拆解欣旺达920亿元负债背后争议与裂痕

　　来源 24潮

伴随半年度财报季的落幕，很多储能企业的经营风险正在浮出水面。

　　24潮产业研究院（TTIR）统计发现，2026年上半年106家储能产业链上市公司中，24家企业资产负债率超70%；42家企业经营现金流为负，即已近乎失去造血能力；66家企业拥有的“现金及现金等价物”已经不足以覆盖（偿还）短期有息债务。

　　其中，只有欣旺达（300207.SZ）、万润新能（688275.SH）、龙蟠科技（603906.SH）、科力远（600478.SH）、丰元股份（002805.SZ）、德福科技（301511.SZ）等10家企业同时出现了这三个预警信号，而欣旺达是唯一一家上榜的电芯巨头。

　　所谓观一叶而知秋，或许通过我们对欣旺达的最新财报的全面拆解，读者朋友对当前储能电芯领域的竞争趋势以及可能存在的风险有一个直观的了解。

　　财报显示，截止2026年6月末，欣旺达总负债为922.32亿元（同比增长52.74%），资产负债率为73.62%（同比增长8.16个百分点），其负债增速要远超同期的宁德时代（同期宁德时代总负债及资产负债率增幅为33.55%和1.06个百分点）。

　　我们进一步拆分其负债结构发现，其负债主要为流动负债（规模667.74亿元，占比72.40%），其中最核心3笔负债为“应付账款及应付票据”（394.29亿元）、“短期借款”（130.38亿元）、“一年内到期的流动负债”（93.82亿元），通过前者（应付账款及应付票据）观察其占用供应商资金情况，通过后两者（短期借款与一年内到期的流动负债）则可以测试其短期偿债压力。

　　而财报显示，截止2026年6月末，欣旺达拥有“货币资金”211.96亿元，但其中108.30亿元为受限资金（因抵押、质押或冻结等对使用有限制受限），若剔除这一部分，其短期可调用资金降至103.66亿元，这与短期有息债务（短期借款+一年内到期的流动负债）之间存在120.54亿元的缺口。

　　更为严峻的是，2026年上半年欣旺达在营收增长41.48亿元的情况下，其造血能力（经营现金流净额）却由去年同期的10.35亿元骤降至-19.51亿元，为近6年来（同期）首次出现失血（经营现金流净流出）现象。

　　另一个体现企业资金运营能力的指标“应收账款周转天数”，欣旺达也弱于宁德时代等主要竞争对手。截止2026年上半年欣旺达应收账款225.37亿元（同比增长39.66%），26上半年应收账款周转天数97.65天，高于宁德时代的53.57天，以及亿纬锂能的68.09天。

　　根据其财报披露，截止2026年6月末，欣旺达9大在建工程总投资预算为535亿元，其中枣庄生产基地（投资预算150亿元，工程累计投入占预算比例34.65%）、德阳生产基地（投资预算80亿元，工程累计投入占预算比例40.75%）、宜昌生产基地（投资预算180亿元，工程累计投入占预算比例29.42%）、泰国生产基地（投资预算70亿元，工程累计投入占预算比例43.39%）等基地都还处于巨大投入阶段。

　　如今欣旺达正在试图通过战略联盟的方式缓解持续提升的资金压力。最新消息，9月4日晚，理想汽车宣布拟以26.5亿元战略增资欣旺达动力（欣旺达核心子公司，旗下重要的动力电池生产制造平台），认购增资完成后8.79%的股份。交易完成后，理想汽车一跃成为欣旺达动力第二大股东。

　　客观的说，上述一系列现象并不是欣旺达一家企业所面临的难题，而是一个系统性问题，甚至风险。此前，我们已多次预警，储能正在迈入危险区间。

　　比如24潮产业研究院（TTIR）统计发现，2026年上半年储能上市公司“储能电池”与“储能系统集成业务”整体毛利率分别同比下降了4.86和7.02个百分点，即便是产业龙头宁德时代与阳光电源也未能幸免，两者储能业务毛利率分别下降1.56和7.49个百分点。

　　若是再看产业整体产能规划情况，未来产业形势可能更为紧迫。据中投产业研究院数据，2025年国内规划的储能电池产能已经超过1TWh，远超2026年全球约450GWh的需求预期；另据高工产业研究院（GGII）不完全统计，2026年上半年我国储能落地项目近20个，规划产能突破500GWh，项目总投资额超470亿元，同比增幅超110%。

　　中原证券分析认为，2026 年储能锂电池新投产产能预计超 500GWh，集中在楚能新能源、宁德时代、海辰储能、远景动力、亿纬锂能、瑞浦兰钧、中创新航等企业，预计到 2026年底，国内储能锂电池总产能超 1200GWh。

　　这进一步引爆市场猜测与担心，未来产能的集中释放后会不会面临过剩风险？

　　据财联社9月6日消息，财联社记者日前从多位产业链人士获悉，针对当前储能行业产能过剩风险加剧，有关部门近期正全面摸排现有及规划中的产能底数，储能电芯是重点领域之一，对尚处规划阶段、未正式开工的项目暂缓审批和推进，已备案且在建的项目不受影响。据多位业内人士了解，此次收紧并非全面叫停，后续有望根据市场实际需求动态调整。

　　真实的近代现代商业史早已告诉我们，任何时候，财务健康都是企业持续生存与发展的最核心基石。

　　在过去激荡的20年间，因为债务问题破产的明星企业，甚至产业巨头不计其数，比如曾经强盛一时，后陷入破产重整的海航、恒大等都是前车之鉴；而纵观中国储能产业发展史，特别是在过去十年间，产业已历过了几轮疯狂的野蛮生长和残酷洗牌，那些倒下的明星企业，甚或产业巨头，大多死于 “现金流断裂引发的资金危机”

　　“竞争已经到了深水区，很多公司都在生死边缘。” 我们认为，在当前的产业形势下，财务健康的重要性无论怎么强调都不为过。面对行业寒冬，财务健康的公司将有充足弹药穿越周期成为赢家，而那些财务脆弱的公司将面临严峻考验，不排除会发生债务违约甚至倒闭破产的风险。

　　所以企业首先考虑的是如何活下去，其次才是扩大全球市场影响力与开拓力。

　　（特别注：本文仅供参考，不构成投资建议）