六成奶源对冲成本波动，新乳业逆势跑出增长新曲线？

区域市场格局的变化，是本次业绩说明会的一大焦点。过去西南市场是新乳业的大本营，而今年上半年，华东市场异军突起，收入同比增长19.03%，成为全新增长引擎。

出品|中访网

审核|李晓燕

乳制品行业正迎来结构性分化的关键阶段，常温奶市场增长趋于平缓，主打新鲜营养的低温鲜奶赛道，成为行业最具成长性的板块。2026年上半年，乳业大盘呈现弱复苏态势，原奶周期迎来微妙转向，在此背景下，新希望乳业交出一份利润增速显著跑赢营收的中期答卷。在近期举办的线上半年度业绩说明会上，董事长席刚、总裁朱川等核心高管，直面投资者关于成本、区域竞争、港股IPO、可转债兑付等诸多疑问，清晰勾勒出这家区域低温乳龙头，立足“鲜立方战略”稳步扩张、打磨全产业链韧性的成长路径。

2026年上半年，新乳业营收规模达到58.13亿元，同比小幅增长5.20%；归母净利润4.65亿元，增幅高达17.24%，扣非净利润同步增长15.81%，销售净利率抬升0.79个百分点至8.19%。利润增长速度大幅领先营收，是这份半年报最亮眼的特征。业绩增长背后，并非简单依靠市场放量，而是业务结构优化与内部精细化管理共同作用的结果。公司主动缩减低毛利的代工与原奶贸易业务，将资源集中投向低温鲜奶、特色酸奶等高附加值品类，叠加费用管控持续落地，盈利质量稳步抬升。经营现金流净额7.51亿元，同比提升15.91%，充沛的现金流，为企业市场拓展、资本运作与债务兑付筑牢安全垫。

原奶成本波动，始终是乳企经营最大的变量之一。随着国内奶牛存栏持续去化，2026年年中生鲜乳价格同比转正，行业普遍预判原奶周期进入上行通道，成本压力逐步显现。不同于不少乳企被动承受原料涨价冲击，新乳业依靠上游奶源布局对冲周期风险。目前自有、参股奶源可以覆盖自身六成原料需求，形成一道天然的“缓冲垫”。公司并不将盈利维系寄希望于终端涨价，而是一套组合策略应对成本波动：产品结构升级、渠道结构优化同步推进。管理层在业绩会上判断，短期原奶价格温和回升带来的冲击整体可控，不会对整体盈利形成重大扰动。面对市场竞争约束，终端定价保持审慎，核心抓手还是持续产品创新、深耕新兴渠道，依靠运营能力消化成本变化。

在业务布局上，新乳业始终锚定低温乳制品这一基本盘，坚持“鲜立方战略”不动摇，低温鲜奶、低温酸奶作为核心增长引擎持续发力。备受市场关注的24小时鲜奶产品，是其差异化竞争的王牌。面对投资者提出北上广深布局鲜奶入户配送的提问，公司表示将持续搭建全国冷链网络，持续拓展新鲜乳品配送版图，对低温奶全国化拓展保持长期信心。华南市场作为待挖掘增量，也在持续完善供应链与配送体系，逐步落地鲜奶上门服务。

在守住低温主业的基础上，新乳业没有固守单一赛道，适度布局乳品深加工业务，挖掘全产业链价值。依托云南蝶泉奶粉的产业基础，发力成人奶粉市场；旗下子公司开发稀奶油系列产品，面向咖啡、茶饮、烘焙赛道提供乳品原料，还推出清洁标签淡奶油新品。需要明确的是，深加工业务属于战略补充，并不会偏离低温主业，是对产业链价值的延伸探索，帮助企业拓宽收入边界，挖掘B端市场机会。

区域市场格局的变化，是本次业绩说明会的一大焦点。过去西南市场是新乳业的大本营，而今年上半年，华东市场异军突起，收入同比增长19.03%，成为全新增长引擎。华东本身是国内低温奶消费沃土，消费基础扎实。公司抓住机遇，跳出传统商超渠道，发力会员店、生鲜店、量贩零食店等新兴零售业态，搭配本地化新品迭代，实现快速渗透。与之相对，西南大本营增速有所放缓，外部头部乳企持续加码，市场竞争日趋白热化。面对压力，公司选择继续深化“鲜立方战略”，深耕核心渠道，依靠产品创新和渠道变革稳固本土基本盘，在存量市场争夺用户。

资本层面，新乳业多项资本工作有序推进。H股上市申请已于今年4月递交，相关筹备工作稳步开展。本次港股募资，意在搭建国际化资本平台，募集资金将用于产品升级、品牌建设、供应链改造、数字化研发等方向，为全国低温业务扩张储备弹药。同时市场关注7.18亿元年末到期可转债兑付问题，管理层给出清晰预案，若触发到期兑付，将以自有经营现金流搭配银行借款完成兑付，做好资金安排，缓释债务端不确定性。

对于二级市场估值偏低的市场关切，管理层客观表示，股价与估值受到宏观环境、板块情绪、资金偏好多重外部因素影响，企业能够把控的核心，是持续扎实经营主业，做好投资者沟通与信息披露，依靠长期业绩成长回馈股东。公司后续发展规划清晰，持续夯实“八鲜”全链路体系，推进DTC用户运营，探索风味饮品赛道，持续严控各项费用，提升渠道运营效率，以科技和数字化赋能全链条。

当然，在向好的增长曲线之外，企业仍面临不容忽视的行业挑战，也是未来经营需要持续攻克的课题。首先，低温奶全国化扩张难度较高，冷链网络建设投入大、回报周期漫长，跨区域拓展持续面临本土乳企和全国巨头的双重竞争。其次，原奶周期上行的长期压力仍存在，尽管六成奶源可以对冲波动，若奶价持续大幅上涨，依旧会对毛利形成挤压。大本营西南市场竞争加剧，增长承压，未来能否持续稳住基本盘，考验长期运营能力。同时港股上市存在不确定性，资本市场环境变化可能影响发行节奏；可转债兑付也需要维持稳定现金流，持续做好资金管理。

纵观整个乳业赛道，行业已经告别普涨时代，进入结构性机会为主的新阶段，低温鲜奶凭借消费需求优势，长期成长空间可观。新乳业凭借清晰的“鲜”定位、上游奶源布局、多区域市场开拓，在行业周期调整中走出差异化路线。短期的区域竞争、成本扰动、资本项目不确定性，属于行业成长中的阶段性考验。长期来看，能否持续把低温品类优势复制到更多区域，持续优化盈利水平，稳步落地资本规划，将决定这家低温乳企的长期成长上限。