梅卡曼德创始人：很多具身智能企业快速做上市坑害广大投资者

（文/胡祥熙 编辑/吕栋）

梅卡曼德机器人创始人刚把公司带上资本市场，转身就在朋友圈开火，言辞激烈地批评人形机器人赛道存在的种种乱象，并直接点名银河通用，质疑其上市逻辑和收入真实性。

相关事件迅速在创投圈发酵，将具身智能行业长期潜藏的问题推至台前。

9月1日，梅卡曼德顶着具身智能眼脑手第一股的头衔在港交所挂牌上市，发行价101.7港元每股。然而上市首日即告破发，随后连续四个交易日下跌，累计跌幅超过22%，盘中最低一度触及75.4港元。截至9月11日发稿，股价上涨至93.7港元每股。

就在这样的市场背景下，梅卡曼德创始人兼CEO在朋友圈接连发文，公开批评行业内的不正之风，并明确表示支持提高机器人企业上市门槛。

他在朋友圈中指出，现在很多攒局型具身智能企业，包括北京、上海一些名气很大、估值很高、上过春晚的公司，大量利用所谓数采中心和与地方政府、投资方、供应商的关联交易来制造虚假的、不可持续的收入。他将这种做法评价为不合法、不道德，而且不聪明。

他认为，这种做法不仅仅是试图快速做上市坑害广大投资者，同时也是给自己挖坑，今年做了这样的收入，明年不但要继续做而且还要做得更多，最终会让企业进入一个持续作假和失血的漩涡。他还特意提到了上一波AI创业四小龙的教训，认为这些企业完全没有从中吸取经验。

在朋友圈评论区，他公开点名银河通用，质疑所谓地方支持银河通用上市的说法到底是企业虚张声势，还是确有其事，并公开邀请了解情况的知情人士联系核实。

他还喊话称，有没有哪位领导能站出来认领支持这样的企业上市，让大家都认识一下。

被点名的银河通用，在中国具身智能领域的融资数额堪称业界之最。公开资料显示，从2023年6月到2026年3月，银河通用累计融资约70亿元人民币，投资方横跨国家人工智能产业投资基金、中国石化、宁德时代、美团、博世资本等产业与国家级资本。2026年3月最新一轮融资完成后，公司估值已超过200亿元。作为对比，银河通用2025年仅为宇树科技贡献了1800多万元的销售额，是其大客户之一。

银河通用目前已经提交上市相关材料，正处在奔赴资本市场的关键阶段。其发展理念被概括为重大脑、轻本体，宣称自主研发的银河星脑是全球首个集大脑、小脑、神经控制于一模型的全身端到端具身大模型，并直接使用宇树科技的成熟硬件作为载体来跑自己的智能算法。

然而，银河通用的商业化落地能力一直面临拷问。

2026年9月4日，银河通用在2026世界机器人大会上正式推出首款双足机器人银河星仔Galbot ET1，定位从工厂走向家庭场景的首次尝试，开启预定24小时即宣布预定量突破200台。

但从官方重点宣传的场景来看，无论是文旅导览、商超引流、舞蹈演出还是超拟人演绎，几乎都离不开表演的范畴。以商超引流场景为例，银河星仔的任务是扮演卖货搭子帮助卖饮料，机器人感知任务意图后自行制定的策略是舞蹈引流再加互动销售，然后现场表演街舞再对吸引来的人群开展互动促销。

银河通用的主力机型包括轮式双臂机器人Galbot G1和工业重载机型Galbot S1，京东标价分别约70万元和105万元。S1进入了宁德时代核心产线参与电池包与模组生产环节的长程自主作业，但家庭等场景的规模化落地仍需时日。公司自己也明确表示，商业化的确定性仍押注在G1与S1身上，ET1当前仅是预定状态，尚未进入规模化商业交付。

银河通用创始人王鹤曾将具身智能的成熟门槛定为零样本泛化成功率70%到80%，轻量后训练后可接近100%。宇树科技创始人王兴兴则给出了一个量化的临界线，即在大约80%的陌生场景中机器人能完成大约80%的任务，并预测这一时刻最快两三年、慢则五到十年才能到来。

