、总经理张志方被中央纪委点名，因涉嫌严重违纪违法，正在接受中央纪委国家监委驻中国人寿纪检监察组纪律审查和北京市昌平区监察委员会监察调查。

作为中国人寿集团的成员单位广发银行合规建设同样在经受考验。2026年6月中央纪委网站披露，广发银行杭州分行原党委书记、行长毛锦涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻中国人寿纪检监察组纪律审查和山东省济宁市监委监察调查。

在外部强监管，险企内部转型的当下，如何统筹平衡好规模、效益、合规三方关系是中国人寿乃至整个行业未来高质量发展的关键。

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