北京
来源：华尔街情报圈
——5%不是终点，更像是一道分界线。
全球债市抛售潮正将10年期美国国债收益率推向5%的关口，逼近2007年以来的最高点。今天亚洲股市预感不妙，已经提前卧倒，日韩股市跌幅一度达到3%。
第一，5%，并不是一个神奇的数字，但却是具有重要心理意义的水平，这可能吸引逢低买盘，但也可能引发进一步抛售。
4.99%和5.01%，看似相差不大，对市场的影响却大不相同，后者会同时触碰很多资产的估值边界。养老金、保险、风险平价、CTA、MBS投资者的再平衡，都可能在“达到5%后”开始发生变化。
昨晚美股跌幅有限，这是好消息，也是坏消息。好的一面是，减少市场对债券收益率飙升的恐惧。但坏消息是，这也恰恰印证了股市尚未消化来自债市的坏消息。一旦出现下跌，那么潜在可预期的下行空间会很大。
第二，美国CPI数据还没公布，该收益率已经触及4.98%水平，达到5%似乎比预期更为不可避免。
· 如果CPI只是符合预期，10年期继续突破5%，会是一个很坏的信号；
· 但如果CPI偏热，10年期瞬间突破5%，但随后迅速跌回4.90%-4.95%，反而可能说明市场已经把很多坏消息提前交易掉了。
· 尤其要区分，盘中刺穿5%意义有限，如果CPI公布后突破、纽约收盘仍站稳，性质就完全不一样。
第三，就短期而言，似乎只有CPI低于预期，或者美联储下周宣告“不加息”才能暂缓债券抛售潮。
第四，这轮债灾和传统意义上的“市场崩溃”有一个非常大的区别：不是没人要美债，而是投资者要求美国支付更高的收益率才愿意持有美债。美国必须付出越来越昂贵的利息，才能找到下一个买家。
从现在开始，不只要看数据好坏，更要看市场对数据是否还产生正常反应。利空不再推高收益率，是见底信号；利好也压不低收益率，则是危险的信号。
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