木头姐这次错得离谱

上周末，前高盛大宗商品主管杰夫・柯里接受采访时说本轮黄金超级周期才到中段，长期看1万美元目标。

听起来，现在黄金的价格，还很便宜。

但是，市场上总是多空观点都有。

如果说杰夫・柯里是多方观点的代表，那么木头姐就是空方观点的代表。

多空双方总要搞场辩论赛。

一、黄金多空大辩论

我们先来看空方木头姐的观点。

木头姐认为，金价走弱和沃什的关系很大。

沃什过去是美联储中比较偏鹰派的一个人。而黄金是在特朗普提名沃什担任美联储主席的前一天见顶。

沃什偏鹰的政策意味着未来几年美国货币政策大概率收紧，美元会重新走强。

她是在里根经济学的大框架下进行讨论的,更紧的货币政策、更强的美元能够控制通胀、修复美元的信用。

当美元有信用，作为替代品的终极实物货币黄金自然会走弱。

所以，今年1月下旬，木头姐也公开看空黄金。她认为黄金当时5600美元/盎司的价格显然出现了很大的泡沫。

今天回头来看，木头姐的判断很对。

但是，木头姐的结论对了，她的论据却仍有不少问题。

一是，她认为黄金见顶最重要的原因是沃什上任。但如果细细推敲时间线，有一些问题。

黄金见顶是在北京时间1月29日。当天凌晨，鲍威尔在1月美联储议息会议上表述偏鹰，称通胀仍然偏高，市场上美联储会继续降息的预期被打破。

而特朗普在社媒上宣布提名了沃什，这个时间是北京时间1月30日。

沃什的提名可能只是黄金价格下行的因素之一，美联储整体货币政策方向的转变预期同样关键。

另外，沃什虽然被木头姐认为偏鹰，但他上任后一直只懂嘴皮子加息，身体却很诚实——一次都没加。

木头姐虽然论证的结果对了，但是她的论据是否准确，还是有不少值得商榷的地方。

再来看看杰夫・柯里多方观点的核心论据，则聚焦美国债务爆炸。

二、美债危机

木头姐更多关注货币政策对于黄金价格的影响，杰夫・柯里则把目光更多投向了财政领域。

美国财政部8月的公告显示，联邦政府未偿债务总额正式突破40万亿美元，创下历史新高。美债占GDP的比重已经达到了二战以来的最高点。

更恐怖的是债务雪球积累的速度，它不是一条直线，而是越滚越大的曲线。

美国政府曾经花2年时间才增长1万亿美元的债务。而如今，同样的1万亿美元只需要10个月。

不要说美国还债务本金，光是还历史上债务产生的每年净利息支出就超过了1.1万亿美元。

最近新闻上总说的美国长债收益率飙升问题，本质就是市场看到美国财政部发债太多，很多投资者担心美国政府还不上、没人愿意高价买了，买入价格便宜，相对应的美债收益率就提高了。

而美国财长贝森特显然也找不到根治的办法，他现在只能通过增加美债回购规模的方式来暂时托市。

但是仔细想想的话，增加回购规模的钱哪里出？

美国财政部都没钱，还是靠发债嘛。

本质上是一场庞氏骗局。

但哪怕是美国财政部长，也只能尽量把庞氏骗局延续下去，不要让它在任上暴雷。

沃什偏鹰的货币政策或许救得了一时，但是美国的财政问题，是多年的积弊，只能像滚雪球一样越滚越大。

放在一个比较长期的视角来看，美债问题会深刻的影响美元的信用，黄金很可能会更加保值。

三、国际地缘的重构

除了美国财政问题，地缘问题是杰夫・柯里认为黄金会暴涨的另一大因素。

根源还不在现在的美伊，而是在几年前的俄乌。

2022年俄乌战争开打后，美国冻结了俄罗斯的外汇，将俄罗斯主要银行踢出了SWIFT结算体系。俄罗斯的众多海外资产无法使用。

所有国家都看到了，纸币这个东西，一旦涉及政治问题，可能就不再靠谱。一旦发生国际地缘事件的时候，黄金要比纸币更能救命。

今年，俄罗斯减持了部分黄金。在前线战事紧张、国家资金吃紧的情况下，黄金是它仅剩的不受西方冻结、随时可以变现的储备资产，可以填补现在财政上的巨大窟窿。

各国看到俄罗斯的遭遇都深受警示。所以2022年后，各国央行就一直对准黄金买买买，推动金价不断创下新高。

（2022年来，世界各国央行净购金量持续增长；图源：世界黄金协会）

我们央妈也是这轮全球央行净买入的主力军，2022年来，人民银行累计净购入黄金接近300吨。在刚刚过去的8月，央行还买了20吨黄金，创下了2023年10月以来最大单月买入量。

近几年，我国不断减持美债、增持黄金，应该主要就是出于国际地缘政治层面的考虑。

四、黄金仍是必备资产

在黄金多空观点的辩论中，两方其实都有道理。

木头姐更多着眼于短期。

现在通胀压力这么大，过往偏鹰的沃什很可能选择加息的路径。

但是，放在更长的时间维度来看，美国财政问题无法解决，地缘局势缓和还遥遥无期，这些因素会给黄金的长期上涨带来坚定的支撑。

这个角度来看，杰夫・柯里说的也对。

如果我们看1971年布雷顿森林体系崩溃、黄金和美元脱钩后的价格表现，不难发现黄金的价格中枢其实一直在不断抬升。

长期趋势一直很好，稳健增值。

所以，黄金未来仍有看多机会。

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