控股股东5.6亿股集中质押偿债，居然智家需要警惕哪些变数？

债务集中到期的同时，控股股东对上市主体的资金输血也在同步进行

投资时间网 标点财经研究员 习羽

时隔三个月，居然智家新零售集团股份有限公司（下称居然智家，000785.SZ）控股股东再度推出大额股票质押方案。

9月8日晚间，居然智家发布公告称，公司控股股东北京居然之家投资控股集团有限公司（下称居然控股）于2026年9月4日完成5.6亿股上市公司股份质押登记，该部分股份占控股股东持股的33.97%、占居然智家总股本8.99%，本次质押资金用途明确为偿还债务。质押完成后，居然控股及其一致行动人累计质押股份达18.66亿股，占自身持股比例68.21%，占上市公司总股本29.97%。

居然控股及其一致行动人所持股份质押情况

数据来源：公司公告

回顾公司此前质押动作，2025年3月，居然控股质押1.345亿股，用于自身融资担保；2026年6月再度质押3240万股，作为融资补充。投资时间网、标点财经研究员注意到，本次质押股份规模明显高于前述两笔质押，且本次质押资金用途为偿还债务，而此前两笔质押资金用途为融资担保。

分析指出，当前不动产处置周期拉长，重资产变现难度偏高，难以快速缓解控股股东的资金压力。对比来看，上市公司股权流动性相对更优，或成为该主体缓释债务压力可选择的融资工具。

不过，在质押规模放大的同时，控股股东的债务兑付节奏也高度集中。据公司公告披露，未来半年内，居然控股及其一致行动人到期质押股份累计3.31亿股，对应融资余额5.35亿元；未来一年内到期质押股份累计8.185亿股，对应融资余额9.35亿元。

对此，行业人士认为，集中的债务到期结构叠加较高质押比例，加大了控股股东短期资金周转与债务兑付压力，或成为本次大额股权质押偿债的重要背景因素。

值得关注的是，在债务集中到期的同时，控股股东对上市主体的资金输血也在同步进行。

2025年5月，公司2024年年度股东大会审议通过议案，同意居然控股向上市公司及下属主体提供总额不超20亿元的财务资助及/或担保，当年累计投放财务资助7.48亿元；2026年5月，公司2025年年度股东大会再次审议通过同类议案，延续该安排，由居然控股继续提供总额上限20亿元的财务资助及/或担保。

一边向居然智家输出流动性、赋能上市主体经营，一边又通过大比例股权质押筹措资金偿还自身存量债务，这套操作链条直观反映出控股股东层面较为迫切的资金调配诉求，母子主体资金面呈现明显分化特征。

在控股股东资金承压的背景之外，居然智家自身的经营基本面同样值得审视。公司核心业务为连锁家居卖场运营，同时布局数智化创新、购物中心、百货超市等板块。截至2026年6月末，公司在全国三十个省市及海外合计运营352家家居卖场，其中直营卖场60家、加盟卖场292家。卖场收入主要来自场地租赁、物业管理与商户招商服务费，整体业绩表现与地产后周期消费景气度深度绑定，行业属性决定了公司业绩具备较强的周期波动性。

受房地产行业持续低迷拖累，家居终端消费需求整体偏弱，新房装修、旧房翻新、家居换新需求释放不足，公司近年来业绩随之明显波动、持续承压。财报数据显示，公司归母净利润由2022年的16.48亿元持续下滑至2024年的7.69亿元；2025年归母净利润亏损9.99亿元，业绩由盈转亏。2026年上半年，公司经营压力仍未缓解，实现营业收入54.55亿元，同比下降15.37%；归母净利润1.96亿元，同比下滑40.37%。

居然智家近年业绩情况

数据来源：公司公告

伴随经营业绩持续走弱，居然智家近年股价震荡下行，2026年盘中一度下探至1.93元/股，创下阶段性低点。以2019年重组上市后的阶段高点测算，该股累计最大跌幅已超八成。

尽管公告明确指出，本次质押不影响居然智家正常经营，上市公司与控股股东在资产、业务、财务上相互独立，控股股东债务不会直接成为上市公司法定债务，但高比例股权质押潜藏的连锁风险仍需重点警惕。若后续公司股价持续大幅下探，质押股份可能触发补充质押要求，极端情况下将出现平仓处置；一旦发生股份被动减持，或进一步打压公司股价、压缩控股股东持股比例，可能会动摇上市公司股权结构稳定性。

综上来看，无论是上市公司经营发展，还是控股股东的债务化解，均深陷行业结构性难题。家居主业深度绑定地产链消费，行业复苏节奏缓慢、需求修复乏力，传统卖场业务增长见顶、增长空间持续收窄；数智化、购物中心等新业务赛道仍处在长期培育期，短期无法兑现营收与利润增量，相关布局仍需持续投入资金与资源。

在此多重压力叠加的背景之下，居然智家的市场价值修复之路，又将面临多少不确定性？

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