五年后90%的创投将涌入AI？外滩大会上投资人的判断、分歧与不安｜2026外滩大会

一位博士毕业生在小红书发帖，说自己要创业，做一台AI洗衣设备。峰瑞资本副总裁颜黔杭顺着帖子找过去，见到了原型机，顺手把前一天穿的一身脏衣服塞了进去，15分钟后，取出来的是“全新香喷喷的衣服”。他说自己被shock到了。

9月11日上午，2026 Inclusion·外滩大会的专访间里，有记者追问：你投了吗？

颜黔杭说，虽然“我没投”，但这可谓成为投资人与年轻创业者交流的方式之一。

面对全新的AI新浪潮，年轻人带着无限的创意，用AI工具把天马行空的想法一点点落地，从6岁的孩子，到十几岁的中学生……

“我没投”三个字，一定意义上浓缩了当下AI投资的全部况味：扑面而来的新点子、真实存在的惊艳，以及投资人按下不表的克制。

实际上，2026外滩大会创投Meetup，500余名投资人与120余家AI初创企业在黄浦江边高密度相遇，五场创投活动接力展开：从上海交大“交我转”路演、阿里巴巴创业者基金专场，到蚂蚁战投AI Demo Day、蚂蚁数科OPC Demo Day。

相比2025年首设时，今年的规模、资本密度与赛道覆盖面全面升级，AI新经济成为创投最醒目的焦点。

钱往哪儿流，一张越摊越大的地图

同场的五位投资人，画出了五张略有差异、方向一致的地图。

中科创星执行董事王超的覆盖面最“硬”：从算力芯片、软件infra到基础模型、具身智能、AI for Science，今年重点是围绕世界模型做投资布局。

峰瑞资本的颜黔杭从2022年投出人形机器人起持续加注具身，今年盯的是具身大模型的新范式——世界模型的引入，以及预训练到后训练流程的完善。

BAI资本AI领域投资负责人冯甜带着一期约8亿美元的新基金，上半年的主题是“所有的Models”：世界模型、AI for Science、自进化框架；下半年则押注多模态视频模型突破后的新交互与新应用。

Granite Asia（纪源资本） 科技方向投资人姜浩楠把打法概括成两条主线：一条往上，摸智能的上限，模型与工程框架协同演进，AI开始参与AI自身的训练；一条往下，看智能如何扩散进经济，具身、Agent、AI for Science。他尤其看好后者的中国机会：相较于编程、数学这类虚拟环境的短反馈闭环，科学实验的真实数据恰好能和中国的自动化实验室优势结合，其机构投出的百图生药等公司已拿到跨国药企的大额订单。九合创投投资总监赵福珩则刚刚收获十年长跑的回报，所投自动驾驶公司Momenta今年上市。

数字给这张地图添了注脚。阿里巴巴创业者基金AEF NextGen Fund投资人贺飞在大会现场提到，2026年上半年全球AI市场融资额已超过2025年全年的1.7倍。

峰瑞资本的颜黔杭的判断更直接：“我相信5年后会有90%以上的资本投入到AI领域。”

泡沫之辩不是有没有，而是谁能剩下

AI热潮之下，泡沫是绕不开的词。明羿升资本创始人翟宁在会场表示：泡沫不是原罪，关键看它是否把最聪明的人吸引到真实研究和真实问题中。

“泡沫和创新是正相关的，任何一个阶段都是的，如果没有泡沫，大量的资金、大量的人才不会涌入。”BAI资本AI领域投资负责人冯甜在接受采访时说，真正的考验在于能否判断哪些公司可以在泡沫破灭后穿越周期。她还替二级市场算了笔账：Anthropic约1000亿美元ARR，其实对应不过10到20倍PS，相对是合理的，每个阶段都伴随质疑，而智能也始终在演进，估值交给市场。

Granite Asia（纪源资本） 科技方向投资人姜浩楠则把提醒给到了创业者。他观察到，不少团队的第一轮估值已是两三年前的3到5倍，大估值、小股比，拿到的钱反而有限；而一级投资至少以五年起步，在情绪高点以高估值拿钱，能不能做出真正有价值的东西、穿越周期，才是硬问题。实际上，2021年那波高估值、高声量的公司，如今很多已经不在了。

