河北
来源：新浪证券
曾经凭借白内障滴眼液被大众熟知的莎普爱思，正持续面临经营层面的多重压力。2026 年半年报披露，公司实现营收 1.97 亿元，同比下滑 16.77%；扣非净利润亏损 0.31 亿元，同比降幅高达 244.60%。依靠公允价值变动与投资收益合计约 4111 万元的非经常性损益，公司才勉强维持 0.20 亿元的归母净利润盈利，主业实际盈利能力已经转亏。这家昔日眼药水龙头，正被营收下滑、费用高企、医疗服务并购资产持续暴雷等问题裹挟。
01主业盈利承压，费用高企侵蚀经营现金流
核心业务增长乏力，是莎普爱思当下最直接的经营难题。报告期内公司毛利率下滑至 50.80%，同比下降 9.5 个百分点。为开拓新品市场，营销投入持续加码，销售费用同比增长接近两成至 0.51 亿元，销售费用率超 26%；叠加管理费用上涨，公司期间费用率攀升至 61.10%，创下 2021 年以来新高。在收入收缩的背景之下，持续走高的费用进一步放大对利润的吞噬效应。
经营现金流的骤降更是敲响警钟。2026 年上半年公司经营活动产生的净现金流仅 91 万元，较去年同期大幅回落 98.23%，主业造血能力显著弱化。
作为公司王牌产品，苄达赖氨酸滴眼液曾是莎普爱思的基本盘，但该业务早已显露疲态，2024、2025 年滴眼液收入连续出现下滑。2026 年半年报并未披露分产品经营数据，核心滴眼液业务真实表现暂时无从考证。
尽管公司手握多条眼科管线，维生素 B12 滴眼液已经获批，硫酸阿托品滴眼液、盐酸毛果芸香碱滴眼液等处于不同研发阶段，但研发端却出现收缩态势。上半年研发投入 1427.98 万元，同比下降 38%，且上年同期研发投入同样大幅下滑。研发投入缩减，为后续新品落地、打造新增长曲线蒙上一层不确定性，能否复刻昔日大单品的辉煌仍存疑问。
02医疗服务并购接连失速，关联收购折戟暴露治理隐患
医药制造、医疗服务是莎普爱思两大业务板块，而医疗服务板块已经连续多年成为业绩拖累项。此前收购的泰州妇产医院、青岛视康眼科医院并未兑现成长预期。2024、2025 年，两家医院先后触发大额商誉减值，直接推动公司连续两年出现巨额归母亏损，2025 年亏损规模扩大至 2.39 亿元。
时间来到 2026 年上半年，两家医院经营局面依旧没有好转。泰州医院营收下滑，净利润由盈转亏，录得 176 万元亏损；青岛视康营收、净利润双双走低，净利润同比降幅约 72%。前期并购形成的商誉依旧存在减值风险，未来一旦再次计提减值，将直接冲击公司利润表。
在已有两家医院资产业绩变脸的前车之鉴下，今年 3 月莎普爱思计划斥资 5.28 亿元收购实控人兄弟旗下上海勤礼实业 100% 股权，核心标的为上海天伦医院，这笔交易估值增值率超 24 倍，迅速引发市场质疑。上交所火速下发问询函，直指交易估值公允性、资金来源，同时重点关注过往收购医院承诺到期后业绩滑坡的历史，要求公司说明防范资产再度变脸的具体举措。历经多次延期回复后，公司最终在 5 月宣告终止本次收购。
此次折戟的关联收购，暴露出公司对外投资与风险管控层面的漏洞。过往并购标的集体不及预期，说明公司对医疗服务资产的研判、投后整合能力不足。一方面主业滴眼液增长遇阻，新品兑现尚需时间；另一方面，医疗服务板块持续失血，大额商誉悬顶，潜在减值风险如影随形。
整体来看，莎普爱思当下依靠投资收益等非经常性损益粉饰账面利润，主营业务已经陷入亏损。未来，公司既要面对核心老产品增长式微、研发投入收缩的挑战，还要警惕存量并购医院继续带来的减值冲击，公司后续经营依旧充满重重考验。
本文结合AI工具生成
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