屡次易主后再“嫁”，海天味业拿下香港品牌淘大：买下渠道，还要过整合关

9月11日，《每日经济新闻》记者从海天味业（SH603288）获悉，公司正式完成对香港百年品牌淘大100%股权的收购。淘大创立于1908年，定位全球，以港式口味为核心，产品覆盖酱油、蚝油、调味酱料及速冻点心等品类，销售网络遍布全球30多个国家和地区。

在去年登陆港股、实现“A+H”两地上市时，海天味业就瞄准全球化，募资中约20%专项用于全球品牌建设、渠道拓展与海外供应链优化。此次收购是海天味业这一战略的关键落子。

记者注意到，过去十余年，海天味业不乏收购和投资，但主要是围绕开拓品类而收购的地方特色调味品产能，如收购广东开平的腐乳、江苏镇江的食醋、云南红河的泡椒等，收购金额也较小。本次收购淘大是海天第一次收购全球化品牌，不仅关注品类，还看中现成的海外渠道和品牌效应。

食品产业专家陈小龙告诉记者：“淘大在美国、英国、澳洲等市场拥有成熟渠道，可帮助海天快速导入酱油、蚝油及复合调味料，同时发展预制食品。风险则主要来自整合，冻品与调味品在供应链、渠道和运营逻辑上差异较大，若简单按海天原有模式整合，可能削弱协同效果。”

把港式风味卖到五大洲，曾估值3亿美元

官网显示，淘大是淘化大同食品有限公司旗下品牌，创始于1908年，拥有超过百年的调味制造经验。品牌总部位于中国香港，在美国俄亥俄州和中国上海设有子公司。

对于本次收购，海天味业表示，淘大定位全球，国际化布局逾百年，产品覆盖酱油、蚝油、调味酱料及速冻点心等品类，销售网络遍布全球五大洲、30多个国家和地区，在海外市场建立了成熟分销网络与灵活的供应链体系。此次收购淘大100%股权，正是海天国际化战略推进中的标志性落点。

本次交易卖方信宸资本是亚洲领先的私募股权投资公司，关注全球的控股收购机会，迄今已在中国、日本、美国和欧洲等地完成超过100项投资，目前资金管理总额逾106亿美元。

记者注意到，淘大在2023年就曾被传出售。据香港商报2023年4月援引外媒报道，淘大正被不知名财团洽购，估值约3亿美元（彼时折合约23.4亿港元）。这一估值，并不算小。

有接触过淘大项目的人士告诉记者：“淘大的全球化布局非常不错，收购涉及金额巨大，潜在买家也是食品领域的特定群体，因此竞争也不是特别激烈。”如今，海天味业成为新东家，但由于此次交易未通过上市公司公告进行发布，淘大的最新估值无从得知。

根据上海证券交易所股票上市规则（2026年4月修订），交易的成交金额（包括承担的债务和费用）占上市公司最近一期经审计净资产的10%以上，且绝对金额超过1000万元，应当及时披露。记者查询发现，海天味业截至2026年6月末的净资产约391亿元，本次交易价格未达到强制披露要求，因此推算价格不超过39.1亿元。

有望补齐海外渠道、预制菜品类的短板

不管估值多高，像淘大这样业内知名的优质资产，仍达不到海天味业净资产的10%，海天完全买得起。“（此次收购对于行业和海天）肯定是大动作，但是海天没发公告，说明海天实力强劲。”另一业内人士向记者表示。

这也从侧面说明，这笔交易的压力不在对价的支付，而在双方能否真正协同。

海天味业在官方新闻稿中表示，收购完成后，淘大将延续对全球消费者的服务，海天则向其开放研发、供应链及渠道资源，双品牌各展所长。未来，海天还将稳步推进业务融合，充分发挥双方在品牌积淀、渠道覆盖、产能布局与供应链体系上的协同优势，持续提质增效、拓宽全球市场空间。

陈小龙告诉记者：“海天收购淘大，最大的机会在于补齐全球化短板。淘大在美国、英国、澳洲等市场拥有成熟渠道，美国业务尤其具备较强的Food service（餐饮服务）和冷冻食品基础，可帮助海天快速导入酱油、蚝油及复合调味料，同时发展预制食品，提升海外客户覆盖和印尼等海外产能利用率。双品牌运作也有利于形成更完整的价格带和品类组合。”

他还提到，相比于传统调味品公司，淘大拥有自己的业务特色，冻品预制菜的占比约为40%。记者查询淘大官网发现，除常规的酱油、蚝油、酱料外，其在美国、英国多地销售多种点心、水饺、云吞、粉面饭、酥炸食品及饭团等产品。

图片来源：淘大官网截图

因此，不仅是补齐海外渠道，海天还可以借助淘大迅速切入预制菜品类。记者查询到，2022年，有投资者询问海天味业是否进军预制菜，公司回复称：“预制菜这个领域与调味品关联度较高，公司也正在积极调研中。”然而，随后几年公司并未公布具体进展。

“海天一直想做预制菜，没什么起色，现在淘大的预制食品很合适。”陈小龙说。

从产能合并到品牌收购，海天的扩张逻辑变了

收购淘大，并非海天历史上的首次收购，但确实是一笔具有标志性意义的交易。

记者查询发现，上市12年来，海天味业公布过一些投资事项，标的有广东广中皇、镇江丹和醋业、合肥燕庄食用油、浙江久晟、红河宏斌，分别引入了腐乳、食醋、食用油、茶油、泡椒等品类。

这些收购标的均是区域性的小品类，买的都是品类和产能，而非品牌资产，更不涉及海外渠道，且收购规模较小。相反，上市多年来，海天更多的是靠内生增长，因此收购淘大是海天扩张逻辑上的一大跨越。

陈小龙分析道：“以前海天做的都是品类收购，现在是平台化收购，让淘大成为一个平台，借助它的品类和渠道，导入海天品牌和产品，让海天的全球化直接获益。”

不过，陈小龙也提醒，这样的逻辑转变也带来整合风险。“海天过去并购后管理风格较强，如果过快更换淘大海外管理层和销售团队，可能损伤原有客户关系、经销商网络和本地化能力。此外，冻品与调味品在供应链、渠道和运营逻辑上差异较大，若简单按海天原有模式整合，可能削弱协同效果。”

他说，最终成败关键不在于“买到淘大”，而在于能否保住其海外能力，并与海天制造、渠道和产品优势真正融合。

另一方面，记者还查询到，淘大历史上曾多次易主，1991年成为法国达能集团旗下品牌，2006年被日本味之素收购，2019年“嫁入”中信资本旗下信宸资本。如今，入主的是海天味业。多年来更换东家带来运营战略的不连贯性，或将成为海天味业与淘大协同的新难题。

海天味业2026年上半年全国五大区域收入分布

目前，海天味业的海外收入规模尚未大到可单独披露。2026年半年报显示，海天味业上半年实现收入161.46亿元，同比增长6.01%，其中全国五大区域合计实现收入153.52亿元，计算可知海外收入不超过7.94亿元，占比不超过5%。

随着收购淘大，海天味业的海外收入占比能否真实爬坡，并且贡献高质量的利润，带来双品牌发展的乘数效应，市场将拭目以待。