9月10日晚，银河通用发表回应称，针对近期市场上关于具身智能行业的相关讨论，银河通用郑重说明：作为深耕这一领域的企业，银河通用将依然坚持初心，以具身智能技术为核心发展，以真实应用落地为长期坚持目标。

这份回应显得相对空洞，没有直接回应质疑，而是强调自身的优势和路线。

目前，整个行业距离真正的商业化爆发仍有相当距离。

此次争论爆发的更大背景是，人形机器人赛道的IPO窗口正在收窄。

据The Information援引知情人士消息，国内监管部门近期已向部分投行和投资机构进行非正式的窗口指导，旨在提高人形机器人企业IPO的审批门槛。报道称新要求相当具体，企业必须证明能够形成持续性收入、正在走向亏损收窄，或者拥有真正重要的技术创新，其上市申请才有可能被考虑。

今年3月的行业统计显示，国内已有超过20家具身智能企业明确上市计划。如果把工业机器人、移动机器人及机器人核心零部件企业一并计算，8月正在进行不同阶段资本化运作的机器人企业至少有45家。宇树科技8月19日登陆科创板，云深处科技5月获得科创板IPO受理并已披露首轮问询回复，乐聚智能5月获创业板受理。

在港股方面，智元创新7月已确认启动赴港上市流程，银河通用、逐际动力和星海图等企业也已经提交上市相关材料。

宇树科技的股价表现更是给整个行业蒙上了阴影。其8月19日上市首日开盘价1100元，盘中最高市值一度逼近4500亿元。而仅仅9个交易日后，股价就滑落至9月4日的最低530.3元，市值蒸发近2300亿元。9月11日开盘，宇树股价已跌破500元关口，总市值逼近2000亿元，较发行价150.8元虽仍有约3.3倍的涨幅，但相比上市首日高点已经腰斩过半。

对于1100元买入的二级市场投资者来说，这意味着深度套牢；而对于十年前进入的一级投资人，即便股价腰斩仍可能意味着数百倍账面回报。同一个股价在不同人眼里意味着完全不同的故事。

争论中反复出现的另一个关键词是数采中心。数采中心本身当然存在真实需求，当前具身模型普遍缺少高质量真机数据，国家发改委8月底也明确提出要构建高质量真机数据采集系统、布局具身智能实训场。但真正引发争议的是收入背后的成色。如果买单方深度绑定相关产业项目、投资方或关联方，即便合同与回款货真价实，也难逃最现实的追问：这是真实的市场需求还是资源置换的一锤子买卖？明年还能否持续？脱离了这层利益纽带，外部客户还愿不愿意按同样的价格买单？

事实上政策端早已发出预警。8月28日，国家发改委新闻发言人李超在谈到机器人产业时明确提出，要防止盲目跟风、一哄而上，并反复强调真实场景和真实需求。

具身智能作为典型的高研发投入行业，不少明星企业已经连续完成多轮融资。对于成立时间较长的公司而言，上市除了获得新的融资渠道，同样承担着给早期投资人提供退出路径的功能。但当如此庞大的资金、估值和退出需求同时挤向公开市场，谁能够上市、什么样的企业应该被允许上市，自然不再只是创业公司的融资问题。

机器人能够完成某项任务，与客户愿意长期为它付钱，是两个完全不同的问题。

以目前各家争夺最激烈的工厂场景为例，技术团队关心的是机器人能否完成抓取、搬运、上下料，模型成功率还能提高多少；但真正决定企业采购的往往是稳定性、良率、停线成本以及责任归属。完成一次交付不等于完成产品市场匹配，一张订单也不能天然证明需求能够持续。这正是持续性收入这一要求恰好撞上了机器人商业化最难解释的一道题。

监管门槛的提纲和二级市场用脚投票的表现都在发生变化，具身智能行业或许正在迎来一场真正意义上的洗牌。而那些靠表演和大新闻撑起估值的企业，将面对市场残酷的检验。