九合创投投资总监赵福珩把泡沫拆成两种，一种是价值泡沫，预期机器人解决人类所有劳动，实际未必兑现；一种是数量泡沫，市场热情仿佛奔着“中国有100家很牛的具身公司”去，但按商业规律，最后“10家以内”才是正常结果。前者能否证实，取决于尚未收敛的技术范式；后者是否挤破，交给时间。

具身智能钱最多的地方，问题也最硬

具身智能依然是被追问最多的赛道。中科创星执行董事王超给行业画了一条时间轴：具身创业已经历四波人：第一波是宇树、云深处这类机械与运动控制背景的团队；第二波是AI背景；第三波带着产业工程背景；今年年初算第四波，做世界模型的人下场了。创业三年，训练范式与数据都远未ready。

在王超看来，就整个行业而言，每家公司拿的钱“反而是不够的，甚至是不足的”，泡沫局部是有的，“但是整体来看资金量是少的”。

“大模型的技术收敛程度，已经到可以专门投数据公司，什么数据是优质数据，行业有共识。”九合创投投资总监赵福珩说，具身的相关数据全部加总，可能还不到100万小时，是否足以支撑大规模预训练，仍需头部公司烧算力、堆科研去验证。正因为范式未收敛，才有人急着落场景、有人急着做预训练。而所有人押注的终极想象是同一句：“我们这一代人老了之后，所有的物理劳动都交给机器人了。”

峰瑞资本的颜黔杭也劝所有人调低预期，今天谈具身落地为时尚早，就像2012年面对自动驾驶，没人说得清它的场景属于矿场、高速还是个人；拐点之前抢跑落地的公司，随时可能被技术代差更大的后来者碾压。此前机器人运动会上灵巧手比赛罕见非遥操作选手进入决赛，也提示着演示视频与真实智能之间的距离。

应用层在模型之上还是被模型吃掉

AI应用什么时候迎来爆发？

峰瑞资本的颜黔杭判断，好的AI应用，应该是模型越强它越好，但模型厂自己做不掉它。反面教材是AI Coding——去年上半年市场还相信Coding应用能独立于模型存在，下半年用户便集体切向Claude Code与Codex，因为Coding能力完全由模型进化驱动；正面案例是视频创作，模型在进步，但量大都被应用层公司吃掉了，因为它们在用户创作周期里做了大量模型之上的产品功能。

“把时间拉到十年，模型最终会变成基础设施，而基础设施的天花板注定不如应用层高，比模型公司更值钱的应用公司也许还没长出来，但必须相信它会。”颜黔杭说。

BAI资本AI领域投资负责人冯甜认为，to C（个人用户），要看有没有基于模型之上的新交互方式；to B（企业用户），则要看解决什么问题、能否沉淀自己的模型能力与数据飞轮。

至于投资节奏的冷暖起伏，颜黔杭的说法很妙：“投资本身就像季节性迁徙一样”，短期有起伏，拉长周期看，应用投资的关注度斜率向上。

年轻人没有路径依赖的一代

聊到年轻创业者，Granite Asia（纪源资本） 科技方向投资人姜浩楠先自嘲：“感觉95年已经不年轻了。”

在姜浩楠看来，五年前创业讲木桶效应，每一块板都不能短；现在有了AI这个乘数，年轻人可以直接站上巨人的肩膀，所以投资人只看“最长的长板”。他甚至经常约高中生聊天，这一代人实操AI工具、参与开源社区、直接和用户对话迭代的速度，远超想象。

97年的九合创投投资总监赵福珩分享他投资年轻人的理由，Transformer论文2017年发表，2017到2021年间进大学读本科的人，学术起点就是Transformer，天然不迷信旧范式。今天世界模型等领域的明星创始人集中出生于1997到2002年，并非巧合。要赌一个全新的技术范式，就去找这个范式里研究最深的人，“年龄显然不是限制”。

BAI资本AI领域投资负责人冯甜透露，她投的一家世界模型公司，创始人出生于2004年。

AI需要什么，以及人需要什么，一侧是算力、互联、散热、能源，智能的涌现需要资源支撑；另一侧是当AI解决了这个社会70%到80%的问题之后，人的时间和钱将花在哪里。资源向前者倾斜，答案向后者求索。

让前沿创意被看见，让技术、资本与产业找到彼此，也让AI从技术变量走向新的产业变量。对2026外滩大会现场的500多位投资人来说，拐点与人，都值得等。