关税、能源与AI热潮推高物价，美联储加息难解近忧

来源：环球市场播报

　　美联储官员已经暗示，如果通胀不能很快改善，他们准备加息。不过，他们可能会发现，面对当前推动物价上涨的一些因素，其主要政策工具恐怕难以发挥多大抑制作用。

　　将于周五公布的消费者价格指数（CPI）报告，可能决定决策者是否会在下周加息。官员们强调，他们需要看到更多令人安心的迹象，确认基础通胀正朝着美联储2%的目标迈进。根据期货合约，投资者目前预计美联储在9月15日至16日会议上加息的概率约为60%。

　　Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth表示，“推动通胀高于趋势水平的关键因素是伊朗战争、关税以及芯片短缺。即使美联储加息一到两次，也不太可能从根本上改变这一背景。”

　　今年推动通胀上升的两大因素 —— 关税和能源价格 —— 通常对利率变化并不特别敏感。第三个因素是人工智能建设热潮，鉴于数以十亿美元计的投资资金正涌入这一领域，其对利率的敏感度似乎同样不高。与此同时，对通胀持续不退以及政府债务不断膨胀的担忧，已经推高了美国家庭的借贷成本。

　　根据经济学家的调查预测中值，预计8月份CPI环比上涨0.4%，核心CPI环比上涨0.2%。

　　在数据公布前，美联储官员释放出的信号并不一致：一些官员认为现在是时候加息，另一些官员则寄望于物价压力正在消退。

　　供应冲击

　　央行通常通过加息来提高借贷成本、压低整体需求并抑制通胀。但面对近期一系列推高物价、重新点燃通胀压力的供应冲击，加息并不是特别有效的应对工具。

　　2月伊朗战争爆发后，全球油价升至每桶100美元上方，推高燃料成本，并带动整体通胀上升。能源价格居高不下，也是预计8月整体CPI环比涨幅扩大的原因之一。

　　贸易政策则制造了另一重冲击，既提高了海外商品的成本，也限制了这些商品的供应。美国总统特朗普2025年4月宣布全面征收关税，这是其设置贸易壁垒的一系列举措之一。这些措施此后随着一连串司法挑战以及美国与其他国家持续进行的谈判而不断调整。

　　许多美联储官员认为，这些措施造成的主要冲击已经过去，不过他们仍在密切关注是否有迹象显示物价压力正变得更加广泛。如果出现这种情况，美联储加息的必要性可能会上升。

　　美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，“现有证据显示，关税对价格的影响大体已经传导至通胀。我此前曾担心能源价格上涨会蔓延至许多商品和服务的价格，但至少到目前为止，这种情况并未发生。”

　　人工智能与建筑业

　　高利率正在给住房市场带来压力，但对于遏制数据中心及关键零部件的需求热潮却收效甚微。

　　随着高利率和高房价打击住宅销售，住宅建筑业就业人数自2024年9月以来总体呈下降趋势。不过，整体建筑业就业人数8月创下纪录新高，非住宅专业施工领域招聘和工程建设活动有所增加，这可能反映了人工智能建设热潮的影响。

　　据摩根大通称，已宣布的数据中心资本支出计划仍在激增，到2030年累计规模可能达到5.5万亿美元。

　　巴克莱经济学家表示，AI投资带来的这种“减震器”效应正在增加美联储的政策难度，因为它阻断了货币政策的一条传统传导渠道：住房市场降温通常会引发建筑业裁员，并进一步对整体经济产生连锁影响。早在2022年，美联储加息之际，美国住宅销售就曾大幅下滑，此后一直徘徊在低迷水平。

　　巴克莱全球研究主席Ajay Rajadhyaksha表示，“与过去几个周期相比，当前经济对利率的敏感度要低得多。”

　　巴克莱的分析发现，超大规模科技公司正将超过90%的经营现金流用于AI基础设施建设。Rajadhyaksha和美国首席经济学家Marc Giannoni在一份报告中写道，“他们不太可能仅仅因为数据中心融资成本上升50至75个基点，就重新考虑支出计划。”

　　消费支出与借贷

　　鉴于近期许多通胀推动因素可能对加息反应有限，美联储官员或许不得不对经济中一个更直接受到借贷成本上升影响的领域施加更大压力：消费者。

　　即使美联储尚未加息，市场也已经推高借贷成本，美国家庭正感受到压力。10年期美国国债收益率周三升至2023年以来最高水平。与此同时，上周抵押贷款利率也升至一年多来最高点。

　　Natixis美国首席经济学家Christopher Hodge表示，在实际收入持平之际，加息可能会“对非必需消费形成下行压力，从而令经济增长小幅放缓”。

　　需要明确的是，美联储肩负促进就业和控制通胀的双重使命。Hodge表示，在失业率仍然较低的情况下，美联储官员面临采取行动遏制通胀的压力，但如何作出正确判断仍十分微妙。

　　他说，“现在需要通胀数据拿出令人信服的表现。除非数据再次发出明确的改善信号，否则美联储下周就会加息。”